Appel de financement garantie Blackstone Secured Lending Fund pour le deuxième trimestre 2026 : Le timing des remboursements et les priorités liées à la récupération des actifs entrent en conflit avec les précédentes directives.

Date de l'appel6 août 2026

Résultats financiers

• RevenusNon indiqué explicitement. Les revenus d’investissement net étaient de 0,75 $ par action.
• EPSIl n’est pas indiqué explicitement que cela constitue des EPS. Le revenu net d’investissement était de 0,75 $ par action, contre un dividende de 0,77 $ par action.
• Marge brute: Non applicable pour un BDC. Le portefeuille a atteint 95,2.
• Marge d’exploitationNon indiqué explicitement. Le rendement du NII était de 11,4 % annuelisé.

Commentaires professionnels:

Stabilité des bénéfices et des dividendes :

• Blackstone Secured Lending (BXSL) a généré des revenus d’investissement nets.0,75 $ par actionpour le Q2 2026, représentant uneRendement annuel de NII à 11,4 %.
• L’entreprise a maintenu son dividende à0,77 $ par actionMalgré une légère insuffisance dans le NII, les bénéfices excédentaires conservés dans le NAV sont utilisés pour combler cette insuffisance.
• La stabilité est due à une structure de frais alignée sur les intérêts des actionnaires et à une gestion disciplinée du portefeuille.

Valeur du portefeuille et activités de remboursement :

• BXSL a rapporté700 millionsDes remboursements au cours du trimestre, ce qui entraîne un taux de remboursement annuel de21%Du portefeuille à valeur juste.
• L’activité de remboursement a contribué à des réalisations légèrement supérieures au niveau normal en moyenne, et a amélioré la liquidité du portefeuille.
• L’augmentation des activités de fusion-acquisition et l’amélioration des conditions du marché des capitaux sont considérés comme des facteurs qui stimulent cette tendance.

Stratégie d’appui et de financement :

• BXSL a mis fin au trimestre avec un levier de1,28 toursSur une base brute, il est important de prioriser la réduction des dettes afin de rester dans la fourchette cible de 1 à 1,25 tours.
• L’entreprise bénéficie d’un profil de financement diversifié, avec environ68%Les dettes financées sont sans garantie.32%Sécurisé, avec une flexibilité financière soutenue.
• La stratégie vise à maintenir un faible coût du capital et à exploiter les relations avec différentes parties prenantes dans le domaine des prêts.

Réstructuration et gestion des actifs :

• BXSL a terminé les amendements pour38de son313Éditeurs, avec plus de97%Des amendements liés à des événements bénins ou positifs, tels que les fusions-acquisitions et les ajustements techniques.
• L’entreprise est proactive dans la gestion des actifs qui ne performent pas bien, en utilisant les ressources opérationnelles et l’équipe de création de valeur de Blackstone.
• Cette approche vise à améliorer l’efficacité opérationnelle et les économies de coûts, ce qui renforce la performance globale du portefeuille.

Perspectives du marché et activité des transactions :

• BXSL a constaté une amélioration dans les niveaux d’activité commerciale, en particulier en juin. Il y a eu des nouveaux contrats dans des domaines tels que l’IA et les services d’infrastructure numérique.
• L’analyse constructive est soutenue par la solidité de l’économie américaine et les attentes d’une activité continue en matière d’acquisitions et d’investissements.
• L’entreprise continue de se concentrer sur l’utilisation sélective de sa liquidité dans les secteurs où elle possède des avantages spécifiques et une conviction thématique claire.

Analyse des sentiments :

Ton général: Positif

• La direction a souligné des « bénéfices sains », une « activité de remboursement accélérée », une « mise en œuvre disciplinée » et un « comportement constructif quant à l’évolution des activités d’investissement ». Ils ont noté une amélioration du flux d’investissements en juin, notamment dans les domaines de l’IA, des infrastructures numériques et des sciences de la vie. Ils ont également indiqué que le turnover du portefeuille offre une « capacité supplémentaire pour réinvestir dans nouveaux investissements à des taux d’intérêt attrayants ».

Q&A:

• Question de Finian O’Shea (Wells Fargo Securities)Dans l’esprit de la reprise à long terme des profits du BDC, pourquoi ne pas réorganiser tout cela en actions ? Cela permettrait de restaurer plus directement les valeurs nettes perdues.
  RéponseLa direction évalue chaque restructuration individuellement, afin de s’aligner avec la capacité de profit de l’entreprise, et non uniquement en vue d’obtenir une meilleure valeur nette. Le taux de récupération historique des actifs liquidés est de 0,93x.

• Question de Finian O’Shea (Wells Fargo Securities)On dirait que le fait d’avoir une levée de capitaux élevée constitue une contrainte en termes de flexibilité. Pensez-vous que cette levée de capitaux soit trop élevée ?
  RéponseLa gestion met l’accent sur la réduction des dettes. On dispose d’une visibilité claire quant au volume de remboursements. Cela permet de prendre en compte les rachats de actions et les déploiements à des taux d’intérêt plus élevés plus tard dans l’année, tout en restant conforme à la fourchette cible de 1,25x.

• Question de Rick Shane (J.P. Morgan)Pouvez-vous nous aider à comprendre comment les termes, les prix et la structure sont différents ?[et à travers de nouvelles transactions, restructurées et refinancées ?
  RéponseLes investissements nouveaux et les investissements complémentaires ont généralement des spreads de 25 à 50 bps plus élevés que l’année dernière. Les restructurations, quant à elles, sont évaluées entre 25 et 100 bps par rapport au marché, en fonction de la structure de capital et de l’implication des actions.

