La BOJ est le « drain de liquidité » que personne ne surveille.

Tout le monde attend des signes de relâchement de la part de la Fed. Presque personne ne surveille la banque centrale qui continue à agir de manière restrictive.

La Banque du Japon est la seule grande banque centrale au monde qui continue de relever les taux d’intérêt et de réduire rapidement son bilan. En revanche, le prix du Bitcoin est en baisse de 30 % par rapport à son niveau record sur 52 semaines, et le marché des cryptomonnaies dans son ensemble se trouve dans une situation difficile : l’Indice de Crainte et de Désir se situe dans la fourchette basse des 40. Si vous essayez de comprendre pourquoi les cryptomonnaies ne parviennent pas à se développer, c’est la Banque du Japon qui constitue le frein qui vous empêche de progresser.

Le cycle de liquidité n’est plus unidirectionnel.

Crypto est un phénomène macroéconomique, et macroéconomie, c’est crypto. Cela signifie que vous devez suivre le cycle de liquidité mondiale – et non seulement les décisions prises par une seule banque centrale. En ce moment, le cycle de liquidité mondiale est en train de se fragmenter.

La Fed, que la plupart des gens considèrent comme le moteur principal, en réalité ajoute de la liquidité.Pause dans les mesures de raffinement quantitatif en décembre 2025Et des achats de gestion des réserves ont été effectués, avec une acquisition de 40 milliards de dollars en billets du Trésor chaque mois. Les taux d’intérêt ont été abaissés à un intervalle de 3,50 % à 3,75 %. Du côté de la Fed, les conditions sont favorables.

La BOJ fait exactement l’inverse.

La Banque de Japan a maintenu son taux d’intérêt à 1 % lors de sa réunion du 30 et 31 juillet – un niveau de taux que l’on n’avait pas vu depuis le milieu des années 1990. Mais le véritable enjeu réside dans les signaux envoyés par la banque. Un membre du conseil d’administration a dit que…Le rythme des augmentations des taux d’intérêt liés aux politiques monétaires sera plus rapide que les attentes du marché.Le BOJ a indiqué que les risques de hausse de l’inflation étaient croissants, étant donné que le taux de CPI s’approche de la cible de 2 %. Le taux neutre estimé par le BOJ se situe entre 1,1 % et 2,5 %. Cela signifie qu’il reste encore beaucoup à faire avant que la politique monétaire devienne neutre, et encore moins restrictive.

Ensuite, il y a le bilan. En seulement le deuxième trimestre 2026, les actifs totaux de la BOJ ont diminué.146 milliardsÀ 3,97 billions de dollars, c’est le niveau le plus bas depuis le premier trimestre 2020. C’est la plus grande baisse trimestrielle depuis l’initiation du programme de tassement quantitatif par la BOJ en août 2024. Depuis le pic atteint au premier trimestre 2024, la BOJ a réduit son bilan de 726 milliards de dollars, soit une contraction de 15,6 %. Fitch Ratings prévoyait que les achats nets de billets japonais par la BOJ atteindraient…moins de 45,6 billions de YEN en 2026Ou une réduction de 7 %.

Une banque centrale ajoute de l’liquidité. Une autre banque centrale la élimine activement. L’effet net sur les actifs à risque dépend de savoir quelle des deux banques centrale est plus importante.

Pourquoi la BOJ compte plus que vous ne le pensez

Le Japon possèdeenviron 1,2 trillion de dollars américains en obligations du TrésorGérés par des institutions japonaises. Depuis plus d’une décennie, les taux d’intérêt quasi nuls au Japon ont créé ce que le marché appelle la « trade de portefeuille en yens » : les institutions empruntent à bas prix en yens, les convertissent en dollars ou en stablecoins, et investissent ensuite dans des actifs à taux d’intérêt plus élevé, comme les actions américaines, les obligations et les cryptomonnaies.

Lorsque les taux japonais étaient effectivement nuls, ce financement était gratuit. Maintenant, c’est devenu coûteux.

Chaque hausse des taux de la BOJ augmente le coût de ce type d’investissement. Les traders se débarrassent de leurs actifs étrangers en vendant ces actifs et en achetant à nouveau des yens pour rembourser leurs prêts. Les pensions japonaises, les compagnies d’assurance et les banques japonaises réduisent simultanément leur exposition aux actifs à l’étranger. Le mécanisme est simple : une politique monétaire plus stricte au Japon signifie moins de capitaux qui s’intéressent aux actifs à risque mondiaux.

Les preuves sont déjà présentes dans les données. Lorsque la BOJ a augmenté les taux d’intérêt à 0,75 % en janvier 2026, le Bitcoin est chuté.environ 3 % en quelques heuresLorsque les marchés anticipaient une augmentation de taux à 1 % en juin 2026, tout le marché des cryptomonnaies a été soumis à une pression renouvelée. Bank of America Global Research a averti que des politiques économiques plus restrictives au Japon pourraient réduire la liquidité mondiale et provoquer une nouvelle baisse brutale des prix.

Et nous sommes encore à seulement 1 %. L’estimation de taux neutre de la BOJ est de 2,5 %. Si l’opinion d’un membre du conseil d’administration concernant une accélération des hausses de taux peut servir de guide – avec le prochain mouvement potentiel prévu en septembre – on peut dire qu’il s’agit d’une banque centrale qui est encore au début de son cycle de raffinement monétaire.

