Test de la stagflation du Bitcoin : 115 millions de dollars liquidés en une heure, alors que le « or numérique » ne résiste pas à un choc inflationniste

En une heure, environ115 millions de paris en cryptomonnaies avec levier ont été fermés de force.Une grande partie de cette valeur se trouve en bitcoins et en ether. Un pic de volatilité a fait que le prix a chuté, entraînant les traders qui avaient emprunté de l’argent pour acheter plus de biens cryptés. On dirait donc un autre problème lié aux cryptomonnaies. Mais ce n’est pas le cas. C’est le premier signe visible de ce qui se passe avec les bitcoins, au moment où la Fed cesse de prendre en compte les chocs économiques liés au pétrole et commence à évaluer les vraies difficultés économiques.

C’est le piège dans lequel le marché s’est retrouvé. Disrupterations de l’approvisionnement dues à l’Iran.Prix dépassé 100 dollars., Les prix de production atteignent un taux annuel de 5,4 %.Et le titre du Trésor à 30 ans…5,31 % – C’est le plus haut niveau depuis juin 2007.— tandis que l’inflation sur 10 ans reste proche de 4,9 %. L’inflation n’est plus une mesure mensuelle discrète ; c’est une décision politique.La patience de Kevin Warsh s’épuise.Et un marché qui actuellement fixe les prix à peu prèsUne hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembreLorsque la Fed augmente les taux d’intérêt en raison d’un choc sur l’offre, plutôt que de le faire par le biais de ce choc, on se retrouve avec un régime qui est le pire pour une monnaie comme le Bitcoin.

Les mathématiques d’un zéro sans coupon

Exécutez l’entrée comptable, car le titre de valeur dépend du taux d’intérêt. Le Bitcoin ne paie rien. Pas de dividende, pas de coupons, pas de flux de bénéfices. Cela fait que, sur le plan financier, il s’agit d’un instrument sans coupons à une durée extrêmement longue – presque comme une créance à une durée infinie, dont tout le valeur réside dans l’avenir.Le rendement réel sur 10 ans est déjà d’environ 239 points de base.Une action possède des revenus et des flux de trésorerie qui permettent de compenser une taux d’intérêt plus élevé ; une obligation, en revanche, possède un coupon. Le Bitcoin dispose d’une promesse et d’un registre. Chaque augmentation du taux de change réel crée mécaniquement une plus grande part de sa valeur actuelle, sans aucun revenu pouvant atténuer cette diminution.

C’est toute la différence entre un hedge contre l’inflation et un actif à risque dans ce régime : les deux se situent sur des positions opposées au sein du même marché. Un hedge contre l’inflation – un véritable actif de valeur détenu par porteur – reste valeurable lorsque le taux de inflation est élevé, car l’inflation elle-même est un avantage pour cet actif. Un actif à risque à longue durée de vie, quant à lui, perd de sa valeur lorsque l’inflation augmente. Le bitcoin est évalué de manière similaire à celui-ci. L’augmentation soudaine des prix n’a pas permis au bitcoin de se protéger ; cela a plutôt confirmé que le taux d’intérêt augmentait, et ceux qui avaient emprunté pour acheter du bitcoin ont été contraints de payer.

Les vendeurs forcés et ceux qui sont partis

Les cascades ne sont pas des accidents ; elles sont plutôt le reflet de la situation financière réelle. Lorsque les financements pour les actions restent positifs et que la position de marché est tendue sur une longue période, une réévaluation défavorable ne sert à rien ; elle fait simplement disparaître les acheteurs marginaux. Une heure, 115 millions de dollars disparaissent ; quelques semaines plus tôt…476 millions de longs en une heureL’acteur forcé ici est celui qui est exposé à des risques élevés ; il vend sans aucune conviction, mais parce que l’échange est en train de se terminer pour eux. C’est le processus de vente qui s’exécute, de manière brutale et rapide.

