Les minutes du BOJ révèlent qu’une seule banque continue à insister pour des hausses de taux d’intérêt supplémentaires. Pourquoi ce signal unique parmi neuf est-il important maintenant ?

Une décision unanime continuait de transmettre un message proche du comportement des hawks.

La réunion de juillet s’est terminée par…Décision unanime de maintenir les coûts d’emprunt stables.Mais les minutes du débat montrent qu’un membre a affirmé que le taux de politique monétaire était inférieur au niveau considéré comme neutre. Il a également suggéré que la BOJ devrait revenir à un niveau neutre si possible. L’important, c’est que le langage concernant une normalisation plus importante était toujours présent dans le débat, même pendant les pauses.

Cela est important, car une position de suspension unanime peut toujours être perçue comme une tendance à la hausse, si les autorités continuent de décrire la politique monétaire comme relativement accommodante. Les marchés ne échangent pas seulement en fonction du fait que le prochain mouvement sera une suspension ; ils échangent également en fonction de la probabilité qu’un prochain mouvement de tightening se produise.

Pourquoi le débat interne est-il plus important que la division des voix

La discussion politique a changé.

Quelques mois avant juillet, la question qui se posait était de savoir si le Japon était vraiment prêt à sortir de sa situation de complémentarité économique. Certains experts cherchaient déjà des moyens pour que la banque abaisse ses prévisions de croissance.0.5%Et se demander si les risques sont encore tendus vers le bas.

En juillet, l’approche hawkiste ne dépendait pas d’une mesure d’urgence pour renforcer les politiques monétaires. Elle reposait sur une prémisse plus simple : le taux d’intérêt de politique reste inférieur au niveau neutre.L’écart de sortie est d’environ zéro.Et les prix restent relativement élevés. Une fois que cette situation se stabilise, la question devient de savoir si les conditions permettent une autre pause, et pendant combien de temps les politiques de soutien continueront à exister.

Pourquoi une opposition peut encore compter

La BOJ n’a pas besoin d’une division visible pour être considérée comme une institution qui ne suit pas des règles strictes. Il lui suffit de réaliser une évaluation de base pour se diriger dans une direction moins conservatrice. Un membre peut donc plaider pour la normalisation « lorsque c’est possible », sans exiger une hausse immédiate des taux d’intérêt, tout en indiquant ainsi où se dirige l’équilibre des risques.

C’est pourquoi une position unanime peut encore être interprétée comme prudente, plutôt que comme favorable. Les minutes du comité de gestion utilisent toujours un langage qui indique que les taux sont inférieurs à la neutralité. En outre, les discussions qui ont eu lieu montrent un contexte économique plus ferme et une perspective moins risquée.

La sortie du 5 août est un test de direction, et non une action déclencheuse “oui ou non”.

Le prochain paquet de la BOJ est attendu.5 aoûtLes investisseurs devraient considérer cette annonce comme un test de la direction de l’entreprise, plutôt que comme un signal clair indiquant une hausse immédiate des taux d’intérêt. Même si la banque prend une pause, cela ne prouve pas nécessairement que les décisions prises étaient exceptionnelles ; cela peut simplement signifier que le processus de normalisation se déroule de manière progressive.

La question plus importante est de savoir si les fonctionnaires continuent de suggérer que la politique reste neutre, et qu’une encore plus forte répression pourrait être nécessaire au fil du temps.

Trois points d’attention à surveiller

• Cadrage de niveau neutre :L’banque continue-t-elle à insister sur le fait que le taux de politique monétaire reste inférieur à…Le niveau considéré comme neutreSi cette langue revient, la normalisation reste une solution possible, plutôt qu’une mesure ponctuelle.
• Balance des risques :Le BOJ cesse-t-il de décrire les risques comme…incliné vers le basCette formulation est tout aussi importante qu’une décision tarifaire, car elle indique à quel point les responsables se sentent en sécurité dans le respect des politiques établies.
• Conditions d’inflation et de demande :L’analyse indique-t-elle encore qu’il y a une différence de production proche de zéro et des prix relativement stables ? C’est là le fondement de la proposition visant à une plus grande normalisation des choses.

Le prix du marché augmente les risques liés aux retards.

Entrant dans…Rencontre du 18-19 décembreLe marché était…Prix pleinement pris en compte d’une hausse de 25 bpCela ne signifie pas que la BOJ doit suivre les prix du marché. Cela signifie plutôt que chaque pause supplémentaire peut ressembler moins à une preuve de patience, et plus à une approche plus lente de réduction des taux d’intérêt, si le langage de la BOJ devient moins conciliant à l’avenir.

Le principal risque pour les investisseurs est de s’habituer à une position de retenue, alors que le scénario sous-jacent indique encore l’inverse. Si les futurs communiqués officiels continuent de souligner que les politiques économiques restent à un niveau neutre, une seule opinion défavorable aujourd’hui pourrait être moins importante que la direction dans laquelle se dirige le comité.