Les deux points de tension du Bitcoin sont opposés l’un à l’autre.

Le Bitcoin se négocie à peu moins de 77 000 dollars, en dessous de ce niveau pendant la journée, alors qu’il est en baisse d’environ 1,5 %. Cela représente une baisse d’environ 38 % par rapport au niveau de 125 000 dollars atteint l’an dernier. La explication simple qui vient à l’esprit est la suivante : les taux d’intérêt des obligations augmentent, et le pétrole revient à environ 90 dollars. Par conséquent, les actifs à risque sont vendus. C’est vrai, mais cela signifie aussi que l’entrée dans le compte en banque est incorrecte.

Ce qui se passe avec une telle configuration de deux bobines, c’est que les deux bobines ne proviennent pas du même “animal”. L’une d’elles représente une réduction réelle des taux d’intérêt – l’ennemi classique d’un actif à long terme sans coupon, comme le Bitcoin. L’autre représente une tension budgétaire, dont la solution est plutôt un crédit fiat, et non moins important. En confondant ces deux phénomènes, on finit par considérer une situation favorable pour le Bitcoin comme un signe de stabilité de la liquidité. L’histoire de comment le Bitcoin a augmenté de 25 % en août, avant de restituer dix unités d’ici le milieu du mois de septembre, est en réalité l’histoire de ces deux forces qui se sont inversées.

Commencez par la bobine qui est en train de serrer. Le taux d’huile supérieur à 90 n’est pas un chiffre isolé ; c’est une variable d’inflation. C’est l’inflation qui explique pourquoi la Réserve fédérale – maintenant sous la direction des politiques hawkish…Kevin Warsh— menace de faire quelque chose qu’il n’a presque jamais fait depuis des années : marcher, et non couper. Les prix sur le marché sont…Une probabilité d’environ deux tiers de voir une augmentation de 25 points de base lors de la réunion de septembre.Et la décision de juillet était déjà…Une division de 9–3, avec trois dissidents.Voulant partir pour une randonnée. Les obligations fédérales étaient dans le même état : le rendement des obligations à 10 ans a récemment dépassé 4,8 %.sa plus haute valeur depuis novembre 2023Avant de passer à environ 4,7 secondes, il y a une contraction réelle, un véritable obstacle pour tout actif dont la valeur est incertaine et qui ne vous rapporte rien pendant que vous attendez.

Maintenant, le bobinage n’est pas ce qu’il semble être. Ce même sursaut de longue durée est en réalité le produit d’un record.40 billions de dollars de dette nationaleEt les « bond vigilantes » punissent cela, et non une banque centrale qui cherche à refroidir une économie hyperchaude. Lorsque l’instrument qui est opprimé est le marché des obligations lui-même, la réaction réelle du gouvernement n’a pas été de laisser le marché continuer à s’emballer – c’est plutôt de intervenir pour le contrôler. À la mi-août, le Trésor a annoncé qu’il allait…Au moins le double de ses achats de dettes à long terme.Et le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré qu’il le ferait.Créer un marchéDans les durées de remboursement plus longues, où les taux d’intérêt avaient augmenté considérablement. C’est un événement comptable, et non une déclaration politique : le gouvernement finance des obligations à faible coût pour soutenir ses propres obligations à long terme, ce qui entraîne une diminution des taux d’intérêt à long terme et une dépréciation du dollar.

Lisez ce qui s’est passé avec le Bitcoin, et vous comprenez pourquoi les aspects liés à l’infrastructure sont importants. La hausse de cours en août était presque entièrement due à cet événement lié au système monétaire fiduciaire, et non à une augmentation de la confiance des consommateurs ou à une nouvelle vague d’adoption du Bitcoin. Les ETF spot dédiés au Bitcoin ont capté…environ 3,5 milliards de dollars en aoûtC’était la plus grande somme enregistrée chaque mois depuis plus d’un an, après des sorties de 5,3 milliards de dollars au cours des sept premiers mois. Les acheteurs étaient en nombre record. Les détenteurs à long terme et les grands investisseurs étaient ceux qui vendaient leurs actions : la position des “hodlers” est restée stable ou négative tout le mois, et des dizaines de grandes sommes d’argent ont disparu. Comme tout le monde avait des positions à un prix entre 62 000 et 67 000 dollars, qui restaient stables depuis des semaines, cette chute s’est produite comme une étincelle qui brûle un réseau électrique… Plus de 4 milliards de dollars en positions baisse ont été liquidés, plus d’un milliard en une seule heure. Ce qui semblait être un tournant fondamental n’était en réalité qu’une crise de liquidité face à une demande trop forte pour les positions courtes.

Alors pourquoi, si le robinet est toujours ouvert, septembre a-t-il restitué le réglage initial ? Parce que l’acteur forcé a changé. Les shorts ont été nettoyés en août ; à septembre, ce qui était vulnérable, c’était cette force de levier qui s’était accumulée au fil du temps.Environ 3 milliards de dollars d’effet de levier lié à la liquidation.Sous le prix de vente, on estime que le risque de perte peut atteindre 1,8 milliard de dollars en termes de levier. Lorsque le pétrole a augmenté…Nouveaux attaques américaines contre l’IranLorsque les taux d’intérêt augmentent, et lorsque les chances d’une hausse des taux par la Fed augmentent, le porteur de titres volatils qui ne reçoit aucun revenu se trouve face à un coût opportuniste très réel par rapport aux obligations gouvernementales dont le taux d’intérêt est de près de 4,8 %. Les titres liés à des dettes financières permettent donc de réduire le risque. C’est un événement lié au flux et au moment où ces événements se produisent, mais ce n’est pas une preuve que la machine de liquidité a cessé de fonctionner.

La lecture honnête est la suivante : ces deux décisions ont des signaux opposés, et celle qui sera la plus avantageuse à court terme sera déterminée par la décision du FED le 16 septembre. Si Warsh augmente réellement les taux d’intérêt, c’est là un signal négatif véritable – une contraction réelle du crédit qui affecte tous les types de dettes et toutes les cryptomonnaies en même temps. Le mouvement de septembre ne semble alors plus être une baisse. En revanche, si les pressions budgétaires poussent le Trésor à intensifier les rachats d’actions – ou si le FED doit agir…Inflation supérieure aux objectifs pendant cinq ansPour plier… Alors, le commerce de dévalorisation qui a permis la hausse de cours en août est toujours actif. La hausse en septembre ressemble au signal d’alarme de liquidité de Fiat : brutale en termes de levier, et dans la mauvaise direction.

Pour un lecteur de niveau commercial, l’important n’est pas une cible de prix. Il s’agit plutôt d’arrêter de croire que « les rendements augmentent, le pétrole augmente, Bitcoin diminue » est une loi qui gouverne l’avenir. Il faut distinguer ces deux facteurs. Un pétrole à la hausse signifie une réelle détente économique, ce qui est une préoccupation légitime. Des rendements des obligations à 4,8 % signifient une crise financière, dont la solution est de plus de crédit monétaire, qui soutient structurellement l’économie. Septembre sera le moment où le marché décidera quelle force gagnera à court terme. La réponse viendra lors du FOMC de septembre. Ne confondez pas une sortie de position grâce aux instruments de leverage avec une sage décision concernant les tendances économiques : les alertes données tôt sont toujours plus efficaces pour éliminer les positions risquées, que pour se tromper dans les décisions.