La chute du Bitcoin représente un avertissement sur la durée de vie du marché… Le “levier” qui s’y trouve est peut-être le prochain élément qui va provoquer une nouvelle série de crises.

Le jourLe prix du Bitcoin est passé de plus de 80 000 dollars à environ 78 300 dollars.La pièce n’était pas l’histoire principale. Les premiers jours de trading en septembre…Les Houthis soutenus par l’Iran ont attaqué des villes saoudiennes. Les forces américaines ont ciblé des pétroliers iraniens. L’Iran a également attaqué une base américaine en Jordanie.; Le pétrole brut de Brent est remonté vers 100 dollars par baril, puis au-delà.C’est un choc d’inflation qui se manifeste à travers le prix le plus visible. Et l’inflation a une réaction quasi automatique, qui se produit précisément au moment prévu sur le marché des obligations :Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans a atteint 4,87 % jeudi, ce qui représente son niveau le plus élevé depuis novembre 2023., etContinue de grimper au-dessus de 4,9 %.

La plupart des investisseurs ne possèdent pas de Bitcoins. Ils possèdent plutôt cette partie mal évaluée de l’histoire : les entreprises publiques dont l’activité principale est une version “leveraged” de cette même mise. Leurs bilans se transforment alors en un seul choc en trois chocs différents. Savoir quelles sont les actions qui ont réellement changé est plus important que le mouvement du prix de la pièce.

L’arc est inscrit dans les liens, pas dans les portefeuilles.

Le mécanisme, en termes simples : le rendement d’un titre de dette est le prix que le marché est prêt à payer pour de l’argent au fil du temps. Lorsque ce prix augmente, toutes les promesses de gains futurs – des profits dans quelques années, des actions qui peuvent être vendues à un meilleur prix, des pièces qui ne génèrent aucun revenu – deviennent moins valables aujourd’hui. Les actifs dont la valeur se situe dans un avenir lointain sont appelés « à long terme ». Le Bitcoin est donc l’actif de long terme par excellence. Il ne paie rien pour l’instant, et jamais. Son prix entier n’est qu’une espérance que quelqu’un d’autre paiera davantage plus tard. Lorsque le taux d’intérêt augmente, le Bitcoin est le premier à être réajusté de prix, et c’est exactement ce que les titres de presse ont décrit.

Mais prenez en compte la direction. Le Bitcoin n’a pas fait chuter les actions ; et la baisse des actions n’a pas accéléré le cours du Bitcoin. Ils ont chuté ensemble, car ils partagent un même facteur : les taux d’intérêt plus élevés réduisent la valeur de tout ce qui est doté d’une durée de vie longue. C’est un choc commun, pas une chaîne de causes. Une chaîne nécessiterait que l’un des nœuds subisse une détérioration pour que le flux de trésorerie ou le financement changent à un autre nœud. Dans la courbe de cette semaine, il n’y a pas de lien entre le Bitcoin et le marché ; il n’y a que cette tendance négative liée aux taux d’intérêt, ajoutée à la baisse déjà présente du cours du Bitcoin.Ayant perdu environ la moitié de sa valeur depuis un record de plus de 123 000 dollars en juillet 2025..

La deuxième atterrissage est une sorte de levier sous un aspect déguisé.

Le nœud qui reste encore sous-estimé, c’est celui où le même choc se rencontre avec de l’argent emprunté et une deuxième caractéristique propres aux cryptomonnaies. Les mineurs et les comptes dédiés aux cryptomonnaies subissent donc un impact majeur, puis ils ajoutent leur propre impact. Les mineurs détiennent la cryptomonnaie qu’ils ont extraite ; donc, une baisse des prix réduit leurs revenus.MARA Holdings a enregistré une perte non réalisée de 343 millions de dollars.Les actifs numériques ont connu une baisse au deuxième trimestre, et les prévisions étaient inférieures aux attentes. Le secteur de l’exploitation minière se trouvait déjà en mauvais état, au point que…Pour la première fois depuis 2020, le hashrate réseau a diminué au premier trimestre.Les entreprises transféraient leur capital vers l’IA.

Il y a ensuite Strategy (code boursier : MSTR). C’est en réalité un fonds dédié au Bitcoin, mais qui utilise des outils informatiques pour gérer ses investissements.Il contient 843 775 Bitcoins et a une valeur bêta d’environ 3,5.Cela signifie que l’action tend à se déplacer environ trois fois et demie plus loin que la monnaie elle-même. Le levier est indiqué sur le bilan réel : environ 7,2 milliards de dollars d’endettement contre 1,7 milliard de dollars en liquidités. Il y a également un flux de trésorerie négatif au cours de l’année dernière, car l’entreprise continue d’acheter davantage de cet actif. Avec un ratio prix/book de près de 1,1, le marché valide cette action principalement en fonction de son valeur monétaire. Donc, une valeur plus faible de Bitcoin signifie une valeur boursière plus faible – et le levier fait que les mouvements de prix sont plus importants que ceux de la monnaie elle-même. C’est donc un amplificateur : des obligations fixes élevées, un actif dont la valeur est régulièrement ajustée au marché, et un conseil d’administration qui achète lorsque la valeur boursière diminue.

