Retraits des ETF Bitcoin : Une sortie bidirectionnelle, et non une panique bancaire

Le 1er septembre, les ETF Bitcoin en circulation sur le marché américain ont perdu 236,5 millions de dollars en une seule session. C’est la plus grande somme d’argent retirée en une journée depuis plus d’un mois. Seul l’ETF IBIT de BlackRock a contribué à cette perte.201,2 millions de dollars, soit environ 85 % du montant total du jour.Puis l’argent est revenu directement.101 millionsLe lendemain,730,9 millions de dollarsLe lendemain, avant que d’autres 120,2 millions de dollars ne soient perdus le 9 septembre… En lisant ces chiffres quotidiens comme une histoire des investisseurs qui fuient le Bitcoin, on se retrouve avec des titres de presse annonçant des « retraits spectaculaires ». C’est aussi la manière dont on manque l’essentiel.

Commençons par les installations sanitaires, car c’est ce que mesurent vraiment ces chiffres. Un ETF de Bitcoin est en réalité une sorte de “enveloppe” autour d’un dépôt de Bitcoin. Chaque action que l’investisseur achète doit être soutenue par des Bitcoins réels, conservés sous garde (dans le cas de la plupart des fonds, à Coinbase). Le stock du fonds ne change que par des créations ou des rachats : un participant autorisé peut livrer des Bitcoins pour créer nouvelles actions, ou restituer des actions pour récupérer des Bitcoins. Lorsque les flux nets sont négatifs, cela signifie que les actions sont renouvelées plus rapidement que ce qu’elles sont créées, et que les Bitcoins quittent physiquement le fonds. Ces Bitcoins ne disparaissent pas simplement ; ils doivent trouver un acheteur quelque part, sur une bourse ou en marchandise. C’est ce que signifie l’annonce concernant les retraits : des Bitcoins réels qui sont évacués du fonds vers ceux qui sont prêts à les conserver. Ce n’est pas simplement une question de sentiment abstrait ; c’est un transfert de l’actif lui-même.

Maintenant, évaluez cette situation. Ces 120,2 millions de dollars qui sont sortis en septembre représentent environ 1 500 bitcoins aux prix actuels – ce n’est qu’un petit détail par rapport au volume quotidien des transactions Bitcoin. Même les jours les plus difficiles de l’année 2026 ne représentent pas une grande partie de ces fonds. Les actifs du fonds étaient d’environ 100 milliards de dollars à la fin du mois d’août. Même lors des pires périodes de l’année, le montant de l’argent qui sortait du fonds était inférieur à un chiffre en un seul chiffre. La panique de mai-juillet qui a provoqué des titres médiatiques records…Une série de neuf jours en mai, 4,3 milliards de dollars en juin, Huit flux de trésorerie hebdomadaires continus, pour un total de 8,2 milliards de dollars.Dès début juillet, tout cela s’est produit en même temps que la baisse du prix du Bitcoin, qui était passé de environ 125 000 dollars il y a un an à des niveaux proches de 60 000 dollars. Les émissions d’argent et cette baisse étaient deux événements liés l’un à l’autre.

C’est pourquoi août est important, et c’est pourquoi septembre représente le véritable test. En août, tout a changé :3,52 milliards de dollars en entrées nettes, le meilleur mois depuis octobre 2025Et une augmentation de vingt fois par rapport aux 172 millions de dollars en juillet. Les actifs du fonds ont augmenté de 31 %, pour atteindre 99,61 milliards de dollars à la fin du mois. Or, le prix du bitcoin n’a augmenté que d’environ 25 %. C’est le capital nouveau qui a joué un rôle important dans cette hausse. Cette augmentation a permis d’éliminer environ deux tiers du déficit depuis le début de l’année, passant de environ 5,29 milliards de dollars à 1,77 milliard de dollars. Sur les vingt et une sessions de trading de août, seize sessions ont vu des entrées de capitaux, avec une série de neuf jours sans pertes. C’est une inversion de la tendance, mais pas une simple hausse passagère.

Alors, que dit la première semaine de septembre ? Il s’avère que cette situation est en cours d’évaluation, mais pas encore complètement résolue. Les 236,5 millions de dollars qui ont été sortis le 1er septembre étaient bien réels, mais il s’agissait d’une seule journée. Le marché a immédiatement répondu par une entrée de 700 millions de dollars deux jours plus tard. Même pendant les jours 8 et 9 de septembre, lorsque les chiffres quotidiens devinrent negatifs à nouveau, les sept jours précédents étaient toujours positifs.820 millions en excédent de trésorerieJusqu’à présent, les fonds restent en quantité modeste, avec des ventes nettes d’environ 1,07 milliard de dollars au 10 septembre. En comparaison, il y a eu environ 55 milliards de dollars de flux de capitaux cumulés depuis le lancement des produits. Ce « retrait spectaculaire » n’est donc qu’un effet secondaire parmi d’autres.

C’est une information honnête pour un investisseur. Ces flux constituent en fait la “vannes” bidirectionnelle du Bitcoin : c’est le moyen le plus fiable de savoir si les institutions ajoutent ou retraitent des bitcoins chaque semaine. C’est une information importante à prendre en compte. Mais un seul jour de perte ne dit presque rien, car quelques centaines de millions de dollars ne représentent rien par rapport à un capital de 100 milliards de dollars et au volume quotidien des transactions sur le marché Bitcoin. Le signal réel se trouve dans la tendance sur plusieurs semaines : des ventes record pendant le printemps, une reprise record en août… Et maintenant, septembre détermine quel des deux états était une anomalie. Si les retraits se poursuivent pendant plusieurs semaines jusqu’au quatrième trimestre, cela signifie que le marché est en train de se contracter, et cela se reflétera dans le prix du Bitcoin, tout comme en juin. Si les flux continuent de varier entre deux cents millions, alors ces “retraits importants” ne sont que le résultat d’une action cyclique, tandis que la structure sous-jacente reste inchangée.