La question importante concernant Bitcoin et la Fed n’est pas le vote en lui-même – c’est de savoir si les acheteurs d’ETF reviendront.

Le prix du Bitcoin se situe à environ 77 000 dollars, avant la décision de la Réserve fédérale du 16 septembre. Cela représente environ un tiers en dessous du niveau de 125 000 dollars qu’il avait atteint au cours de l’année dernière. Le rapport sur le CPI d’août, publié le 11 septembre, montre une augmentation de 3,4 %, contre un consensus de 3,3 %.Les probabilités implicites du marché concernant une hausse des taux ont augmenté, passant de environ 70 % à environ 90 %.en une seule session. Ce seraitLa première randonnée depuis juillet 2023.

La question évidente est de savoir dans quelle direction va tomber la monnaie : si elle monte, Bitcoin baissera ; si elle reste stable, Bitcoin augmentera. C’est là une approche facile… Le “fondateur chinois” mentionné dans l’article de cette semaine a déjà renoncé à jouer ce rôle.

Le fondateur mise sur les flux, et non sur la Fed.

Le 4 septembre, Jiang Zhuoer – fondateur de BTC.top, l’un des plus grands pools de minage en Chine – a annoncéUne position courte en Bitcoin, à environ 82 050 $.La raison qu’il a donnée n’était pas une prévision de l’inflation. C’était plutôt…Les flux d’argent vers les ETF de Bitcoin en espèces se renforçaient.Et que la course à environ 81 500 dollars marque le sommet de la plage de trading, un point de vente. Il a fixé une stop-loss stricte à 82 300 dollars et dit qu’il s’attend…Une retraite vers 70 000–72 000.– La plage de prix qu’il qualifie de « dernière opportunité d’acheter du Bitcoin » – avant un marché à la baisse entre 76 000 et 82 000 dollars.

Le court est déjà en fonctionnement : le prix du Bitcoin est tombé à environ 70 dollars, depuis son ouverture.

Voici la partie qui mérite une attention particulière. Au moment où il a fait des ventes, les flux d’ETFs n’étaient pas faibles – ils étaient les plus forts de l’année. Les ETFs liés au Bitcoin spot ont également connu des flux importants.Environ 3,8 milliards de dollars en entrées nettes au cours des trois semaines jusqu’au 4 septembre., etEnviron 987 millions de dollars pour la semaine se terminant le 5 septembre.Mais le ruban marginal avait déjà changé de direction : le 1er septembre…Environ 236 millions de dollars en sorties nettes, ce qui annule les entrées observées lors de la session précédente.Et le plus grand fonds, IBIT de BlackRock, a enregistré une petite sortie de capitaux dans les dernières données. Les prévisions du fondateur, à l’époque où il a agi, étaient une sorte de pari sur un changement qui n’était pas encore apparu au niveau global… Et ce changement est en train d’arriver maintenant.

Le prix de la fourchette est généralement fixé avant le vote.

Le point important est que, au moment où la décision du FOMC sera annoncée le 16 septembre, le modèle binaire lui-même ne contient pas autant d’informations qu’il y paraît. Le marché a déjà fait une grande partie du chemin : deux semaines avant, après les déclarations hawkish de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole…L’appel pour la randonnée était plus ou moins un tirage de pièce.Le taux de inflation élevé est ce qui l’a poussé vers une probabilité presque certaine. Une augmentation de 25 points de base serait donc, dans une large mesure, prise en compte dans les calculs.

Cela ne signifie pas qu’il est sans risque. Les analystes qui ont effectué leurs prévisions vers le 9 septembre estimaient que une hausse de un quart serait…Environ 1 % à 5 % de pression négative à court terme sur le Bitcoin.Mais notez le déséquilibre : les prix du marché estiment une hausse à 90 %, tandis qu’une enquête de Reuters menée par 93 économistes du 4 au 9 septembre a montré que…Environ 70 % des gens s’attendent encore à ce que la Fed maintienne le taux d’intérêt à 3,50 %–3,75 %.La positionnement a pris le dessus sur la conviction. C’est cette différence qui constitue la surprise – et elle va à l’encontre de l’idée simple selon laquelle “augmenter les taux d’intérêt signifie baisser les prix”. Si la Fed maintient une position contraire à la certitude quasi certaine du marché, les positions de vente marginales ajoutées au cours du dernier mois seront limitées. Si, comme prévu, la Fed augmente les taux d’intérêt, l’attitude de vente due aux nouvelles économiques sera déjà épuisée.

Décomposer l’inflation à laquelle la Fed répond

La surprise hawkish est elle-même digne d’être analysée en détail, car la source de l’inflation change la signification des fluctuations des taux pour les actifs à rendement nul. L’accélération du CPI en août n’était pas due à une demande générale.Le gasoil a augmenté de 27,4 % en glissement annuel.Cela représente environ un tiers de l’augmentation mensuelle des prix. Le prix du pétrole dépasse 100 dollars le baril en raison du conflit au Moyen-Orient, et le prix du diesel dépasse 6 dollars le gallon. Il s’agit d’une inflation due à une pénurie de fournisseurs – le genre d’inflation que les banques centrales évitent généralement, plutôt que de la réduire par des taux d’intérêt plus élevés. Les mesures de raffinement des taux d’intérêt prises par la Fed indiquent moins où se dirigera la demande, que la volonté de Warsh de prouver ses compétences en matière d’inflation.

Le chemin qui relie une décision tarifaire à l’évolution du prix du Bitcoin passe par le dollar et l’attrait pour les risques, et non pas par les chiffres clés. Une hausse des taux d’intérêt qui renforce le dollar représente un obstacle pour un actif négocié en dollars, sans rendement. En revanche, si le marché considère cette hausse comme un événement ponctuel, cela limite les dégâts. Le signal le plus important à surveiller n’est pas le vote lui-même, mais ce qui se passe après celui-ci – soit les acheteurs d’ETFs retournent à leur rythme de 987 millions de dollars par semaine, soit Jiang Zhuoer, qui avait effectué des shorts il y a une semaine, continue à vendre ses actions.

C’est la version honnête de « ce qui se passera la semaine prochaine ». Les décisions de la Fed sont une seule de nombreuses possibilités ; en réalité, elles sont déjà prédéterminées par les prix du marché. Le fondateur chinois, qui a sous-estimé les prix, n’a pas attendu que le FOMC donne son avis – il a simplement suivi l’argent qui commençait à partir. La question qui reste sans réponse est de savoir si cet argent reviendra.