Le problème du yen

Le plus intéressant, c’est que, malgré l’augmentation des taux d’intérêt, le yen a atteint son…Le niveau le plus faible par rapport au dollar en quatre décenniesEn milieu de juillet 2026. Le Japon a dépensé11,7 billions de yensEnviron 73 milliards de dollars, c’est le montant des interventions en devises depuis le 30 avril pour protéger la monnaie nationale. Le gouvernement et la banque centrale ont intervenu sur les marchés des changes à la fin du mois de juillet, en collaboration avec les autorités américaines.

Le yen continue de chuter. Le décalage entre les taux d’intérêt aux États-Unis et au Japon reste énorme. Cette faiblesse persistante entraîne une inflation des importations, ce qui donne à la Banque de Tokyo plus de raison de continuer à augmenter les taux d’intérêt.

Cela crée un cercle vicieux pour les cryptomonnaies : – Yen faible → inflation des importations → banque de Japan augmente les taux d’intérêt plus rapidement → le trade de carry se termine → le capital quitte les actifs à risque → les cryptomonnaies sont vendues. – Yen faible → intervention de la banque de Japan → épuisement des réserves en devises → moins de capitaux japonais à l’étranger → encore moins de liquidité.

Où se trouve le crypto actuellement

Les chiffres montrent clairement que le marché est sous pression.

Le Bitcoin est actuellement vendu à 64 210 dollars, en baisse par rapport à son sommet de 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. Cela représente une baisse de plus de 49 % depuis ce niveau de pic. Au cours des 250 jours de trading précédents, le Bitcoin a chuté de 30,5 %. Sur l’année, il est tombé de 6,6 %. La valeur totale du marché des cryptos s’élève à 2,19 billions de dollars, avec le Bitcoin représentant 58,8 % de cette valeur. Cela indique que les investisseurs cherchent des actifs de qualité plutôt que de simples actifs numériques.

Ethereum est cotée à 1 898 $, soit une baisse de 41,4 % au cours des dernières 250 jours, et de 11,2 % en cours de l’année. L’Indice de peur et de cupidité se situe à 41 – ce qui indique une situation de peur intense. La saison des altcoins est effectivement terminée, avec un indice à 31.

Ce ne sont pas des informations internes liées aux périodes de marché en hausse. Il s’agit plutôt du profil d’un marché où la liquidité diminue d’un côté, tout en étant renforcée de l’autre.

Ce que cela signifie

L’idée selon laquelle « la Fed est la seule banque centrale qui compte » est une simplification dangereuse. La Fed ajoute bien de l’liquidité dans le système financier. Mais la Banque du Japon, en même temps, retire de l’liquidité des marchés mondiaux grâce aux hausses de taux d’intérêt, à la réduction du bilan bancaire, aux fermetures du commerce de portefeuille, ainsi qu’à la repatriation des capitaux institutionnels japonais.

L’impulsion de la liquidité mondiale nette dépend de quelle force est plus forte. Et la réponse n’est pas évidente.

La contraction du bilan japonais – 146 milliards de dollars en un seul trimestre – n’est pas un simple erreur de calcul. Le cycle de hausse des taux d’intérêt au Japon est encore à ses débuts ; le taux d’intérêt actuel est plus du double du taux politique actuel. Les investisseurs japonais, qui sont parmi les principaux acheteurs de titres du Trésor américain et d’actions mondiales, réduisent leur exposition à l’étranger.

En ce qui concerne les cryptomonnaies, l’implication est simple : tant que la Banque du Japon ne cessera pas de réduire ses taux d’intérêt, la situation de liquidité mondiale reste plus ambiguë que ne le suggère la perspective basée uniquement sur la politique monétaire de la Fed. La baisse significative du prix du Bitcoin, passant de 125 500 dollars à environ 60 000 dollars, reflète cette ambiguïté. Le marché prend en compte la possibilité que les mesures de réduction des taux d’intérêt de la Banque du Japon compensent, ou presque compensent, les mesures de relance de la Fed.

Quoi regarder

La prochaine réunion de politique monétaire de la BOJ aura lieu en septembre. Attendez avec impatience…

• Une autre hausse des taux— Si la BOJ passe à 1,25 %, cela confirme le rythme accéléré que prévoyait un membre du conseil d’administration, et cela exerce encore plus de pression sur les trades de carry.
• Langage du rythme— Si plusieurs membres du conseil d’administration indiquent une augmentation plus rapide des taux d’intérêt, les marchés prendront l’avant-garde dans la politique de raffermissement des taux.
• Liquidez nette de la Fed— Si les achats de gestion des réserves de la Fed sont entièrement compensés par la contraction de la Banque du Japon, la liquidité nette de la Fed (l’indicateur clé pour les cryptomonnaies) s’affaissera ou diminuera.
• USD/JPY— Si le yen se stabilise ou se renforce, les trade de carry pourraient se remettre en place partiellement. Si le yen continue à atteindre de nouveaux minima, l’étau des décisions de la BOJ devrait s’accélérer.
• Données ISMLe indice ISM implicite du Bitcoin suit le niveau réel de l’ISM. Si l’ISM augmente, cela peut atténuer la pression exercée par la BOJ. Si l’ISM diminue, les conditions pour les actifs à risque se détériorent, tant en termes de croissance que de liquidité.

Le cycle de liquidité mondiale n’est plus un processus linéaire. Cela signifie qu’il s’agit d’un environnement à risque pour les cryptos, en attendant que les données nous indiquent le contraire.

Bonne chance là-bas.