Le renouveau du Bitcoin est réel. Ne vous fiez pas à la version donnée par le PDG pour expliquer pourquoi.

Président exécutif de GrayscalePeter Mintzberg a fait la une de la presse cette semaine.Avec un message pour ceux qui souffrent encore des pertes causées par l’hiver des cryptomonnaies : la situation s’améliore, et les institutions en sont la cause. Il a choisi le bon moment pour publier cet article. Les jours précédant la publication de l’article, le prix du Bitcoin a augmenté d’environ 20 % – c’est sa plus forte hausse en trois jours depuis 2023 – jusqu’à environ 78 000 dollars. Le indicateur de la peur et de l’avidité du marché est passé de “peur” à “avidité extrême”, avant de revenir à une valeur de 68. Pour quelqu’un qui a observé ces événements pendant un an, cette annonce est très significative. Le fait que le géant de la gestion de capitaux en cryptomonnaies dise que les mauvais moments sont terminés est exactement ce genre d’information qui transforme l’intérêt nerveux en ordre d’achat. Avant de faire un achat, il est important de vérifier les données. Les preuves du PDG sont réelles. Mais savoir si elles suffisent pour conclure une telle affirmation reste une autre question.

Commencez par la profondeur de l’hiver lui-même. Le record de Bitcoin était…Fixé en octobre 2025, un peu au-dessus de 125 000 dollars.. À la fin du mois de juin, son prix était tombé à environ 58 000 dollars.Cela représente une baisse de 54 % – une véritable période de marché baissier, selon toute définition. Mais ce n’est pas la même situation qu’ont connue les détenteurs il y a l’hiver dernier. Les crises de 2014, 2018 et 2022 ont respectivement entraîné des pertes de 85 %, 84 % et 77 %. Quant à l’affirmation selon laquelle la baisse était « beaucoup moins sévère » que les fois précédentes, il a raison. Ce n’est pas un point insignifiant : cette fois, la baisse était vraiment plus légère.

La raison pour laquelle c’est plus simple est que cette solution de gestion des fonds ne existait pas dans les années passées : il s’agit d’un ETF spot pour le Bitcoin. Un ETF spot doit détenir des pièces de monnaie réelles pour chaque action qu’il possède. Ainsi, chaque dollar d’entrée représente une commande d’achat réelle, et chaque sortie représente une vente réelle. En 2025, les entrées quotidiennes dans les produits cotés sur le marché du Bitcoin ont atteint régulièrement plus de 500 millions de dollars – soit environ douze fois la valeur des nouvelles pièces de monnaie ajoutées par les mineurs chaque jour.Seul le fonds de BlackRock a accumulé environ 60 milliards de dollars depuis son lancement.C’est pour cette offre constante que le marché a trouvé un niveau de prix inférieur, tandis que le commerce de détail s’est effondré. Le acheteur marginal dans ce cycle était un fonds enregistré, et non un compte de commerce de détail à haute financement. C’est une véritable modification structurelle.

Mais la même « tuyauterie » fonctionne également en sens inverse. Les actions des ETF sont créées grâce aux entrées de liquidités, et détruites lors des rachats. En 2026, cette machine a consommé la plupart de l’année. La catégorie a connu des fluctuations au milieu de l’année : en juillet, il y a eu une sortie de 265 millions de dollars en une seule journée. Même après la semaine la plus active pour les achats d’ETF depuis octobre 2025, les fonds liés au Bitcoin continuent…Il reste encore un résultat négatif pour l’année : environ 2,9 milliards de dollars en sorties d’actif.Les flux changent brusquement :Récupération des billets du 12 au 14 août, alorsHuit séries de créations consécutives, qui ont permis aux flux mensuels de dépasser 3 milliards de dollars.Le meilleur mois depuis octobre 2025. Les institutions ont suivi l’évolution des prix en août, exactement comme elles l’avaient fait en juin. Ce n’est pas une conviction, c’est du momentum… et le momentum peut changer de direction.

