BitMine détient 4,8 % de toutes les cryptomonnaies de l’Ethereum. Son actif reste encore sous le niveau de 5 milliards de dollars.

BitMine détient 4,8 % de toutes les unités d’Ethereum. Son capital reste encore en dessous de 5 milliards de dollars.

Une entreprise possède maintenant 5 847 611 Ether.– 4,8 % de chaque token d’Ethereum existant, pour une valeur d’environ 14 milliards de dollars – et la semaine dernièreIl a ajouté encore 32 447 unités, soit environ 81 millions de dollars.Cela se produit au milieu de la plus forte hausse semaineire d’ETH depuis plus d’un an. L’acheteur est BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), une entreprise qui a mis quatorze mois à passer d’une entreprise spécialisée dans la extraction de Bitcoin à la plus grande entité commerciale utilisant l’Ethereum au monde. La taille de cette entreprise est ce qui fait l’intérêt du sujet. Les aspects économiques qui se cachent derrière cela sont ce que les investisseurs doivent connaître.

BitMine,Présidé par Thomas Lee de FundstratLe 30 juin 2025, une « stratégie de trésorerie pour Ethereum » a été mise en place. L’objectif était de détenir 5 % de toutes les unités d’ETH. Cette stratégie est appelée « Alchemy of 5 % », et l’entreprise affirme avoir atteint 97 % de cet objectif. Environ 87 % de ses actifs sont détenus via son propre réseau de validateurs, MAVAN. Selon l’entreprise, ce réseau génère environ 330 millions de dollars de revenus annuels grâce aux redevances de staking, avec un taux de rendement d’environ 2,7 %. Avec 14,9 milliards de dollars en cryptomonnaies et en liquidités, cette entreprise possède la deuxième plus grande trésorerie en termes de valeurs numériques, après celle de Michael Saylor. Depuis le début de cette stratégie, elle achète des unités d’ETH chaque semaine.

Le chiffre de 4,8 % doit être décomposé. Le premier nombre à extraire est le coût de base. Les données analysées par les analystes indiquent que BitMine…Prix d’achat moyen d’environ 3 366 $ par ETHL’entreprise a connu une croissance rapide à la fin de l’année 2025, lorsque…Payer environ 3 800–3 900 dollars.Ensuite, la valeur de l’ETH a continué à baisser, passant d’un pic de 4 764 dollars à un minimum de 1 507 dollars. Aujourd’hui, l’ETH est évaluée entre 2 440 et 2 480 dollars – soit environ un quart en dessous du coût moyen de BitMine. Cela signifie que, même après la meilleure semaine des 14 derniers mois, la valeur de l’action reste encore sous les 5 milliards de dollars. L’entreprise elle-même considère cette hausse comme un précédent historique, soulignant que des gains semblables chaque semaine ont été suivis par des augmentations de valeur de près de 170 % et 167 %. Il s’agit donc d’une étude sur deux cas, indiquée par le vendeur de cette théorie. Mais l’analyse plus sérieuse est plus prudente : les pertes liées à la valeur marchande des actifs de l’entreprise ont atteint environ 6,6 milliards de dollars en février.8,9 milliards en juinEt l’augmentation de ce mois a fait baisser le chiffre à environ 5,4 milliards de dollars. Il s’agit d’une amélioration, pas de profits.

Le deuxième chiffre qui est sorti est celui des coûts liés aux achats continus de monnaie. Contrairement à de nombreuses entreprises de gestion de cryptomonnaies, BitMine n’a pratiquement aucune dette bancaire – environ 30 millions de dollars – donc elle n’est pas près d’être contrainte à vendre ses actifs. Elle se finance plutôt en émettant de nouveaux actions.Des actions de série A à un taux d’intérêt de 9,50 %, en forme de actions preferentielles perpétuelles, qui ont commencé à être échangées en juin. (Une offre renouvelée qui a généré environ 280 millions de dollars.Un titre de priorité perpétuel est une créance semblable à un titre de placement, qui se place avant les actions ordinaires.Le pays verse un dividende en espèces de 9,5 %, sans date d’échéance.Placer ces deux taux côte à côte : l’ETH lui-même génère environ 2,7 % en termes de capitaux déposés, tandis que le coût du capital nécessaire pour acheter davantage d’ETH est de 9,5 %. Cette différence de près de sept points représente un coût que l’actif ne peut pas couvrir avec ses propres revenus. Il doit donc être financé par l’augmentation des prix de l’ETH, sinon cela entraînera une diminution du capital commun.

