Le modèle de valorisation fondamentale de Black Stone Minerals s’est amélioré : 6,5 millions de dollars en remboursements, 13 millions de dollars en bonus liés aux locations, et un rendement à considérer.

Black Stone a dépassé les attentes, mais le rapport indique une histoire différente.

Les unités Black Stone ont échoué même après un quart de piste claire.Rémunération ajustée de 0,47 $ par unitéEt les revenus s’élevaient à 148,97 millions de dollars, soit bien au-dessus des prévisions de Wall Street. Les valeurs restent toutefois en baisse de 0,75 %, soit à 14,94 dollars, près du point le plus haut de leur intervalle de 52 semaines. Cette réaction n’a pas de sens, étant donné les résultats obtenus. Le marché semble se concentrer sur cette ligne d’activité qui montre des signes de faiblesse.32,5 MBoe/dLa production de minéraux et de royalties a diminué de 9 % par rapport à la période précédente. Cependant, la génération de liquidités n’a pas diminué.

Pourquoi la baisse de production n’a pas affecté l’histoire

La composition du quart était importante.Volume de gaz naturel de Haynesville en inférieurCela a eu un impact négatif sur les résultats, mais cela a été compensé par des prix réels plus élevés et un portefeuille axé sur le pétrole. Les bonnes performances du Permian et du Bakken ont contribué à soutenir les résultats, malgré une diminution du volume. De même important, la direction a souligné que…6,5 millions de dollars remboursésà partir des contrôles de location, tandis queEnviron 13 millions de dollars en bonus liés aux locations et autres revenus.Ajouté au flux de trésorerie trimestriel. Le rendement a également augmenté : la distribution est passée à 0,32 $ par trimestre, soit 1,28 $ par an, avec un ratio de couverture de 1,18x.

Les revenus liés aux locations et les remboursements modifient la configuration d’évaluation.

Le modèle DCF de Black Stone est plus solide, car l’entreprise présente un flux de trésorerie lié à la gestion des actifs, et non seulement au moment des nouveaux puits d’extraction.13 millions de bonus liés aux locations et autres revenus durant le premier semestreet$6,5 millions de remboursementsLes audits liés aux locations montrent que la gestion des locations et les procédures d’audit sont des facteurs importants. Cela ne diminue pas l’importance de la production future, mais cela réduit la pression exercée sur une seule histoire de développement.

Trois façons dont le modèle s’améliore

• Moins de pression sur les volumes à court terme :L’argent provenant des locations et les remboursements réduisent la dépendance vis-à-vis de chaque dollar qui arrive à temps.
• Une vision plus complète des flux de trésorerie :Le secteur n’est pas seulement une prévision de production ; la gestion des actifs apporte également de la valeur aujourd’hui.
• Une base de rémunération plus défendable :Un flux de trésorerie important, combiné à des sources de revenus supplémentaires, rend la stratégie de distribution plus solide qu’une simple augmentation du volume de ventes.

Si les revenus liés aux locations diminuent et que la production reprend à nouveau une trajectoire inégale, cette protection peut s’atténuer. Mais pour les fins de valorisation, ce trimestre a rendu le tableau des flux de trésorerie moins dépendant d’une seule voie précise.

La discussion porte encore sur le moment opportun, mais les dernières statistiques sont plutôt optimistes.

Ce scepticisme est le point de départ.

Pourquoi les ours ont-ils encore une raison de se battre ?

Les ours ne discutent pas de rien. Ils peuvent pointer du doigt les faiblesses qui apparaîtront après 2025 : Black Stone a rapporté30,9 MBoe/d au quatrième trimestre 2025Et la couverture était de 1,05 fois pour ce trimestre. De ce point de vue, l’action mérite encore une prudence, si la production ne se déroule pas comme prévu.

Pourquoi le trimestre plus récent est-il plus important

Cependant, les résultats plus récents donnent une image plus claire. Au dernier trimestre, Black Stone a livré91,3 millions de EBITDA ajusté80,4 millions de flux de trésorerie distribuables, et une distribution trimestrielle de 0,32 dollars qui a couvert 1,18x. La direction a également souligné que…On s’attend à ce que Wells soit en ligne plus tard cette année.Et l’activité en question est…Accélérant à travers la zone de développement de Shelby Trough et HaynesvilleLe message est clair : le marché peut toujours rester ancré dans le cadre ancien de faible volume et faible couverture, même si les conditions opérationnelles s’améliorent.

Qu’est-ce qui pourrait pousser à une réévaluation ?

La réévaluation nécessite probablement trois éléments :

• Preuve que la rampe de production devient plus durable.
• Covered par des paiements continus au-delà de la limite stricte de cette plage.
• Des preuves montrent que les revenus liés aux locations et à la gestion des actifs restent supérieurs d’un quart.

Si les investisseurs continuent de considérer Black Stone en fonction du volume de produits vendus, ils risquent de sous-estimer la force du profil actuel des flux de trésorerie. Le point clé à surveiller est si la direction est capable de transformer ces nouveaux signaux liés aux flux de trésorerie en une croissance constante de la production.