Bitcoin à 65 000 $, et le cycle de liquidité mentionné dans la thèse de No Bear

Une théorie courante est que les conditions du marché ne permettent pas l’apparition d’un marché haussier, et que le Bitcoin pourrait remonter à 68 000–70 000 dollars avant une chute finale.

Cette narration s’effondre sous l’examen attentif. C’est du genre de narration qui semble autoritaire, jusqu’à ce qu’on vérifie les données relatives à la liquidité.

Bitcoin est actuellement évalué à 64 960 dollars, ce matin – soit environ 48 % en dessous de son sommet de 52 semaines, qui était de 125 500 dollars. Cela représente une baisse de 6,6 % par rapport à l’année dernière. Ethereum est quant à elle à 1 916 dollars, soit une baisse de 31,6 % sur 250 jours. L’indice de peur et de cupidité se situe à 30 – c’est donc un niveau de peur sévère. Quant aux altcoins, leur performance est de 23, ce qui signifie qu’il n’y a pratiquement pas d’opportunités autres que celles liées à Bitcoin.

C’est une bonne perspective pour une thèse sur les ours, n’est-ce pas ? Sauf que la thèse sur les ours est mal conçue en termes de structure logique. Et dans ce marché, la qualité du contenu est plus importante que le prix.

Le cycle de liquidité n’est pas devenu baissier – il fait exactement l’inverse.

Commençons par M2, car c’est la mesure la plus directe de l’expansion de l’offre monétaire, et c’est aussi celle que les analystes pessimistes évitent généralement.

Le niveau de M2 aux États-Unis a atteint23,16 billions de dollars en juin 2026Un record historique. Le montant est en hausse, pas en baisse. Le M2 mondial au sein des quatre principales banques centrales (États-Unis, Chine, zone euro, Japon) était à…Environ 102,7 billions de dollars en juin 2026, soit une augmentation de 8,1 % par an.Ce n’est pas un vide de liquidité. Ce n’est pas l’environnement qui détruit les prix des actifs.

La Réserve fédérale a mis fin au réajustement quantitatif le 1er décembre 2025. Cela a mis fin à une période durant laquelle son bilan a diminué de près de 2 billions de dollars, passant de près de 9 billions de dollars à un niveau plus faible. Le 10 décembre, la Fed a annoncé qu’elle commencerait à effectuer des achats de réserves pour maintenir un stock suffisant de liquidités. En d’autres termes, la Fed a cessé de épuiser les liquidités et a commencé à les renouveler.

Si vous avez suivi le cycle de liquidité mondiale – qui comprend les bilans des banques centrales, la croissance de l’offre de monnaie et les conditions du crédit – on constate qu’il a augmenté à la fin de l’année 2025. Les prix des actifs n’ont pas encore rattrapé ce rythme. C’est tout.

ISM est l’indicateur principal que les Bears ignorent.

Il y a un autre indicateur que l’histoire du ours doit expliquer : le ISM Manufacturing PMI.

La lecture de juillet a été de 55,6, en hausse par rapport à 53,3 en juin, et supérieure au consensus de 54,0. C’est…La plus forte expansion dans l’activité de l’usine depuis mai 2022.Le septième mois consécutif de croissance. Les produits ont augmenté à 58,5. Les nouveaux commandes ont atteint 56,7. Le nombre d’employés dans le secteur de la fabrication est revenu à une expansion de 52,8.

Quinze des dix-huit secteurs industriels liés à la fabrication ont enregistré une croissance. Les produits informatiques et électroniques – ainsi que la chaîne d’approvisionnement liée aux centres de traitement d’information – étaient parmi ceux qui ont connu une croissance.performances remarquablesLes répondants indiquent une forte demande dans les marchés des semi-conducteurs, de l’IA et de l’informatique haute performance.

Historiquement, le Bitcoin suit l’ISM avec une fidélité remarquable. Lorsque l’ISM est aussi fort et continue d’augmenter, cela ne constitue pas un signe de crise cryptomonétaire majeure. La corrélation entre l’activité industrielle et le prix du Bitcoin n’est pas parfaite chaque mois – rien dans les indicateurs macroéconomiques ne l’est – mais la relation directionnelle sur une période plus longue représente l’un des schémas les plus solides du marché.

Le rapport sur l’emploi a simplement changé les chances.

Puis, vendredi, le rapport sur les emplois en juillet est tombé :-23 000 emploisLes mois précédents ont été révisés de manière significativement plus basse. La direction de la tendance est clairement définie.