Il y a ensuite la question de ce qui a réellement provoqué le dégel. Les preuves sont très précises à ce sujet. Le rapport le plus précis concernant les événements survenus est celui où l’heure de l’événement le plus important est indiquée.Matin du 19 août – deux heures avant les communiqués de la Fed.Et quelques heures avant un événement lié aux cryptomonnaies au White House, dont beaucoup de titres de presse ont parlé. La situation était due à une sorte de “short squeeze” mécanique.Environ 3 milliards de dollars ont été vendus pour couper des positions en cryptomonnaies.Lorsque le prix a augmenté, l’intérêt en actions des contrats à terme est tombé à un niveau bas depuis cinq mois, en raison de la diminution du levier utilisé. Les premiers acheteurs forcés étaient des traders qui avaient parié contre Bitcoin et ont été dépassés par les prix élevés. Leur action a contribué à l’augmentation des prix, et les fonds des ETF sont arrivés ensuite, accentuant ainsi un mouvement qui avait déjà eu lieu.

Et tout ce qui s’est passé s’est déroulé dans le cadre d’une opération spécifique de l’État. Le jour avant l’opération de rachat, le rendement des obligations du Trésor à 30 ans avait atteint son…Le niveau le plus élevé depuis 2007 : 5,34 %Un vrai stress sur le marché des obligations de référence mondial, dans un contexte de dette fédérale de 40 billions de dollars. Le 19 août, le Trésor a répondu en doublant les opérations de rachat d’obligations à long terme, à 4 milliards de dollars par opération, à partir du 9 septembre.Le rendement sur 30 ans est tombé jusqu’à 9 points de base.Le dollar s’est affaibli, etOr – en hausse de 14 % en un mois— et le bitcoin était également utilisé comme hedge contre la dépréciation de la monnaie. Notez qui est absent : la Réserve fédérale.à un taux de 3,5 à 3,75 pour centLes baisses de taux mettent effectivement fin à cette situation pour l’année. La liquidité qui sous-tend ce changement est de nature fiscale – gestion de la dette du Trésor, gestion des liquidités en dollars – et non une dépense d’impression par les banques centrales. C’est le même schéma de prise en charge utilisé lors des crises antérieures, mais c’est le Trésor qui joue ce rôle de soutien, et non la Fed.

Les affirmations de Mintzberg sont réfutées, et trois verdicts en découlent. Il est vrai que les institutions ont agi de manière moins active cet hiver ; cela est important – un taux de retrait de 54 % au lieu de 77 à 85 % représente un profil de risque différent pour ceux qui détiennent ou envisagent d’utiliser des cryptomonnaies. Les achats sont persistants et structurels : ce n’est pas prouvé, car les flux sont bidirectionnels. Cependant, c’est négativement pour l’année. Et la version principale est que l’hiver est terminé, car les institutions sont arrivées pour rester… mais cela n’est pas soutenu par des preuves concrètes. Les actions qui ont fait fondre la glace ont été partiellement forcées (des shorts), et partiellement dues à une dynamique spécifique (des fonds qui cherchent à investir). Aucune de ces actions ne constitue une tendance permanente. La dernière fois que ce indicateur de sentiment a montré “avidité extrême”, en octobre 2025, le marché était sur le point de faire une déleverage d’environ 19 milliards de dollars… C’était le début de l’hiver qui est maintenant déclaré terminé.

Il est également important de se rappeler qui parle. Grayscale est l’un des plus grands gestionnaires de fonds cryptomonnaies spécialisés au monde.Plus de 30 milliards de dollars en gestion, et 36 produits.— et ses frais augmentent lorsque les institutions achètent ses fonds. Un PDG dont les revenus dépendent de l’idée que « les institutions arrivent » ne constitue pas une preuve contraire à cette idée ; c’est simplement aussi peu de preuve en faveur de cette idée. Son point de donnée de soutien préféré est un sondage dans lequel…73 % des investisseurs institutionnels déclarent qu’ils prévoient d’augmenter leurs investissements dans les cryptomonnaies.C’est une intention, pas une entrée dans un livre de comptes. Les intentions ne peuvent pas être vendues. Ce sont les créations et les rédemptions qui le sont.

Rien de tout cela ne vous indique où se diriger le Bitcoin à l’avenir. Toute personne qui prétend le contraire vend quelque chose. Ce que le registre montre, c’est que le réchauffement est réel, et qu’il a été acheté par un groupe de personnes spécifiques : couvertures forcées, création d’ETFs, et des opérations du Trésor public qui soutiennent la partie longue du marché des obligations. Tous ces éléments peuvent changer en une semaine. Donc, la question importante pour un investisseur n’est pas « est-ce que l’hiver est terminé ? », mais plutôt « dans quelle direction se déplacent les flux cette semaine, où se trouve le rendement des obligations à 30 ans, et est-ce que le dollar est stable ? » Surveillez les événements, pas le climat.