La situation de BlackBerry est maintenant optimisée. Il reste maintenant à ce que les flux de trésorerie arrivent.

BlackBerry a été l’une des entreprises les plus intéressantes du secteur en 2026 : ses actions ont augmenté de plus de 100 % au cours de l’année, atteignant un niveau record de 13,59 dollars pendant 52 semaines. Elles se situent encore autour de 8 dollars après une forte baisse. Si vous essayez de déterminer si cette hausse est due à des facteurs liés aux activités commerciales ou non, mettez de côté les nouvelles concernant l’IA et suivez plutôt le rapport de flux de trésorerie. La partie comptable de ce changement de situation est déjà réalisée. Ce qui reste à vérifier, c’est le aspect lié à la trésorerie.

L’ancienne entreprise est partie.

Pendant des années, BlackBerry était un appareil vieillissant, qui n’était plus utilisé…Environ 1,4 milliard de dollars ont été dépensés en 2019 pour acquérir la société de cybersécurité Cylance.Puis, de grandes parties de son contenu ont été notées, tandis que l’entreprise perdait de l’argent. Au début de l’année 2025, elle a décidé de sortir du marché.Vendre Cylance pour 160 millions de dollars en espèces, plus une participation en capital dans Arctic Wolf.Ce qui reste, c’est une entreprise de logiciels à faible coût, basée sur deux activités : QNX, le système d’exploitation essentiel pour les applications critiques en matière de sécurité.incrusté dans plus de 275 millions de véhiculesEt Secure Communications, qui vend des logiciels de messagerie chiffrée et de notification d’urgence, principalement aux gouvernements.

Les résultats depuis l’élection sont réels. En 2026, année qui s’est terminée le 28 février,Les revenus ont atteint 549 millions de dollars, soit une augmentation de 3 %. L’entreprise est passée d’une perte de 79 millions de dollars à un bénéfice net conforme aux normes GAAP de 53 millions de dollars.. Le flux de trésorerie d’exploitation était de 50,3 millions de dollars.Environ trois fois le montant de 16,5 millions de dollars de l’année précédente. Cette amélioration se reflète dans les états financiers en termes de liquidités, et non seulement sur le tableau des revenus – qui est la partie qui compte vraiment.

Tout ce commerce repose désormais sur une seule promesse.

Les directives financières de la direction pour l’année 2027 demandent que…Environ 100 millions de flux de trésorerie d’exploitation– Environ deux fois le chiffre de l’année dernière – avec des revenus entre 594 millions et 621 millions de dollars, et un EBITDA ajusté entre 119 millions et 139 millions de dollars. Ce chiffre en termes de liquidités est ce qui permet que la valeur actuelle soit justifiée. Le trimestre évalué en juin a été très bon en termes de revenus.152,9 millions de dollars, soit une augmentation de 26 % par rapport à l’année précédente ; le QNX a augmenté de 26 % également.Le EBITDA a augmenté de 144 %, et le bénéfice net conforme aux normes GAAP est positif pour cinquième trimestre consécutif. Mais il n’y a eu que 4,6 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels. Une partie de ces chiffres est due à la saisonnalité : le premier trimestre budgétaire est généralement le plus bas, et c’est le premier trimestre positif en neuf ans. Mais cela représente seulement environ 5 % des objectifs annoncés pour l’année. Le marché attend donc environ 95 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels au cours des trois prochains trimestres.

Quel est le prix demandé ?

À 8,16 $, la capitalisation boursière s’élève à environ 4,8 milliards de dollars. L’arithmétique est simple, mais un peu complexe : environ 48 fois le flux de trésorerie de 100 millions de dollars, environ 45 fois le chiffre d’affaires non GAAP de 0,16 à 0,20 dollar par action, et environ 8 fois les revenus futurs. Ce n’est pas le multiple attendu par les investisseurs… C’est plutôt le multiple d’une entreprise qui affiche une croissance des revenus d’environ 11 % au cours de l’année. Une partie de cette hausse est due à des raisons narratives…QNX transformé en infrastructure « physique de l’IA »— Ce ne sont pas les résultats financiers en main. Le signal global d’AInvest indique toujours que l’action doit être classée comme « Hold », avec des scores faibles en termes de fondamentaux et de performance globale. Les indicateurs financiers étaient meilleurs que les critères fondamentaux mesurés.

Ce qui est authentique, et ce qui doit encore se faire.

Le cas du taureau a des éléments concrets. QNX porte uneDettes de royalties d’environ 950 millions de dollars– Environ trois fois et demi de ses revenus annuels – les redevances futures engagées liées aux programmes de véhicules qui ont déjà été conçus. C’est ce qui distingue cette situation d’une situation sans informations : les ressources nécessaires pour générer des revenus futurs existent. La direction continue également à étendre le domaine de QNX au-delà des véhicules, vers la robotique, les dispositifs médicaux et l’équipement industriel. L’entreprise possède donc…environ 225 millions de dollars en liquidités nettes.

Les points faibles reflètent les forces du marché. La majorité des revenus de QNX dépendent encore du nombre de voitures produites par l’industrie et de la vitesse à laquelle ces plateformes sont commercialisées. Le modèle annuel montre une croissance d’environ 13 % pour QNX ; donc, les 26 % restants doivent se traduire par une croissance à long terme stable. Quant à Secure Communications, une entreprise gouvernementale, son taux de rétention des clients est de 92 %. Les clients existants dépensent en moyenne moins que l’année dernière ; donc, la croissance doit venir de la conquête de nouveaux clients gouvernementaux, ce qui est naturellement irrégulier.

Le chemin de preuve et le signal d’alarme

C’était exactement le scénario que je cherchais lorsque le cours de BlackBerry était près de 3,50 dollars, et que le marché considérait encore cette entreprise comme une société défaillante. Cette situation de réinitialisation des attentes est terminée : le marché est de nouveau stable, et les profits faciles liés à une reévaluation des valeurs boursières se font généralement avant cela. Tout cela ne rend pas cette entreprise en mauvais état. Cela la rend plutôt une action qui doit maintenant générer un multiple de cash supérieur à 40 fois son prix actuel, en offrant des résultats satisfaisants. Les conditions requises sont précises : la croissance trimestrielle de QNX doit rester supérieure au taux de 13 % indiqué, les revenus de Secure Communications doivent remonter vers 100 %, et les flux de trésorerie opérationnelles pour l’année fiscale 2027 doivent atteindre environ 100 millions de dollars, sans aucun fonds provenant de cessions d’actifs. Les conditions de rupture sont tout aussi claires : la croissance de QNX devient inférieure à des chiffres élevés, les revenus restent faibles, ou il y a un trimestre où les liquidités ne sont pas disponibles.

Je peux me tromper à nouveau. Mais la règle de discipline honnête ici est de exiger que l’argent soit versé avant de payer pour l’histoire. Si cela se produit, l’affaire devient intéressante à nouveau, à un prix plus bas par la suite. Sinon, le marché a déjà payé à l’avance pour une situation qui est encore en cours de résolution.