Le signal de basse du Bitcoin est arrivé. Mais la baisse elle-même n’est pas encore terminée.

Il y a un signal qui clignote en ce moment, et ce signal a précédé chaque bas de marché important dans l’histoire de Bitcoin.

Plus queLa moitié de tout le BTC en circulation est détenue à un coût non réalisé.La moyenne mobile de 50 semaines se rapproche de la moyenne mobile de 100 semaines – un crossover qui…Il n’a été mentionné que trois fois au cours de la dernière décennie.2015, 2019 et 2022. Chaque fois, le bas du cycle se produisait en quelques semaines.

Naturellement, tout le monde qui analyse les données en chaîne commence à croire que le pire est passé.

Mais voilà ce qu’il y a à savoir concernant les signaux de retard : ils indiquent que le bas est proche, mais pas que il soit déjà arrivé. Et si on regarde les indicateurs plus précis – ceux qui montrent réellement la situation actuelle – on constate que la formation au fond n’est pas encore complète.

Le signal qui clignote

La métrique des pertes non réalisées a dépassé 50 % en juin. Cela signifie que…Plus de détenteurs de Bitcoins se trouvent dans une situation déficitaire que dans une situation rentable.Pour la première fois dans ce cycle… Douloureux. Familiar. C’est exactement ce que nous avons vu avant dans tous les cycles précédents.

La convergence des moyennes mobiles l’affirme davantage. Lorsque la moyenne mobile de 50 semaines se rapproche de celle de 100 semaines, le prix est suffisamment compressé pour que la tendance à moyen terme ne puisse plus distinguer entre les acheteurs et les vendeurs. Historiquement, cette compression précède la capitulation finale – et non la reprise.

Ce sont des signaux réels. Ils sont historiquement exacts. Ils correspondent également, plutôt que de pointer vers autre chose.

Les signaux qui n’ont pas été émis

C’est là que les données deviennent moins favorablement probantes pour la thèse selon laquelle « nous avons fini de tomber ».

MVRV (Valeur de marché à Valeur Réalisée)Il se situe à 1,22.Cela signifie que la valeur moyenne de la pièce est toujours supérieure de 22 % par rapport à son coût de base au dernier mouvement de prix. À chaque bas niveau des cycles précédents, le MVRV était bien inférieur à 1,0 – soit 0,56 en 2015, et 0,75 en 2022. Il fallait donc que le propriétaire moyen perde de l’argent pour que ce niveau soit atteint. Ce n’est pas encore arrivé.

NUPL (Bénéfice/Loss non réalisé net)C’est toujours positif. Les basse de l’histoire ont nécessité que le NUPL devienne négatif – c’est-à-dire les pertes totales sur tout le marché. La douleur n’est pas suffisante, selon les normes historiques, pour écraser les derniers investisseurs faibles.

Galaxy Research a identifié 13 indicateurs historiques de baisse, couvrant les aspects de prix, les données blockchain et les signaux d’opinion.Seulement quatre ont déclenché.L’Indice de peur et de cupidité est très bas ; le multiple de Mayer a atteint son niveau le plus bas. Le prix est descendu en dessous du prix moyen des 200 semaines pour la première fois au cours de cette période. Au début du mois de juin, les symboles représentant les mineurs ont montré des signes de reprise. Neuf entreprises restent silencieuses.

Quatre sur treize. Ce n’est pas un résultat définitif. C’est plutôt un résultat en cours de développement.

Ce que le cycle de liquidité dit

Crypto est un terme lié aux macro, et les macro sont liées à crypto. Alors, examinons ce que fait réellement le système de base.

La FedLes mesures de raffermissement quantitatif se terminent en novembre 2025.Le bilan financier a cessé de diminuer. C’est important, car la contraction de la liquidité était l’un des facteurs principaux qui ont poussé le prix du BTC à descendre de son sommet de 125 500 dollars à son niveau actuel de 63 800 dollars – soit une baisse de 50 %. La contraction de la liquidité s’est arrêtée. Mais le niveau de liquidité n’est pas identique à l’impulsion de liquidité.

Le M2 est toujours élevé – en position assise.environ 23,1 billions de dollars en juinMais il ne s’agrandit pas non plus. Les conditions monétaires restent stables, sans aucun progrès. Quant à Bitcoin, qui suit de très près la liquidité nette de la Fed au cours des cinq dernières périodes, il tend à rester stable lorsque la liquidité n’est ni en augmentation ni en diminution.

Puis il y a l’ISM.Le PMI de la fabrication est de 55,6 pour juillet.C’est l’expansion la plus forte depuis mai 2022, et c’est le septième mois consécutif où le chiffre est supérieur à 50. C’est un chiffre solide. Cela signifie que l’économie n’est pas en récession. Mais cela signifie également qu’il n’y a pas d’urgence économique qui pousse la Fed à entreprendre des mesures de relance agressives. Le contexte macroéconomique est donc “pas mauvais” – c’est précisément le type d’environnement qui entraîne une consolidation longue et monotone, plutôt que des hausses explosives des prix.