• Question de Rick Shane (J.P. Morgan)Pourriez-vous nous donner une idée de l’ampleur de l’accumulation que l’on pourrait attendre au fil du temps en fonction de la force exercée sur le niveau de par, lorsque nous considérons le rapport entre le coût réel et la base de calcul ?
  RéponseLa gestion espère que la grande majorité des actifs actuellement en dessous du prix de marché rembourseront leur valeur nominale au cours des prochaines années. C’est pourquoi elle met l’accent sur le volume d’activités liées au turnover du portefeuille et au remboursement des dettes.

• Question de Melissa Wedel (UBS)Qu’en pensez-vous concernant votre volonté de faire cela ?[Utiliser les revenus excédentaires pour compenser le manque de dividendes… Ou votre calendrier, et comment vous définites le terme « court terme » dans ce contexte ?
  RéponseLe manque de dividendes au cours de ce trimestre a été couvert par les bénéfices accumulés précédemment, qui restent dans le NAV. Cela constitue une solution temporaire. Le niveau des dividendes à long terme sera ajusté vers le bas afin de s’aligner sur des taux d’intérêt plus faibles et des dettes à coût moindre qui vont expirer. Ce n’est pas une solution durable.

• Question de Melissa Wedel (UBS)J’ai envie de savoir si…[Les structures de JV sont également en discussion ou sur la table d’une manière ou d’une autre, et peuvent être intéressantes pour la direction.
  RéponseLa gestion évalue constamment les moyens de maximiser la valeur pour les actionnaires, mais elle est prudente quant à l’ajout de risques. Elle envisage des structures comme les partenariats commerciaux et les obligations preferentielles, mais privilégie avant tout à minimiser les risques, comme en témoigne son faible exposition aux obligations preferentielles.

• Question de Robert Dodd (Raymond James)Comment évaluer le risque d’un nouveau défaut de paiement après la restructuration, en tenant compte des exemples du secteur ?
  RéponseLa direction reconnaît que les relances sont un problème, et met en place des réorganisations avec une structure de capital appropriée pour permettre à l’entreprise de se remettre sur pied et de réussir. Le historique de 20 ans montre qu’il y a une faible taux de pertes, de 10 bps, ce qui reflète les leçons apprises par le passé.

• Question de Robert Dodd (Raymond James)Pouvez-vous nous indiquer une couleur qui reflète votre niveau de confort, en ce qui concerne le moment où l’activité va vraiment commencer ?
  RéponseLa gestion est très positive quant aux perspectives : on mentionne une augmentation de l’activité commerciale au cours des derniers mois, une économie américaine saine, ainsi que des conditions favorables pour un possible cycle économique positif.

• Question de Arren Cyganovich (Truist Securities)Obtenez-vous suffisamment de demandes d’amendements de la part de vos emprunteurs, ou essayez-vous plutôt à être proactif ?
  RéponseLes activités d’amendement ont augmenté légèrement : plus de 97 % proviennent d’événements bénéfiques ou positifs, tels que les fusions-acquisitions et les extensions deDDTL. La direction est proactive dans son soutien aux entreprises afin qu’elles puissent profiter des améliorations dans les activités d’acquisition.

• Question de Arren Cyganovich (Truist Securities)Comment vous organisez ces choses ?[Modifications) typiquement ?
  RéponseLa plupart des modifications sont présentées sous forme d’ajouts positifs ou d’extensions DDTL, avec moins d’importance accordée aux frais. En général, aucun frais n’est facturé pour les modifications qui sont bénéfiques pour le crédit.

• Question de Ken Lee (RBC Capital Markets)Quelle partie des investissements figure ou pourrait figurer sur une sorte de liste de surveillance ? Et peut-être comment cette situation s’est déroulée récemment.
  RéponseLes 10 % les plus bas du portefeuille sont notés à 70, ce qui représente un sous-ensemble concentré de vins de vingt ans. Ce groupe est géré activement, et les performances globales du portefeuille restent solides.

• Question de Ken Lee (RBC Capital Markets)Je me demande si nous pouvons discuter de tout effort ou option supplémentaire que vous avez pour optimiser davantage votre mix de financements à court terme.
  RéponseLa gestion se concentre sur la diversité des sources de financement, ce qui a permis de réduire les taux d’intérêt. Ils continuent d’accéder à tous les marchés de capitaux, y compris les banques, les CLO, et récemment le marché des obligations IG. Ils ont émis des obligations d’une valeur de 650 millions de dollars.

• Question de Paul Johnson (analyste de recherche de KBW)Vous pensez que ces 10 % les plus faibles constituent… un sous-ensemble contraint… ou peut-être est-il encore trop tôt pour aborder certaines des difficultés liées à la maturité ?
  RéponseLes responsables de la gestion considèrent les 10 % les plus bas comme un sous-ensemble limité. Ils notent que les sponsors ajoutent des actions à certains de ces actifs, et le pourcentage d’actifs situés en dessous de certaines valeurs diminue. La partie la plus élevée n’augmente pas non plus.

• Question de Paul Johnson (analyste de recherche de KBW)La modification est-elle effective ?[Le ratio LTV dans le portefeuille est passé de 46,9 % à 51,9 % année après année. Est-ce simplement une variation moyenne pondérée, en raison des différents actifs présents dans le portefeuille ? Ou est-ce plutôt dû à l’impact de la valeur actuelle des actifs ?
  RéponseL’augmentation du LTV est due à une moyenne pondérée, influencée par deux entreprises et par une année de multiples de marché public comprimés. Cela reflète des perspectives actualisées concernant les fondamentaux sous-jacents et les évaluations des actifs.