La deuxième phase de descente commence lorsque les calculs mathématiques deviennent réels. Si le prix du Bitcoin continue de baisser, les miniers se retrouvent avec des revenus plus faibles liés aux cryptos qu’ils extraient, et une valeur en baisse pour les actifs qu’ils possèdent. Si la baisse est suffisamment importante, les détenteurs de grandes quantités de cryptos doivent choisir entre vendre les cryptos ou vendre leurs actions afin de financer leurs obligations. Ce comportement – la vente forcée à un prix en baisse – est ce qui transforme une réévaluation en une dynamique qui s’auto-alimente.

Un pare-feu qui a échoué…

Il existe un test clair pour savoir si tout cela est réel ou non : le marché l’a lui-même vérifié. Lundi de cette semaine, les actions des entreprises minières ont augmenté, même alors que le prix du Bitcoin diminuait.Cipher : +8 %, MARA : +6 %, IREN : +7 %, TeraWulf : +9 %— Car les investisseurs les réévaluent en fonction des avantages offerts par l’IA et les centres de données, qui profitent de leur potentiel et de leurs terrains, et non pas comme des instruments de valeur qui représentent la monnaie en question. C’était là le “firewall” : les revenus liés à la computeurisation contractuelle ne se soucient pas de ce que fait Bitcoin.

Le marché avait environ trois jours pour déterminer si le pare-feu fonctionnait correctement. Avant vendredi, il ne fonctionnait plus. La même pression liée aux prix du pétrole et aux rendements des actions, ainsi que les difficultés liées à la structure du marché : MARA a chuté d’environ 4 %, Riot a chuté de 5 %, CleanSpark a chuté d’environ 3,6 %, Strategy a chuté d’environ 3 % en cours de journée. C’est exactement le résultat que les sceptiques avaient prédit lorsque l’appel à la baisse du lundi a brisé cette corrélation antérieure : le pivot lié à l’IA est précoce et se concentre sur des revenus contractés, et il repoussera vers le haut dès que la baisse du Bitcoin se poursuit. Le concurrent qui aurait dû rester silencieux n’a pas pu le faire ; ce déconnectement n’a été qu’une illusion de une journée, et les actions sont de nouveau dans l’orbite du Bitcoin.

Où la chaîne s’arrête

La première donnée est disponible avec les données sur les prix à l’échelle des consommateurs du vendredi. L’inflation au niveau des ventes en gros est déjà élevée.On s’attendait à ce que les prix de production augmentent de 5,4 % par rapport à l’année précédente en août, contre 4,7 % l’an dernier.Si les prix à l’achat restent stables, les marchés feront en sorte que la Réserve fédérale ne se contente pas de maintenir ses taux d’intérêt, mais les augmentera également.Les marchands ont déjà attribué des chances proches de 50 % pour une augmentation de un quart de point ou pour ne rien faire.Cela fera que les rendements augmenteront encore davantage, et cela affectera tout le complexe à long terme : la monnaie, ses actifs, ainsi que le poids lié au développement technologique dans votre fonds d’investissement.

L’amplificateur est en réalité l’huile elle-même : toute la chaîne commence par les prix des combustibles fossiles. La condition déterminante pour que la chaîne se brise est la même. La chaîne se brise si le prix du Brent descend sous le niveau d’environ 100 dollars, qui a provoqué cette panique, et si le rendement à 10 ans cesse de augmenter. Pour les actions, la chaîne se brise si les mineurs transforment leur énergie en revenus réels liés aux contrats AI, avant que la baisse des prix ne s’accumule. Donc, l’exposition est conditionnelle, pas certaine : elle reste viable tant que l’huile reste chère et que la Fed reste agressive. Elle s’affaiblit lorsque les deux conditions changent. Si vous ne possédez rien de tout cela, l’enseignement est simple : cette semaine, il s’est avéré qu’une catastrophe dans le secteur pétrolier peut entraîner une catastrophe dans le secteur des obligations, ce qui entraîne une réévaluation de tout ce qui est évalué pour un avenir lointain, y compris une partie significative de votre fonds indiciels. Si vous possédez des actifs cryptiques, surveillez d’abord l’huile, puis le rendement, et ensuite les données sur l’inflation du vendredi. Le premier “domino” est visible aujourd’hui. Le suivant est le levier derrière une cryptomonnaie, et il vérifie son système de protection.