Le marché a réagi instantanément. Les chances d’une hausse des taux d’intérêt par la Fed en septembre sont passées de environ 58 % à environ 35–40 %. Kalshi est maintenantime un…65 % de chances que la Fed maintienne son taux de taux d’intérêt à la même niveau.Le taux de participation au marché des changes est de 60 %. Les taux d’intérêt sur les obligations gouvernementales ont baissé. Les actions ont augmenté en valeur.

Ce que cela signifie pour la situation en termes de liquidité : l’argument en faveur d’une nouvelle réduction des taux d’intérêt s’est considérablement affaibli. Une Fed qui a déjà mis fin à la politique de rachat de réserves et commence à effectuer des achats de réserves est encore moins susceptible de reprendre des mesures de contrôle des taux d’intérêt, alors qu’il y a justement un marché du travail qui est en difficulté. La voie la moins contraignante en termes de liquidité mène donc vers la stabilité ou l’expansion, et non vers une contraction.

Le signal émotionnel

L’indice de peur et de cupidité à un niveau de 30 mérite d’être pris en considération pendant un moment.

Ce n’est pas une prudence légère. C’est le genre de lecture qui apparaissait dans les semaines qui ont suivi octobre 2022 – quand tout le monde était pessimiste, quand on pensait que les cryptomonnaies étaient défectueuses, et quand les positions étaient toutes longues. Le cycle de liquidité avait atteint son point bas. Et ensuite, le marché a rebondi.

Je ne dis pas que nous sommes à un point de bascule identique. Je dis plutôt que la combinaison entre le sentiment et la liquidité est quelque chose qui mérite l’attention. Lorsque la peur est si intense et que l’offre de monnaie croît à un niveau record, les mécanismes ne permettent pas une défaillance finale.

Les flux de capitaux nets liés au Bitcoin et à l’Ethereum sont en réalité devenus positifs au cours des deux derniers jours de trading. Les entrées de capitaux ont dépassé les sorties de capitaux les 6 et 7 août. L’argent commence à revenir, même si les prix se situent près des minima cycliques.

Alors, qu’est-ce qui se passe vraiment ici ?

Bitcoin est à 48 % de sa valeur historique. Ethereum est encore plus mauvais. On dit que le marché baissier s’accélère.

Mais les données racontent l’histoire d’un cycle de liquidité qui s’est mis en place à la fin de 2025. Le secteur manufacturier se développe à son rythme le plus rapide depuis quatre ans. Le marché du travail, quant à lui, est en train de ralentir. La Fed a terminé son processus de videment des réserves monétaires. Les sentiments du public sont à un niveau de peur.

Ce n’est pas le comportement d’un actif qui est sur le point de connaître sa dernière chute. C’est plutôt le comportement d’un actif qui reste en retard par rapport aux changements macroéconomiques.

Le chiffre de 68 000 à 70 000 dollars concernant l’objectif de rebond dans le contexte de la dépréciation des actions n’est même pas la bonne question à se poser. La question est plutôt de savoir si l’environnement de liquidité – qui s’agrandit, et non diminue – permettra une reprise économique plus significative que celle observée lors des périodes de faible performance économique.

Quoi regarder

ISM :La prochaine estimation (données d’août, publiées au début de septembre) doit être supérieure à 55 pour que la théorie de la reprise reste valable. Une valeur inférieure à 50 changerait radicalement la situation.

CPI:Le rapport sur l’inflation de juillet sera publié le 12 août. Si les chiffres sont nettement plus élevés que prévu, la Fed pourrait tout de même trouver des raisons pour augmenter les taux d’intérêt, malgré les faibles données concernant les emplois. C’est le seul rapport de données qui pourrait compliquer la situation en matière de liquidité.

Tableau de solde M2 et Fed :Faites attention à la poursuite de la tendance ascendante du M2 aux États-Unis et aux achats de réserves effectués par la Fed. Si la Fed met un terme ou inverse les achats, cette thèse s’affaiblit.

Peur et cupidité :Un mouvement soutenu au-dessus de 50 confirmerait que l’opinion publique se rétablit. Un mouvement vers 15–20 signifierait une capitulation – ce qui, paradoxalement, serait un signal plus fort de contrarianité si les données de liquidité restent stables.

Crypto est une macro, et la macro est en réalité du crypto. Les données macro actuelles ressemblent plutôt aux conditions qui précèdent les reprise économique, et non aux conditions qui entraînent les effondrements finaux. La question n’est pas de savoir si une reprise aura lieu. C’est plutôt à quelle distance le cycle de liquidité doit encore avancer.

Bonne chance là-bas.