Les minutes du BOJ montrent que les investisseurs optimistes ont déjà évalué cela. Le niveau de 161 du yen est la véritable épreuve.

La politique de BOJ s’était déjà resserrée avant que le marché ne réajuste complètement ses attentes.

La BOJ a déjà agi en juin, en augmentant les taux d’intérêt.1 % de 0,75 %Ce qui a changé par la suite, c’était moins lié à la direction que à la perception. Un résumé des opinions exprimées lors de la réunion de juin montre que certains membres du conseil souhaitaient des progrès plus rapides, car le taux de développement du Japon restait encore lent.en deçà de la plage neutre estiméeEnsuite, lors de la réunion du 31 juillet, le taux resta stable à 1%.8-1 voixHajime Takata s’y oppose, avec une augmentation de 1,25 %.

Ce schéma est important. À la fin du mois de juillet, le débat avait déjà évolué du fait de savoir si la politique devait continuer à être normalisée ou non, vers la question de la vitesse avec laquelle cela se ferait. Les investisseurs étaient prêts à attendre, mais les minutes et les résumés indiquent que l’argument hâtif était déjà présent dans la pièce.

En ce moment, cette mauvaise interprétation se situe près d’un niveau sensible en termes de FX. Le yen était en cours de négociation à un niveau proche de…161,25 par dollarAprès avoir atteint 161,81 pendant la nuit, 161,96 reste le niveau clé qui indique un rebond possible. Si ce niveau cède, le marché teste bien plus qu’un simple point sur le graphique ; il vérifie donc à quel point le Japon est prêt à réagir rapidement en cas de nouvelles politiques de taux d’intérêt de la Banque du Japon.

Une prévision d’inflation plus basse ne peut pas rendre la BOJ plus prudente.

Une prévision plus favorable à court terme ne ferait pas automatiquement que la BOJ deviendra plus prudente. La question importante est de savoir si l’inflation continue de se propager dans l’économie.

En juin, la BOJ a indiqué que le transfert des prix liés à l’augmentation des prix du pétrole avait eu lieu.relativement rapide dans les transactions entre entreprisesEt cela pourrait se propager aux prix pour les consommateurs. Les sources avaient également déclaré à Reuters que la banque pouvait continuer à se concentrer sur les risques de hausse des prix, même si elle ajustait ses prévisions.Les coûts qui augmentent en raison du yen faible et de la forte demande en IA compensent partiellement les baisses des prix du pétrole.Si ces forces restent visibles, une prévision plus basse pourrait refléter un changement dans certains facteurs, plutôt qu’une réellement faible diminution de l’inflation.

C’est là que la psychologie peut déformer les résultats. Une prévision plus basse semble prudente en apparence, mais l’ensemble des données disponibles indique que la BOJ s’est concentrée sur la persistance des politiques monétaires, plutôt que sur des fluctuations ponctuelles. En avril, certains membres ont souligné que les taux d’intérêt devraient évoluer plus rapidement.L’inflation sous-jacente pourrait dépasser les limites.En mars, les collègues ont plaidé pour des hausses de salaire.sans longues interludesSi l’choc énergétique persistait… En juin, le débat avait changé à nouveau : les membres demandaient que le taux soit abaissé.Plus proche de la zone neutre.

L’angle de faible yen est également important. Si la monnaie continue de chuter…pression d’interventionL’effet de l’intervention du Japon pour soutenir le yen faible persiste sur la table. Les coûts d’importation plus élevés deviennent donc plus immédiats pour les ménages et les entreprises. Dans ce contexte, la BOJ pourrait baisser ses prévisions à court terme, tout en continuant à agir comme une banque qui se soucie suffisamment de l’inflation pour continuer à ajuster les taux d’intérêt.

Les Bears affirmeront que une prévision plus basse reste une prévision plus basse, et peut refléter une réduction temporaire des prix des actifs. Les Bulls, quant à eux, argumenteront l’inverse : la prévision peut baisser, tandis que la pression pour resserrer les taux d’intérêt ne diminue pas, surtout si le transfert des effets des taux de change reste stable.

Que surveiller lors de la sortie

• Signal positif de la BOJ :Les prévisions s’améliorent, mais les autorités soulignent toujours les risques de hausse des prix et maintiennent un langage cohérent.Préparation à continuer d’augmenter les coûts d’emprunt..
• Risque principal :Les investisseurs réagissent uniquement au chiffre principal et sous-estiment le prochain pas de la politique monétaire.

Le niveau de 162 USD/JPY est l’endroit où la narrativité de la BOJ peut être réévaluée le plus rapidement.

Le risque de réévaluation se situe aussi bien dans le processus de mise en œuvre que dans son lancement.161,25 par dollarAprès être tombé à 161,81 la nuit précédente, le pair USD/JPY se trouve à nouveau près d’un niveau où la crédibilité des politiques monétaires est mise à l’épreuve. En avance de ce niveau se trouve 161,96, le niveau le plus élevé en 2024, et le point de départ clair pour une dévaluation du yen. Les risques sont importants : le Japon avait déjà investi…11,7 billions de yensPendant une période de intervention à la fin du mois d’avril et au début du mois de mai, une liquidité faible peut encore accentuer les mouvements désordonnés lorsque les positions sont encombrées.

L’asymétrie est claire. Une pression autour de 161 peut être interprétée comme un signe de gradualisme. Un rebond net au-dessus de 161,96 change la situation. Cela suggère que les autorités pourraient agir à nouveau, et que la BOJ devrait probablement renforcer ses politiques avant sa prochaine mise à jour de prévisions.La dépréciation du yên pourrait inciter les marchés à anticiper une hausse des taux plus tôt..

C’est pourquoi le yen ne devrait plus être considéré comme un effet secondaire des politiques économiques. La question qui se pose est de savoir si une taux de change stable signifie stabilité ou retard.Intervention pour renforcer le yen faibleUn “hold” peut toujours se situer à côté d’un processus de contraction réactive. Les minutes conservent cette possibilité. Même avant juin, certains membres ont alerté que la Banque de Japan devrait agir plus rapidement si…L’inflation sous-jacente pourrait dépasser les limites.Et la réunion de juillet a maintenu cette pression en montrant que Takata s’y opposait, ce qui a entraîné une augmentation de 1,25 %.

Ce qui est vraiment important maintenant

• Événement déclencheur principal :Voir 161,96, et non seulement 161,25. C’est une rupture plus significative liée aux faiblesse du yen.
• Volatilité vs. intervention :Vérifier si les mouvements de prix près de 161,81 ressemblent à des fluctuations normales, ou s’il s’agit d’une tentative de trouver une réponse politique plus forte.
• Scénario de base avec réduction progressive :Si la BOJ maintient une langue cohérente…Disponibilité à continuer d’augmenter les coûts d’emprunt.Une encore plus forte intensification reste plausible.
• Annullation :Si le yen reste en dessous de 161,96 et que les autorités démontrent clairement que leurs politiques ne sont pas affectées par les fluctuations des changes, alors les arguments en faveur d’une réévaluation rapide s’affaiblissent.