Le Bitcoin est resté à 80 000 dollars. Warsh a simplement retiré la “offre” de la Fed.

Le prix du Bitcoin a atteint près de 80 000 dollars lors du discours de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole.Elle a augmenté de plus d’un tiers par rapport au niveau le plus bas qu’elle avait atteint en juin. Le discours…Il a été ramené à environ 78 700 dollars.Et d’ici vendredi soir, le prix était près de 77 700 dollars, soit une baisse d’environ 3 % par rapport à la journée précédente. Une baisse de 3 % se situe dans la plage normale pour le Bitcoin ; donc le niveau du prix n’était pas le facteur principal qui influençait l’action du marché. La raison de cette stagnation est que Warsh a utilisé son discours inaugural pour dire que la Réserve fédérale cesserait de donner des instructions aux marchés sur ce qu’elle compte faire ensuite. Pour un actif dont le prix dépend du fait que les dollars soient bon marché et prévisibles, cette promesse représentait une grande partie de l’impact sur le marché.

En juin, avec les mois agressifs de Warsh et l’évacuation des fonds des ETF spot,Le Bitcoin a atteint un niveau bas depuis 21 mois, à environ 58 000 dollars.Le 1er juillet, lors du forum de Sintra de la Banque centrale européenne, Warsh a déclaré que les risques d’inflation « avaient diminué au cours des dernières semaines ».Bitcoin a repris 60 000 dollars ce jour-là.L’été a permis que le prix atteigne environ 80 000 dollars à la fin du mois d’août. Considérons cette période de dix semaines comme une expérience contrôlée, avec une offre fixe : le nombre de pièces ne variait pas pendant ces semaines, tout comme le plafond de 21 millions de pièces. Ce qui a fait varier le prix – ce qui a fait que les acheteurs marginaux devaient payer environ un tiers plus cher – c’est l’évolution des attentes concernant les coûts de financement en dollars pour le prochain trimestre, et si le plan du Fed était clair ou non. Vendredi a réalisé l’expérience dans l’autre sens.

À Jackson Hole, lors de son 100e jour en fonction, Warsh a qualifié l’inflation à 2 % de « cible fixe et stable ». Il a également souligné que l’inflation des dépenses des ménages, selon le indice PCE privilégier par la Fed, se situait à 3,7 % (4,1 % sur une période de six mois). Il a donc laissé de côté les augmentations des taux d’intérêt, affirmant qu’il serait « difficile de décrire les conditions financières générales comme restrictives ». Si l’inflation ne coopère pas, ajouta-t-il, « nous avons du travail à faire ». Ensuite vient la partie la plus importante : la guidance prospective, en tant que pratique régulière…Il a dépassé les limites permises.Son rôle en période normale “devrait être limité et circonscrit”, car les engagements quasi-engagés de la Fed concernant les taux futurs “limitent notre propre liberté de prendre les bonnes décisions”.

Pour le Bitcoin, cette phrase constitue la “mur de soutien” qui permet aux actifs financiers de survivre. La politique de guidance future était l’habitude du Fed d’annoncer à l’avance ses intentions futures – “nous avons l’intention de maintenir les taux d’intérêt, puis de les baisser”. Sous Jerome Powell, cette politique a servi de limite pour les actifs à risque, une sorte de “put” informel. Les investisseurs pouvaient donc détenir des actifs sans aucun revenu, car le Fed s’était engagé à atténuer les effets négatifs de la récession. Warsh enlève intentionnellement cette limite, et les incitations sont claires. Il hérite, comme il l’a dit, “de la responsabilité de gérer une inflation persistante et élevée pendant 65 mois”, ainsi que d’un marché des obligations qui remet en question sa capacité à accomplir cela. Un dirigeant qui promettait de sauver la situation dès qu’il y avait un problème gaspillerait alors la crédibilité dont il a été chargé de reconstruire. Donc, il s’engage à ne pas prendre d’engagements préalables : pas de prévisions, pas de réaction, pas de promesses…Supprimer les termes prédictifs dans les déclarations de la Fed.Depuis qu’il a accepté ce poste. En même temps, le côté financier est plutôt négatif : le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a transformé les rachats de obligations à long terme en un marché valant 40 billions de dollars. Ce marché a connu des difficultés ces dernières semaines.

