Le pic de la valeur du Bitcoin est alimenté par une short squeeze. Ne confondez pas cela avec un signal de vente.

Le pic de cours du Bitcoin est alimenté par un squeeze court. Ne le confondez pas avec un signal d’achat.

Le prix du Bitcoin a dépassé les 72 000 dollars pour la première fois depuis le début du mois de juin. Le prix est ensuite monté vers les 77 000 dollars pendant la journée, avant de retomber. La stratégie a augmenté de 8 %, MARA a grimpé de 6 %, et Coinbase a bondi de 9 %. Les facteurs clés sont attrayants : l’administration Trump travaille à la promulgation de la loi Clarity dans le Sénat ; le Trésor a annoncé des achats de obligations renouvelables à partir du 9 septembre ; les ETF liés au Bitcoin ont également connu des entrées positives.

Mais voici la partie que le récit de l’événement ne met pas suffisamment en avant.3,3 milliards de dollars en positions courtes à levier ont été liquidés.Au cours des dernières 48 heures, seul le Bitcoin a contribué à 1,4 milliard de dollars de ces achats forcés. Une sorte de « short squeeze » n’est pas un signe d’achat. C’est plutôt une situation mécanique où les positions courtes deviennent inutiles, et le prix reprend alors son niveau initial.

Cette distinction est importante, car elle détermine si il s’agit d’une opportunité de accumulation pour les patients, ou d’une transaction qui semble être une opportunité de sortie.

La stack catalytique : des politiques réelles, des mécanismes temporaires

La loi Clarity est l’élément structurel le plus important de cet ensemble de mesures. Cette législation a été adoptée par la Chambre des représentants avec une majorité…294–134 voixCela s’est passé en juillet dernier, et elle fait partie du Comité bancaire du Sénat depuis septembre 2025. La sénatrice Cynthia Lummis a confirmé que le Sénat va voter sur ce sujet.ce septembreEt le président Trump a utilisé…Sommet de la Maison Blanche avec des dirigeants du secteur des cryptomonnaiesPour inciter personnellement à son adoption. Si le projet de loi était adopté, il résoudrait l’ambiguïté persistante entre les valeurs mobilières et les produits agricoles qui empêche les fonds de pension et les endowments d’intervenir dans ce domaine. C’est une véritable transformation du régime des flux de capitaux institutionnels.

Le programme de rachat de obligations du Trésor – doublé4 milliards de dollars par opérationC’est un amplificateur secondaire. Ce n’est pas une mesure d’assouplissement quantitatif, mais il injecte de l’liquidité sur les marchés des obligations à long terme, ce qui tend à se diriger vers les actifs à risque. Le moment de l’intervention correspond au moment où la loi Clarity est promue : la liquidité arrive juste au moment où la clarté réglementaire devient possible.

En revanche, le « short squeeze » est un phénomène temporaire. Il a entraîné une hausse de 12 % du prix du Bitcoin en 48 heures. Mais les 3,3 milliards de dollars de ventes forcées ne suffisent pas pour maintenir un niveau de soutien stable. Si la demande sur le marché physique et les flux d’investissements via les ETF ne comblent pas ce vide, le prix du Bitcoin pourrait facilement retomber dans la zone de 66 000 à 67 000 dollars. L’Ethereum, qui a dépassé les 2 300 dollars, fait face au même problème : il doit affronter la zone de soutien entre 2 000 et 2 100 dollars.

Le modèle d’affaires permet de sélectionner les gagnants.

Lorsque le prix de Bitcoin augmente, tous les actions liées aux cryptomonnaies augmentent également. Mais la différence dans l’ampleur de ces augmentations vous indique quel modèle commercial est réellement capable d’acquérir de la valeur.

La stratégie, l’instrument de gestion des fonds Bitcoin créé par Michael Saylor, possède environ843 775 BTCFace à un marché valant 46 milliards de dollars. Sa action suit presque directement celle du Bitcoin, car elle enregistre ses actifs au niveau du marché. L’entreprise fonctionne selon un coût moyen d’environ…75 476 dollars par BitcoinÀ un prix actuel de 77 000 dollars, ses actifs considérables – qui étaient auparavant sous le niveau des actifs en jeu, pour plus de 10 milliards de dollars – se retrouvent maintenant à environ 1,4 milliard de dollars en bénéfices non réalisés. Ce changement, allant d’une perte importante en actions à un bénéfice faible, est ce qui explique l’augmentation énorme du cours de l’action. Le beta par rapport au marché général est de 3,55. Il s’agit donc d’une valeur mobilière dérivée du Bitcoin, et non d’une entreprise liée aux activités opérationnelles. Le ratio P/E de 4x n’a aucun sens si l’on évalue le Bitcoin uniquement sur la base du bilan, et non sur les résultats opérationnels.

MARA Holdings présente une situation complexe. La société minière possède 35 577 BTC, pour un capitalisation boursière de 4,3 milliards de dollars. Elle se tourne vers l’IA et les centres de calcul haute performance. Le objectif moyen des analystes de Wall Street est de 15 dollars, mais cette fourchette s’étend de 5,50 dollars pour Morgan Stanley à 27 dollars pour BTIG. Cela reflète l’incertitude quant au fait que cette transition vers l’IA sera vraiment rentable. Ce qui est encore plus préoccupant, c’est le fait que les initiés ont déjà effectué des transactions…17 ventes et zéro achatsAu cours des six derniers mois, le PDG Frederick Thiel a vendu des actifs d’une valeur d’environ 1,85 million de dollars. Lorsque la direction vend ses actions pendant les périodes de hausse du marché, tout en demandant aux investisseurs de croire en une amélioration de la situation, c’est un signal qui mérite d’être pris en compte.