Le problème de l’heure exacte

Voici la preuve qui m’inquiète le plus au sujet de l’idée selon laquelle “le bas est là” : nous sommes seulement à dix mois après le pic en octobre 2025.

Chaque cycle précédent a atteint son point bas 12 à 13 mois après le point haut. En 2013, le point bas est arrivé 12 mois après le point haut. En 2017, cela a pris environ autant de temps. En 2021, il s’est élevé à environ 13 mois. Le cycle n’a pas réduit le temps nécessaire pour atteindre ce point bas – mais l’amplitude de cette baisse est plus faible que celle des cycles précédents, qui étaient de 77-85 %. Cela reflète l’institutionnalisation et les caractéristiques structurelles des ETF. Mais le rythme n’a pas accéléré.

Les modèles de cycle de StoneX indiquent queQ4 2026 : c’est le moment le plus proche auquel un fond durable pourrait se former.Le seuil bas du modèle de Galaxy se situe entre 40 000 et 46 000 dollars, en fonction du coût de base qui se situe à environ 53 000 dollars. Si les ventes paniquées entraînent une diminution du coût de base de 10 à 30 %, leur modèle place le seuil inférieur à 28 000-$36 000 dollars.

La raison pour laquelle le coût de base est important : le coût moyen du Bitcoin est de 43,7 % de son niveau le plus élevé au cours de cette période – ce qui est bien plus élevé que la fourchette de 17 à 34 % observée lors des cycles précédents. Cela s’explique par le fait que le niveau le plus élevé en octobre 2025 était le plus stable jamais enregistré (le MVRV était seulement de 2,29, contre 5,91 en 2013). Un niveau plus stable signifie moins d’événements chaotiques, ce qui entraîne un coût de base plus élevé. Mais ce niveau ne reste pas constant. En cas de capitulation réelle, les cryptomonnaies se vendent à perte, et le prix réel est recalculé vers le bas, entraînant ainsi le niveau de base dans la même direction.

Ce que cela signifie

Le signal de basse est arrivé, car le marché a suffisamment contracté pour que ce signal apparaisse. Mais le niveau de basse elle-même – le véritable point de retournement où les acteurs moins compétents abandonnent, MVRV descend en dessous de 1,0, NUPL tombe dans la zone négative, et le croisement des moyennes mobiles confirme cela… Cela nécessite plus de temps et plus de souffrance.

Ce que vous voyez actuellement est la phase de consolidation qui précède la formation du niveau bas final. Le prix du Bitcoin se trouve dans une zone stable entre 58 000 et 70 000 dollars, tandis que la moyenne mobile à 200 semaines reste stable. Le sentiment du marché reste très craintif, et les flux de capitaux sont mixes, avec des entrées et des sorties d’argent. C’est une phase qui demande beaucoup de patience. C’est une phase qui ressemble à un niveau bas, mais dont le processus n’est pas encore terminé.

L’Indice de peur et de cupidité à 27 indique que l’ambiance est négative. L’Indice de peur et de cupidité ne vous indique pas quand les derniers détenteurs vont vendre leurs actions. Cela nécessite des indicateurs plus approfondis liés aux chaînes de blocs pour être confirmé.

Quoi regarder

MVRV inférieur à 1,0.C’est le signe le plus clair que le porteur moyen est finalement sous l’eau, et que la capitulation commence. Jusqu’à présent, la formation au fond reste incomplète.

NUPL entre dans une zone négative.Pertes du marché agrégées. Le problème majeur.

Le croisement des lignes à 50/100 semaines. Lorsque cela se produit réellement – et non lorsque les lignes semblent proches l’une de l’autre – cela confirme que la compression est complète. En 2015, 2019 et 2022, le croisement a eu lieu quelques semaines avant le bas de la courbe, et non quelques mois.

ISM pour l’inflection.Si l’expansion de la production industrielle ralentit significativement – vers 50 ou moins –, alors les arguments en faveur d’une politique accommodante de la Fed s’affaiblissent, et les conditions de liquidité pour les actifs à risque s’améliorent. À 55,6, il n’y a pas d’urgence. Il faut attendre les prochains chiffres pour voir si cette situation est durable ou si elle atteint un point culminant.

Direction du bilan de la Fed.Le QT s’est terminé en novembre 2025. Mais le signal suivant – que la Fed soit en train de rééquilibrer son politique monétaire ou que l’expansion économique continue – déterminera si la liquidité deviendra un facteur positif, ou simplement un élément neutre dans la situation actuelle.

Le signal du bas est réel. Mais le “bas” n’est pas encore arrivé. L’histoire ne se répète pas toujours, mais les mécanismes – la compression, la capitulation, l’accumulation – ont tendance à se répéter. Nous sommes encore en train d’écrire les pages moyennes.

Bonne chance là-bas.