Maintenant, placez-vous à la marge où le prix de Bitcoin est réellement fixé. Il n’y a pas de flux de trésorerie, pas d’utiles, rien qui puisse être déprécié. Le prix représente donc une revendication sur les conditions financières futures en dollars… En d’autres termes, c’est l’actif avec la plus longue durée de vie qui existe. Lorsque la Fed était prévisible, cette revendication pouvait être calculée. Mais lorsque la Fed refuse de dire où elle va, les calculs cessent d’être valables et deviennent plutôt des variations de prix : les spreads augmentent autour des jours des décisions, et les traders spéculatifs réduisent leurs positions de moitié avant une réunion… C’est le mécanisme propre de l’incertitude du marché. L’ampleur du risque négatif n’est pas hypothétique.Le record de l’automne dernier était d’environ 126 000 dollars.Bitcoin a chuté d’environ 54 % jusqu’à son niveau le plus bas en juin. La Fed était hawkiste, mais restait néanmoins communicationnelle ; or, une Fed qui annonce qu’elle ne communiquera plus est un partenaire plus difficile pour une monnaie qui évolue en fonction des attentes du marché.

Les prix du vendredi montrent que le marché a compris le message. Les probabilités de hausse des taux de la Fed à un moment donné en 2026 pour Polymarket…a augmenté à environ 69 % par rapport à 56 %Le rendement des obligations du Trésor sur deux ans a atteint son niveau le plus élevé en environ un mois.Septembre devint presque une question de chance.Un groupe de recherche en cryptomonnaies a qualifié cette situation de « narratif de dévalorisation » : l’or, la Bitcoin, et tout ce qui concerne les monnaies physiques sont « repoussés au second plan ».

C’est là où les histoires que les investisseurs se racontent eux-mêmes se séparent. L’idée populaire est que le Bitcoin est de l’or numérique, indépendant de la Réserve fédérale. C’est une échappatoire au système monétaire fiat géré par la Fed. Une partie de cette idée est vraie, mais c’est la mauvaise moitié. L’offre fixe représente en réalité une situation de rareté à long terme ; au fil des années, cela permet aux investisseurs optimistes de réussir. Mais le prix auquel on achète ou vend aujourd’hui est déterminé sur le court terme, lorsque l’offre fixe rencontre des dollars dont l’disponibilité et la prévisibilité sont contrôlées par la Fed. L’été 2026 est un exemple : cet actif a augmenté de environ 20 000 dollars en deux mois après que Warsh a changé de ton, pour atteindre 80 000 dollars le jour où il a pris une décision ferme. Ce n’est pas le comportement de prix d’un actif qui serait indépendant de la Fed. C’est plutôt le comportement de prix d’un actif dont le prix reflète la situation de rareté, dans un cadre de restriction de l’offre.

Verdict : Le prix du Bitcoin à court terme n’a jamais échappé au contrôle de la Fed. C’est une expression dérivée des attentes concernant la politique monétaire américaine, sous une forme “rareté”. Ce que Warsh a changé à Jackson Hole n’est pas le niveau actuel, mais la règle selon laquelle ce niveau est fixé : les hausses de taux persistent, et la Fed ne vous indique pas où elle va. Donc, pour un investisseur qui envisage d’acheter 80 000 Bitcoins, la question n’est pas “que va apporter septembre ?” Warsh a mis en place des mécanismes pour empêcher de répondre à cette question. La question est plutôt de savoir si l’inflation s’oriente clairement vers 2 % sur une période soutenue par les données. En attendant, chaque déclaration concernant l’inflation est comme un jeu de hasard, avec 80 000 Bitcoins comme but.

En d’autres termes, le prix de vente est le premier prix auquel l’idée selon laquelle « le Bitcoin n’a pas besoin de la Banque centrale » trouve un interlocuteur de la Banque centrale qui ne lui garantit rien. Si Warsh tient sa promesse et refuse de faire des promesses, on peut s’attendre à davantage de ces confrontations. Le prix du Bitcoin n’a pas besoin de l’autorisation de la Banque centrale – il ne peut simplement pas arrêter de refléter les actions futures de la Banque centrale.