Coinbase est le seul des trois entreprises dont les revenus dépendent réellement des transactions effectuées par les utilisateurs – et non pas de la marquage des actifs sur le marché ou de l’extraction de blocs. Une hausse du prix du Bitcoin n’affecte pas directement les résultats financiers de Coinbase. Ce qui compte, c’est que les prix plus élevés permettent de retrouver un volume de transactions suffisant pour générer des frais de transaction. C’est là que la loi Clarity joue un rôle important : si cette législation permet l’entrée de capitaux institutionnels sur le marché, la domination de Coinbase dans le commerce de cryptomonnaies aux États-Unis se traduit directement en revenus.

Désconnexion sur Coinbase

Les fondamentaux de Coinbase méritent une attention distincte par rapport au rebond du Bitcoin. L’entreprise a récemment annoncé que son troisième résultat financier enchaîné était négatif au second trimestre 2026 : les revenus étaient…1,275 milliards contre un consensus de 1,909 milliards de dollarsEt le EPS est de -0,24 contre une prévision de 1,325. L’action a chuté de plus de 5 % en période post-clôture en raison de cette nouvelle, et elle a perdu 16,5 % sur la période écoulée jusqu’à présent.

Mais ces chutes sont cycliques, et non structurelles. La croissance des revenus est de -10,35 % par an. Cependant, le taux de marge brute reste à 86 %, tandis que le taux de marge du flux de trésorerie libre se situe à 26,8 %. Le bilan présente 8,6 milliards de dollars en liquidités, contre 13,4 milliards de dollars de dettes totales – soit une position nette de 2,3 milliards de dollars en liquidités. L’entreprise a généré 1,71 milliard de dollars de flux de trésorerie libre au cours des douze derniers mois. C’est donc une entreprise capable de générer des liquidités, même en période de baisses dans le secteur des cryptomonnaies.

La valorisation est là où la disparité entre les attentes et la réalité se manifeste clairement. Coinbase se vend à un multiple P/E de 16,7x à terme, avec un ratio PEG de 0,38x. Un ratio PEG inférieur à 1,0 indique traditionnellement que la valorisation de l’action ne correspond pas au taux de croissance de celle-ci. Pour une plateforme qui occupe une position dominante dans le volume des transactions de cryptomonnaies aux États-Unis, qui dispose d’un taux de marge brute de 86 %, et qui possède également des liquidités nettes, un multiple P/E de 16,7x semble trop élevé. Ce n’est pas parce que l’entreprise est en mauvais état, mais plutôt parce que le marché a réagi de manière excessive face à un volume de transactions faible sur trois trimestres.

La hausse de 9,5 % par jour récente, ainsi que la hausse de 27 % sur cinq jours, montrent que le marché commence à réfléchir à sa stratégie. Mais cette action s’inscrit dans la même vague de spéculation qui a entraîné l’appétit pour Bitcoin. L’action reste bien en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 402 $. La moyenne mobile à 200 jours se situe à 198,54 $, juste au-dessus des prix actuels. Le RSI est à 67,9 % – un niveau élevé, mais pas encore excessif.

Le problème d’entrée

La configuration de Coinbase est constructive, mais le moment n’est pas opportun. La Clarity Act est le catalyseur le plus significatif, mais elle n’est pas confirmée. La hausse du prix de la Bitcoin est en partie liée à des facteurs structurels (réglementaires, liquidité), et en partie à des facteurs mécaniques (short squeeze). Quant à la reprise des revenus de Coinbase, elle dépend de savoir si les prix plus élevés se traduisent par une augmentation du volume de transactions – ce qui n’a pas eu lieu au cours des trois dernières trimestres.

Les labels de signal globaux d’AInvest indiquent que Coinbase est à acheter, avec une note d’analyse composite de 3,23. Cela reflète la qualité fondamentale de l’entreprise par rapport à sa valeur actuelle, qui est plus faible. L’avis unanime est correct quant à la direction du marché. La question est de savoir si il convient d’entrer dans l’action.

Je ne pense pas que les investisseurs doivent poursuivre cette hausse des actions. L’action a déjà connu une forte hausse sur cinq jours par rapport aux basseurs récents. Le meilleur rapport risque/rendement se produira probablement lors d’une correction : soit lorsque le sentiment de short squeeze lié à Bitcoin s’épuise et entraîne une baisse des actions cryptomonétiques, soit lorsque l’action atteint son moyenne mobile à 50 jours, près de 158,56 $. À ce niveau, le P/E futur s’assombrit davantage, le ratio PEG s’élargit, et la marge de sécurité augmente.

L’opportunité sous-jacente est réelle. Une clarification réglementaire pourrait permettre aux flux institutionnels de se faire jour, ce que Coinbase est structurellement en mesure d’acquérir. Les revenus en espèces, les marges et la valeur actuelle ne soutiennent pas la théorie selon laquelle les actions seraient en baisse tout au long de l’année. Mais les opportunités réelles ne sont pas toujours opportunes au bon moment. La patience lors de l’entrée dans le marché permet de conserver sa confiance lorsque les conditions sont réellement favorables.

Je réévaluerais ma thèse si la loi Clarity restait bloquée au Sénat, si Bitcoin ne parvenait pas à rester supérieur à 66 000 dollars après une baisse, ou si les revenus liés aux abonnements et aux opérations de staking de Coinbase – ces revenus qui ne sont pas liés aux transactions – commencent à diminuer. Jusqu’à ce que ces conditions se produisent, il est plus important d’accumuler que de chercher à obtenir des résultats rapides.