BofA a augmenté son objectif de 58 % – L’histoire du blockchain cache une baisse des taux d’intérêt.

Le 9 septembre, le courtier de Bank of America a retiré l’action de Figure Technology Solutions (Nasdaq: FIGR).Sous-performance à un niveau neutre, et la cote de prix a presque doublé, passant de 31 à 49.– Une hausse d’environ 58 % dans les titres de presse, qui constitue une validation pour cette stratégie de prêts basés sur la blockchain. Il est nécessaire de lire d’abord le rapport officiel : l’évaluation a changé de « sous-performant » à « neutre », et l’objectif de 49 dollars reste inchangé.En dessous de la moyenne de la rue, d’environ 52 dollars.Stock de la figure,Trading autour de 38 $.Après son introduction en bourse en 2025, la valeur de l’action a déjà progressé dans la plupart des cas vers le niveau visé par BofA. Ce chiffre est bien sûr un calcul arithmétique basé sur des données obsolètes, et non une confirmation officielle.

Ce que le BofA finit par admettre, c’est que le marché proposé par Figure se développe rapidement. L’entreprise met en relation les emprunteurs – principalement des propriétaires de maisons cherchant des crédits liés aux valeurs immobilières – avec les fournisseurs de capitaux institutionnels. Selon l’entreprise, chaque crédit lié aux valeurs immobilières fonctionne sur son réseau blockchain Provenance. Au deuxième trimestre, le marché des prêts pour consommateurs…Le chiffre d’affaires a atteint 4,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 132 % par rapport à l’année précédente.Cela va à l’encontre des directives propres au management. En apparence, c’est la base sur laquelle est construite une histoire de mise à niveau.

Le jeu BofA est maintenant en train de marquer des points.

La question utile est de savoir ce que cette quantité produit. La réponse est une diminution du taux de retour. Le taux de revenu net de la société – c’est-à-dire les revenus qu’elle garde pour chaque dollar de volume du marché des prêts –Elle est tombée à 3,6 % au deuxième trimestre, contre 4,0 % l’année précédente.La raison est le mélange des différents secteurs d’activité. Figure Connect, un marché sans capitaux significatifs, qui offre une marge bénéficiaire plus faible, a atteint environ 2,8 milliards de dollars sur les 4,3 milliards de dollars en question.65 % du volume, en hausse par rapport à 56 % au trimestre précédent et à 42 % il y a un an.Le volume augmente plus rapidement que les revenus économiques par unité de volume. Par conséquent, l’entreprise gagne en taille, mais capte moins de chaque dollar qui passe à travers elle.

C’est un compromis bien connu, et ce n’est pas en soi une faille. Figure Connect est une entreprise sans capitaux propres ; ainsi, une plus faible taux de prise de commandes pour un volume plus important peut tout de même améliorer les marges. Le taux de marge EBITDA a atteint 54,6 % au cours du trimestre, soit une augmentation d’environ 700 points de base par rapport à l’année précédente.Les revenus nets ajustés ont augmenté de 95 %, atteignant 218 millions de dollars.La direction considère ce changement comme une démarche délibérée vers un marché basé sur des frais. Cependant, il y a des précautions : le taux d’intérêt est en train de descendre vers le bas de la fourchette indiquée, soit entre 3,5 % et 4,0 %. Cette tendance s’explique en partie par le fait que les taux d’intérêt nuient aux bénéfices réalisés grâce aux prêts immobiliers. De plus, les prêts à premier titre avec marge faible se développent plus rapidement que les refinances basées sur des valeurs immobilières.

Ce que le terme « blockchain » signifie et ce qu’il ne signifie pas

“Figure” est vraiment une histoire liée au blockchain :Chaque HELOC qui est créé est traité dans la chaîne Provenance.Et l’entreprise a ajouté une stablecoin enregistrée ainsi que des actifs tokenisés. Mais cette étiquette risque de cacher ce qui est réellement responsable de les revenus. Au premier semestre 2025, les crédits HELOC et les ventes de prêts ont contribué à ces revenus.environ 75 % des revenus de FigureIl s’agit d’un secteur de prêt et de distribution, et non d’un secteur de licence technologique. Ce qui a permis à Figure Connect de connaître la croissance la plus rapide, c’est l’ampleur des partenaires actifs dans le domaine du prêt. Le réseau s’est étendu à 489 partenaires actifs au cours du trimestre, soit une augmentation de 102 unités par rapport à la période précédente. Les notes d’amélioration fournies par BofA relient cette dynamique à la croissance des revenus provenant du marché, et non aux aspects techniques liés à la chaîne de blanchiment d’argent.

Pensez-y comme si la distribution effectuait le travail, tandis que la technologie fournit l’histoire. Un marché de capitaux est valeurux lorsque les emprunteurs et les prêteurs continuent à revenir, et lorsque l’intermédiaire réussit à obtenir une part durable dans ce flux. La première moitié correspond donc au volume qui augmente, ainsi qu’aux frais qui diminuent avec cet aumentement de volume. La seconde moitié n’est pas prouvée : il reste à voir si le taux de commission reste stable ou continue de diminuer, à mesure que le mix des marchés tend vers ceux ayant des marges plus faibles. Un sceptique qui suit le flux d’argent notera que BofA a passé sept mois en situation de sous-performance.Réduction de son statut en février 2026 en raison de problèmes liés à la croissance et aux risques.— Et il est maintenant retourné dans la zone neutre. C’est toujours une décision prudente, dans un consensus qui, sinon, signifierait acheter à 52 $.

C’est la limite que l’amélioration réelle atteint. L’entreprise a prouvé qu’elle peut générer et redistribuer un grand volume de crédit consommateur en croissance rapide, et elle le fait avec discipline et des fonds suffisants (environ 1,4 milliard de dollars). Ce qui n’a pas été proué, c’est que l’entreprise puisse maintenir une part stable et en croissance pour chaque dollar qu’elle génère. De plus, le blockchain ne permet pas d’identifier cette entreprise comme étant différente des autres prêteurs en ligne bien gérés, une fois que le registre n’est plus le moteur des revenus. Tout multiple de valeur équitable dépend de la manière dont ces deux questions seront résolues. Le taux de prise de parts, et non le chiffre de 58 %, est ce qui mérite attention : une baisse stable du volume de crédits signifierait une valeur durable, tandis qu’une baisse continue signifierait un marché où les utilisateurs continuent d’utiliser les services, mais où l’économie par dollar diminue.