Boeing contre Lockheed Martin : Le pari de la restauration contre le constructeur majeur

Même son, même horloge… Une seule question : quel nom de société aéronautique est le meilleur choix pour 2026, Boeing ou Lockheed Martin ? Les deux ont terminé la journée de vendredi à des prix similaires : Boeing à environ 212 $, Lockheed Martin à environ 525 $. Les deux valeurs sont ensuite normalisées à 100 points sur une échelle de 0 à 100. Le rendement total, y compris les dividendes, détermine le vainqueur dans douze mois. Et c’est justement ce défi qui rend le duel intéressant : l’entreprise qui paie des dividendes est vendue à un prix plus bas, tandis que l’entreprise qui fait des pertes mais qui cherche à se remettre sur pied est vendue à un prix plus élevé. Cet inversé de prix constitue donc toute la difficulté du duel.

Les deux actions ont chuté pour atteindre ce niveau. Boeing a diminué d’environ 17 % par rapport à son niveau le plus élevé sur 52 semaines ; il est donc légèrement en baisse sur l’année. Lockheed a été plus affectée : elle a baissé d’environ 24 % par rapport à son niveau le plus élevé, avec une baisse de 18 % au cours des quatre derniers mois. Le même secteur, mais deux prévisions économiques très différentes.

Les deux paris

Boeing est une entreprise spécialisée dans la réparation des avions commerciaux – une solution pour permettre leur récupération. Le moteur industriel est enfin opérationnel. BoeingElle a livré 143 avions au premier trimestre 2026, son meilleur résultat depuis 2019., et c’estEn bonne voie pour atteindre le plus grand volume de livraisons annuelles depuis 2018.Les revenus au deuxième trimestre ont augmenté.8 % à 24,56 milliards de dollarsEt l’entreprise a vu son flux de trésorerie net passer à 631 millions de dollars, ce qui représente un progrès réel.

Voici ce que le progrès ne dit pas encore : Boeing est toujours…Elle a perdu 428 millions de dollars au cours du trimestre et reste donc non rentable dans son ensemble.La société a une dette d’environ 45,9 milliards de dollars. Elle ne verse aucun dividende. Son unité commerciale continue de subir des pertes opérationnelles, tandis que sa section défensive subit encore des pertes supplémentaires, y compris des dépenses de 280 millions de dollars liées au programme Air Force One. Le taux de rentabilité opérationnelle de la société est d’environ 4,6 %. En revanche, son taux de marge de flux de trésorerie est toujours négatif. Il s’agit d’une reprise économique qui entraîne une augmentation des revenus, d’environ 25 % par an. Mais cette augmentation de revenus n’a pas encore été transformée en bénéfices stables.

Lockheed Martin est l’opposé : c’est un constructeur de défense qui gagne beaucoup d’argent. Son bénéfice opérationnel est d’environ 9,9 %, son bénéfice net de liquidités est d’environ 7,5 %, et le rendement du capital investi est d’environ 28,5 %. Son programme F-35…191 avions ont été livrés en 2025.L’entreprise a augmenté ses revenus de environ 7 %, tout en préservant ses marges. Elle a versé des dividendes pendant 24 ans consécutifs, et a augmenté ces dividendes en 22 d’entre eux. Un rendement d’environ 2,6 % est donc bien supérieur à zéro, comme c’est le cas pour Boeing.

Lockheed n’est pas exempt de erreurs. Elle a dépassé les attentes en termes de revenus au premier trimestre.Les bénéfices par action de 6,44 dollars sont insuffisants en raison de la réduction des marges dans les trois segments concernés.Et les flux de trésorerie nets sont passés en négatif pour ce trimestre. Cependant, l’entreprise a confirmé ses prévisions pour l’année entière, et a ensuite relevé ses projections pour l’année 2026. Ce déni, ajouté à l’anxiété liée au budget de défense, a contribué à faire baisser le cours de l’action à des multiples inférieurs à dix ou douze.

Les prix sur le marché sont déjà indiqués.

C’est là la partie sur laquelle un débutant devrait s’arrêter, car elle remet en question ce que la plupart des gens pensent des deux entreprises. Le marché estime les entreprises de qualité inférieure à une valeur multiples plus élevées. Boeing est évaluée à environ 80 fois ses résultats récents, et à environ 28 fois son EV/EBITDA. Lockheed, quant à elle, est évaluée à environ 19 fois ses résultats récents, et à environ 13 fois son EV/EBITDA. Les résultats futurs de Boeing sont encore négatifs, donc sa valeur actuelle est déformée… Mais le point essentiel reste le même : vous payez un prix élevé pour la possibilité de récupération de Boeing, et un prix modeste, voire sceptique, pour les flux de trésorerie réels de Lockheed.