La partie financée par des actions comporte un coût plus subtil : la dilution. Chaque nouvelle action émise à un niveau bas sur le marché, afin de pouvoir acheter davantage d’ETH, fait en sorte que les détenteurs actuels reçoivent une part de plus petite taille d’une position qui pourrait elle-même être sous la ligne de flottaison. Cela se manifeste tant dans les actions que dans les comptes bancaires. BMNR a…Il a perdu environ 89 % de son niveau le plus élevé historique, et 51 % au cours du premier semestre 2026.Même si son trésor public a presque doublé de taille. Au dernier trimestre rapporté (terminé le 31 mai), l’entreprise a enregistré…46,5 millions de revenus, principalement provenant des investissements.Et une perte nette de 83,6 millions de dollars a été enregistrée pour les actionnaires ordinaires. Les actifs augmentent ; mais le montant par action ne suit pas nécessairement ce rythme.

Même ceux qui dirigent cette machine ont admis que les décisions prises par les dirigeants étaient à la fois positives et négatives cet été. Après…L’autorisation de rachat par l’entreprise a été portée à 4 milliards de dollars en avril., l’entrepriseEn une seule semaine de juillet, 86 millions de dollars ont été dépensés.Acheter ses propres actions – et a réduit les achats hebdomadaires d’ETH à environ 14 millions de dollars pendant cette même période. Au début du mois d’août, il avait…Récupéré environ 16 millions d’actions.Considérez cela comme un signal important pour les salons de discussion, et non comme une décoration : avec le prix des actions proche de 20 $, et celui d’ETH proche de 1 900 $, la direction préférait ses propres actions à l’ETH. Ce n’est que après une hausse de 30 % d’ETH ce mois-ci que BitMine a repris ses achats hebdomadaires importants, les plus importants depuis début juillet. Le « acheteur hebdomadaire insatiable » est en réalité un acheteur marginal qui est sensible aux prix… ce qui contredit l’idée populaire selon laquelle ses achats constituent un niveau de prix permanent sur le marché.

Le marché a déjà fixé le prix pour la plupart de ces produits. C’est la dernière chose qui vaut la peine d’être examinée.Environ 24 dollars par action, l’entrepriseLa capitalisation boursière est d’environ 14 milliards de dollars.Cela équivaut à la valeur de l’ETH seul. Il n’y a aucune réduction pour les actions preferentielles qui se trouvent en tête des actions ordinaires, ni pour les pertes liées aux activités opérationnelles, ni pour le risque d’une nouvelle réévaluation du prix. Vous payez le prix complet pour l’actif sous-jacent, tout en acceptant les risques liés au levier utilisé. De plus, il y a un coût de 9,5 % sur les nouvelles sommes investies, ainsi qu’une dilution continue des actions. C’est un ensemble de conditions qui peut être atteint par un investisseur individuel en possédant directement l’ETH ou via un produit réglementé, ce qui permet de conserver le rendement de stake et d’éviter le risque lié à une seule entité.

Deux explications permettent de rendre la situation plus claire. Premièrement : 4,8 % de l’offre ne représente pas une forme de contrôle sur Ethereum – ce n’est pas non plus une majorité au sein du conseil d’administration, et il n’y a pas de consensus à ce niveau. Ce qui se passe, c’est une concentration sans précédent de l’offre et des contributions en staking dans une seule entreprise publique. Cette concentration constitue en soi un fait lié à la structure du marché : le plus grand acteur de demande pour les ETH est une entreprise qui doit continuer à émettre des titres pour pouvoir acheter des ETH. Deuxièmement : BitMine possède environ 188 000 ETH. Si on utilise le rythme hebdomadaire actuel, cela prendra quelques semaines avant que cette valeur ne atteigne 5 %. Le seuil est assez proche, donc la question intéressante est ce que l’entreprise fera la semaine suivant cet événement.

Pour un détenteur de BMNR, toute la question consiste en l’effet de levier : si ETH continue de grimper, passant d’environ 2 400 dollars à une moyenne de plus de 3 300 dollars, des milliards de pertes sur les titres papier se transforment rapidement en profits. Une action qui chute de 89 % peut alors se réévaluer brutalement. C’est une mise en jeu légitime, mais c’est une mise en jeu avec des risques connus, sans aucun avantage concurrentiel. Les indicateurs qui permettent de tester cette hypothèse sont concrets : savoir si ETH reste au-dessus de 2 400 dollars, si les investissements en actions nécessaires pour financer les achats dépassent le programme de rachat, et si les revenus provenant des staking atteignent près de 330 millions de dollars, ce qui suffit pour couvrir les intérêts de 9,5 % et les coûts d’exploitation. Le taux de 4,8 % est vrai. Sa valeur dépend entièrement du point où se trouve ETH vers 3 366 dollars – et du nombre de parts de BitMine.