L’augmentation de 80 % des revenus de BitGo masque la question de la rentabilité : les pertes au deuxième trimestre ont atteint 19 millions de dollars.

Les revenus ont augmenté rapidement, mais la rentabilité est la vraie question.

Le deuxième trimestre de BitGo était caractérisé par une simple tension :Les revenus ont augmenté de 79,6 % en glissement annuel.À 4,3 milliards de dollars, mais l’entreprise a tout de même enregistré une perte nette de 19,0 millions de dollars.Perte d’EBITDA ajustée de 4,2 millions de dollarsPour les investisseurs, cela fait de ce projet une affaire moins liée à la croissance des revenus, et plus un test pour voir si l’expansion de l’entreprise peut finalement améliorer son économie.

Le scénario optimiste est compréhensible. BitGo a réussi à atteindre cette croissance.Le capitalisation boursier du marché crypto a diminué de 13%.Cela indique que la demande pour sa plateforme ne dépend pas d’un cycle fort des cryptomonnaies. Le scénario défavorable concerne la conversion : si les revenus augmentent rapidement, mais que les coûts directs augmentent à un rythme similaire, le marché doit encore compenser ces pertes avant de pouvoir récompenser cette croissance.

C’est pour cette raison que le plan d’économies est important. BitGo prévoit des économies de liquidités annuelles d’environ 15 millions de dollars à partir du troisième trimestre. La direction a également indiqué que les marges deviendraient plus positives en juillet. Si ces gains commencent à se manifester au cours des prochains trimestres, l’action pourra être évaluée en fonction de l’expansion des marges plutôt que seulement de la croissance des revenus.

Les actifs sur la plateforme continuent de croître, même dans un marché défavorable.

Le contexte opérationnel reste constructif. BitGo a terminé le trimestre avecEnviron 65 milliards de dollars en actifs normalisés sur la plateforme.Et environ 12 milliards de dollars en actifs normalisés ont été placés. Il a également rapporté queLes clients sur la plateforme, les actifs normalisés sur la plateforme et les actifs normalisés déposés ont augmenté de respectivement 26 %, 31 % et 36 % par rapport à l’année précédente.Cela indique une adoption continue par les institutions, et non simplement un pic temporaire dans les transactions.

Cette croissance a également été plus difficile à obtenir qu’on ne le pense. Selon les dirigeants, BitGo a augmenté ses activités au cours d’un trimestre où…La capitalisation totale du marché des cryptos a chuté de 13 %, le prix du Bitcoin est tombé d’environ 14 %, et les volumes de transactions dans ce secteur ont diminué de plus de 20 %.En ce sens, cette région montre plus qu’une simple augmentation de la taille de l’entreprise ; cela indique que BitGo gagnait des parts de marché dans un secteur en déclin.

Pourquoi la qualité des revenus reste-t-elle importante

Le problème n’est pas la demande. C’est plutôt le mélange de revenus que ces actifs génèrent. La direction a indiqué que ce trimestre a été affecté par des écarts plus restreints dans certaines transactions immédiates, une contribution moindre des produits dérivés, ainsi que des changements dans l’activité des clients. En conséquence,Le EBITDA ajusté est passé en perte de 4,2 millions de dollars, ce qui reflète des marges et un mélange de produits plus faibles..

Cela explique pourquoi BitGo a pu croître si rapidement, tout en restant non rentable au cours du trimestre. Il semble que plus d’activité se soit concentrée sur des produits à marge plus faible, ce qui a dilué la rentabilité, même alors que la base de clients de la plateforme s’était étendue.

Ce que les investisseurs doivent voir ensuite

Le quatrième trimestre n’a pas besoin de prouver à nouveau cette thèse de croissance. La question plus importante est de savoir si cette plus grande base d’actifs peut se traduire par des bénéfices économiques meilleurs. Les points clés à surveiller sont : si les économies annuelles attendues commencent à compenser la pression liée au mix produits, et si le mix produits devient plus avantageux.

Qu’est-ce qui va motiver BTGO à l’avenir ?

BitGo doit encore transformer l’impact de sa plateforme en des revenus plus stables. La réaction après les horaires normalement actifs a été modeste.Le cours était de 4,97 dollars après les heures normales.Seulement légèrement en dessous du niveau de clôture habituel, et toujours proche du bas de son intervalle de 52 semaines. Cela indique que le marché attend des preuves concernant les marges avant de changer sa perspective.

Les catalyseurs à court terme

Le premier catalyseur est la trajectoire de rentabilité. La direction affirme qu’elle anticipe des économies annuelles d’environ 15 millions de dollars à partir du troisième trimestre. Elle indique également que les progrès sont en cours pour atteindre le point de rentabilité. Si cette amélioration se manifeste rapidement, les investisseurs pourront commencer à soutenir l’entreprise en termes de marge bénéficiaire.

Le deuxième catalyseur est l’allocation de capitaux. BitGo a été autorisé à le faire.Un programme de rachat d’actions s’élevant à 50 millions de dollars.Les rachats d’actions ne suffisent pas à résoudre les problèmes liés aux marges de profit faibles. Cependant, ils peuvent être importants lorsque la direction cherche à montrer sa confiance dans une action qui se négocie encore près du bas de son intervalle de prix.

Le véritable test : des revenus de meilleure qualité et une meilleure conversion des liquidités

BitGo dispose clairement d’une grande échelle, avecEnviron 65 milliards de dollars en actifs normalisés sur la plateforme.La question plus difficile est de savoir si cette échelle permet d’obtenir des résultats plus durables et de meilleure qualité, plutôt que simplement des volumes d’activités plus importants.

Si les économies de coûts arrivent à temps et que la composition des revenus s’améliore, le trimestre peut sembler prometteur. Sinon, BitGo reste une plateforme en croissance, mais qui doit encore prouver qu’elle est capable de transformer ses activités en rentabilité durable.