L’ETF de Dogecoin de Bitwise a été fermé, car il n’était jamais suffisamment important pour exister.

En novembre dernier,Bitwise a lancé son propre ETF de Dogecoin.Sur la Bourse de New York. Le communiqué de presse était parfaitement adapté : « Vous êtes surpris. Nous sommes surpris. C’est vraiment incroyable ». Un memecoin dérivé d’une blague a reçu une enveloppe de Wall Street avec le symbole BWOW. Moins de dix mois plus tard, Bitwise ferme ses portes.Le dernier jour de transaction est le 14 octobre. Les actionnaires restants recevront leur salaire en espèces, au montant du valeur nette des actifs, le 22 octobre..

La surprise n’est pas le fait que la clôture ait été inscrite dans les chiffres du fonds dès le jour de son ouverture. C’est plutôt le fait que cette clôture avait déjà été décidée depuis le début.

Le registre qui a décidé

Un ETF n’est pas un produit commercial. C’est une petite entreprise : il perce des frais de gestion sur les actifs qu’il contient, et il a des coûts d’exploitation fixes – l’enregistrement sur le marché, la garde des pièces physiques, les frais administratifs, les audits – que lui doit couvrir ces frais. Lorsque les actifs ne sont jamais disponibles, le sponsor paie discrètement pour maintenir en vie cet instrument financier qui génère des pertes. Une simple arithmétique… tout se termine malheureusement ainsi.

Au dernier trimestre pour lequel le fonds a fait son rapport, il détenait environ 604 000 dollars. Lorsque Bitwise a annoncé la fermeture cette semaine, ce chiffre avait augmenté.environ 722 000 dollars – après des dépenses nettes de 1,2 million de dollarsÀ un endroitFrais de 0,34 %, le plus bas parmi les quatre ETF de Dogecoin qui sont actuellement négociés aux États-Unis.Cette somme rapporte environ 2 500 dollars par an. Rien sur la facture d’un ETF n’est exprimé en centaines. La règle de prudence habituelle à Wall Street est que un fonds doit…Dans la fourchette de 25 millions à 100 millions d’actions.Avant qu’il ne puisse se payer lui-même, BWOW était à un ou deux cents fois en dessous du niveau minimal de cette plage. Il n’avait jamais été proche de ce niveau.

Donc, la raison indiquée est que Bitwise ferme le fonds.Optimiser sa gamme de produits en fonction des besoins des investisseurs.C’est le langage de la gestion pour décrire un fait économique simple : il n’y avait pas de demande d’investisseurs pour soutenir ce fonds. Le fonds a été lancé, mais il ne pouvait ni attirer ni retenir les actifs, et est devenu une dette plutôt qu’une activité commerciale.

Quatre produits, une blague

Le timing a rendu le création d’un fonds de cette taille presque inévitable. BWOW est entré sur un marché déjà saturé mais en constante évolution. Actuellement, quatre fonds ETF dédiés à Dogecoin sont en activité aux États-Unis : ceux de Bitwise, Grayscale, REX-Osprey et 21Shares. Bien que la communauté de fans de Dogecoin soit importante, presque aucun d’eux ne choisit de exprimer son enthousiasme par l’intermédiaire d’un fonds réglementé. Même le plus grand fonds ETF dédié à Dogecoin, DOJE de REX-Osprey, ne détenait qu’environ 16,7 millions de dollars cet été. La plupart des capitaux en crypto restent concentrés dans quelques fonds dédiés au Bitcoin. Sur le marché des fonds ETF dédiés à Dogecoin, personne n’a réussi à trouver une demande suffisante pour faire viable un tel fonds. Les plus petits acteurs du marché en sont donc les premiers à disparaître.

La pièce monétaire n’a pas aidé. BWOW a commencé à être échangée alors que le prix du Dogecoin était bien plus élevé qu’aujourd’hui. L’année dernière a été difficile : le Dogecoin est tombé d’environ 63 % en valeur actuelle, avec un cours d’environ 0,08 dollar, et une capitalisation boursière d’environ 14 milliards de dollars, contre environ 22 milliards de dollars au moment où le fonds a été lancé. Un actif en baisse ne permet donc pas aux investisseurs de chercher quoi que ce soit à acheter. Les investisseurs qui voulaient avoir un accès au Dogecoin avaient la possibilité, comme ils le faisaient toujours, de simplement détenir la pièce monétaire directement, sans avoir de frais de gestion.

Ce que les détenteurs doivent affronter, et ce que signifie ce modèle

Pour le petit nombre de personnes qui possèdent des actions de BWOW, le chemin est clair : vendre sur le marché avant le 14 octobre, ou continuer à détenir les actions et recevoir de l’argent au coût du patrimoine le 22 octobre. Quelle que soit la choix, dans un compte imposable, la liquidation constitue une opération imposable. Quelle que soit la décision qu’ils prennent, ils quittent un produit qui n’existe plus. La bonne nouvelle est que la liquidation rapporte ce que valent les Dogecoin du fonds ; il s’agit donc d’une clôture du produit, mais pas d’une perte de capital en soi. Cependant, pour ceux qui ont acheté près du sommet de la courbe, les Dogecoin sous-jacents ont causé des pertes bien avant que le fonds ne le fasse.

Laissez de côté BWOW : la fermeture de ces fonds représentait simplement une étape dans une consolidation plus large qui s’est progressivement développée depuis plus d’un an. Environ une douzaine de fonds ETF crypto américains ont déjà été fermés ; selon les données du secteur, 34 autres sont en situation de risque de fermeture. Les analystes prédisent que un tiers ou même plus des fonds ETF crypto actuels pourraient ne pas survivre aux prochaines années. C’est là une réalité normale pour une catégorie de produits spécialisés qui a reçu un soutien réglementaire important en 2024 et 2025 : légaliser un produit est simple et rapide, mais survivre à cette situation n’est pas facile.

La leçon importante est de savoir comment interpréter un ETF de cryptomonnaies – ou tout autre fonds nouvellement créé – en tant qu’investisseur. Le lancement d’un fonds correspond à une communication de presse ; cela ne coûte presque rien à l’émetteur, et cela ne dit rien sur la qualité du produit. Le signe qui distingue un vrai produit d’une expérience financée par des subventions, c’est le flux de capitaux : les investisseurs y déposent leur argent et le conservent là. BWOW n’a jamais fait cela, et les caractéristiques économiques du fonds ont fait que son sort dépendait du moment, et non de la nature du produit lui-même. La fermeture de l’ETF de Dogecoin n’est pas une condamnation du Dogecoin lui-même – la monnaie continue de exister, sans problèmes, et est échangée par ceux qui ne avaient besoin ni de Wall Street, ni de quelque autre structure financière. C’est plutôt une condamnation du système qui a été créé autour de ce produit, un système qui semblait destiné à avoir un rôle commercial, mais qui n’en a jamais eu.