On élimine les deux entreprises, et alors le contraste devient clair. Boeing remporte la place correspondant à la croissance : une augmentation de 25 % des revenus, contre 7 % pour Lockheed. Lockheed remporte toutes les autres catégories : marges, conversion en liquidités, rendement sur le capital, dividendes et valeur actuelle. Ce n’est pas un match nul. C’est plutôt une différence dans l’interprétation du rôle de chaque facteur : la vitesse à laquelle les revenus augmentent, ou la fiabilité avec laquelle les bénéfices se transforment en liquidités.

Pourquoi la course est-elle toujours en cours ?

Les sondages favorisent Lockheed, mais ce n’est pas une cérémonie de couronnement. Le point fort de Boeing est que ses nombreux problèmes, aussi graves qu’ils puissent paraître, constituent en réalité le prix à payer pour une véritable amélioration des résultats financiers – le 737 est donc sur la voie de…47 avions par moisEt finalement, un chiffre de 777X. Si les bénéfices commerciaux dépassent les revenus, une action dont le ratio bénéfices/dividendes est de 80 peut être réajustée à un chiffre beaucoup moins élevé. C’est le avantage que le premium achète. Le risque, c’est que la progression des bénéfices s’arrête à nouveau, que les dépenses de défense continuent d’augmenter, et qu’une entreprise ayant des marges faibles et des dettes importantes ne dispose pas de revenus suffisants pour compenser une baisse du prix de l’action.

Le cas de Lockheed repose sur un seul facteur déterminant : comment Washington finance ses chasseurs. La politique budgétaire de défense est très instable – en 2026, une proposition a entraîné une réduction significative des achats de F-35.Par la suite, les plans de l’armée de l’air et de la marine prévoyaient d’acheter beaucoup plus de matériel au cours des cinq prochaines années.Lockheed se développe à un rythme modéré, donc il ne peut pas éviter les difficultés budgétaires de la même manière que les entreprises qui se développent plus rapidement. Si l’évolution des prévisions concernant l’achat des F-35 se détériore, le multiple de 19 pour Lockheed pourra diminuer. Si la tendance budgétaire reste stable, les ventes permettront à l’entreprise de générer des revenus à un prix réduit.

Le verdict, et ce que la comparaison a enseigné

Avant le premier tick, voici les difficultés liées à l’analyse : une tendance modeste en faveur de Lockheed Martin pour obtenir un rendement total sur la période de douze mois. Les preuves en sont l’asymétrie mentionnée ci-dessus. Lockheed Martin donne une prime aux actionnaires en échange d’une forme de dividende ; elle opère à des prix plus bas en fonction des revenus réels et du flux de trésorerie. Elle se trouve donc à 24 % en dessous de son niveau maximal, en raison des risques qui peuvent ou non se réaliser. Boeing doit transformer cette reprise qui n’est pas encore rentable en bénéfices réels, afin de justifier la prime que le marché lui a déjà accordée. On obtient donc le nom de “qualité” à un prix inférieur, et le nom de “reprise” à un prix supérieur… Et le côté plus sûr de ce commerce est généralement celui qui est moins cher.

Le prix décidera du gagnant dans douze mois ; c’est le mécanisme qui le détermine. Lockheed remporte le classement de qualité ; Boeing, quant à lui, remporte celui lié à la croissance et à l’adaptabilité. L’enseignement concernant la conception est clair : lorsque les coûts liés à une reprise économique sont plus élevés que ceux associés aux autres facteurs, ce dernier devient le critère de choix, à moins que la reprise ne soit déjà visible dans les bénéfices réels. Chez Boeing, au dernier trimestre, cela n’est pas encore le cas. Ainsi, le concours reste tel qu’il était au début : Boeing espère que le volume d’activités se transformera finalement en profit, tandis que Lockheed espère que des flux de trésorerie fiables et peu coûteux seront plus efficaces que une croissance qui entraîne des pertes. Tous deux obtiennent 100 points sur papier, tous deux attendent de la même manière leur tour.