Le côté spot raconte la même histoire, mais d’une manière plus claire. Les ETF de Bitcoin en devises américaines sur le marché spot ontfficié…236 millions de sorties nettes le 1er septembreL’apparition du stablecoin se produit juste au moment où le prix de Bitcoin tombe en dessous de 77 000 dollars, après avoir été supérieur à 80 000 dollars à la fin du mois d’août. L’acheteur institutionnel marginal recule juste au moment où les rendements réels augmentent. En même temps, la domination du USDT augmente : le capital se déplace de Bitcoin vers le stablecoin, c’est-à-dire vers l’dollar. Il s’agit donc d’une introduction d’un actif qui est destiné à réduire les risques, et non à accumuler des capitaux.

Ne confondez pas cela avec l’or. L’or a chuté à environ 4 350 dollars lors de la réévaluation des prix, car une monnaie américaine plus forte et des taux réels plus élevés ont également affecté son prix. L’or n’est pas immunisé ; il a un prix différent.Les banques centrales des marchés émergents continuent à acheter.Et c’est cette demande qui permet au gold de se détacher des rendements réels, d’une manière que le bitcoin ne peut pas. Les données empiriques sont claires : lors des périodes où le S&P 500 a chuté de 5 % ou plus depuis l’existence du bitcoin, le bitcoin…Une baisse de environ 5 % a eu lieu en moyenne, et cela s’est produit dans environ 70 % de ces épisodes.Pendant ce temps, l’or a augmenté en valeur moyenne. L’un de ces actifs est une haie ; l’autre a passé toute sa vie à trader, en tant qu’actif risqué.

La ligne dans le sable, et l’empreinte qui la détermine

C’est un test en direct, pas un rapport terminé. Le rapport sur le CPI d’août…C’est la dernière augmentation des taux d’inflation que la Fed estime avant sa réunion la semaine prochaine.— C’est la variable de swing. Un chiffre plus faible que prévu permet à la Fed d’attendre un peu plus longtemps, ce qui permet à l’idée du « or numérique » de renaître. Une hausse des taux d’intérêt valide cette décision, pousse le taux à 5 % sur 10 ans, et les calculs liés au taux d’escompte font le reste.

Le cadre qui a gouverné toute cette affaire – le bitcoin en tant que actif à risque sans rendement – ne devient faux que dans des conditions très spécifiques : si le prix du bitcoin dépasse 76 500 dollars, lors d’une tendance haussière du CPI sur une période de 10 ans, et si ce phénomène se produit en même temps que le prix de l’or. Actuellement, le prix du bitcoin est proche de cette ligne, autour de 77 000 dollars, après avoir atteint un niveau bas intra-journée autour de 76 700 dollars. Une résistance au-dessus de 76 500 dollars, avec une tendance similaire à celle de l’or, signifierait que les flux de capitaux réels ont finalement commencé à s’exercer – c’est une preuve concrète que la valeur du bitcoin en tant que réserve de valeur existe vraiment. Une rupture de cette tendance vers le CPI serait le contraire : cela indiquerait que le marché confirme que le bitcoin n’était jamais destiné à contrôler l’inflation, mais plutôt à représenter le taux à cuique l’argent est emprunté pour le poursuivre.

Ma interprétation concernant les aspects liés à l’infrastructure technique est la suivante : Bitcoin est considéré comme une obligation à durée déterminée sans coupon, jusqu’à preuve contraire. La charge de la preuve incombe donc aux semaines à venir, et non au passé. Regardez un indicateur cette semaine, car c’est là le test qui sera effectué : il ne s’agit pas d’un titre de presse, mais de savoir si Bitcoin peut maintenir cette position pendant les dix ans à venir. Le dollar et le taux réel constituent donc le facteur clé ; les chiffres du CPI sont simplement des indicateurs secondaires. Tout le reste n’est que du bruit, déguisé en narrativité.