Le Bitcoin est 60 % moins cher que le Nasdaq – les rebondissements des ETF en sont la preuve.

Il y a deux semaines, le prix du Bitcoin était de 62 000 dollars. Les traders avaient misé sur le fait que le prix resterait inférieur à 67 000 dollars. Ensuite, le Trésor américain a annoncé qu’il allait doubler ses achats de obligations à long terme. Le dollar est alors chuté, et le prix du Bitcoin est monté à 80 000 dollars.Sa meilleure semaine depuis plus de deux ans.— pendant queUne sorte de “short squeeze” a liquidé plus de 4 milliards de dollars sur des positions baisseuses.En chemin. Dans la même zone, les ETF de Bitcoin américains ont enregistré la plus longue série d’entrées en bourse en dix mois.

Cette augmentation est l’élément principal. Le chiffre qui mérite votre attention est celui dont le cours n’a presque pas changé : le prix du Bitcoin par rapport au Nasdaq-100. Aujourd’hui, un Bitcoin équivaut à environ 2,6 points de l’indice. L’année dernière, à son plus haut niveau, ce rapport était de près de cinq. Le ratio entre les deux a diminué d’environ 60 % – c’est la plus grande baisse depuis l’époque des ETF en devises. Une compression proportionnelle, que l’on a également observée lors des autres bas de marché.

L’arithmétique est simple. Le prix du Bitcoin a chuté.Son record d’octobre 2025 était de près de 126 000 dollars, tandis qu’en milieu 2026, il est tombé à un niveau bas autour de 57 700 dollars.— une perte de plus de la moitié de sa valeur. Au cours des mêmes mois, le Nasdaq-100, qui est lié aux résultats d’AI,a grimpé à environ un tiers de la hauteur maximale possible, Première vente : 29 000 en mai de cette annéeOn perd plus de la moitié sur un côté, on ajoute un tiers de l’autre côté… La proportion entre les deux chiffres diminue alors de plus de la moitié. En juin, cette différence dans les performances relatives était la plus grande depuis mars 2019.

Pourquoi le ratio est-il important ? Parce qu’il représente la mesure la plus précise que le marché peut avoir de l’ampleur du pessimisme qui se reflète déjà dans le prix du Bitcoin. Les données à ce niveau bas contredisent donc l’histoire que la plupart des gens racontent, en se basant sur les difficultés rencontrées. L’opinion générale au cours de l’année passée était la suivante : la révolution des ETF a échoué, les particuliers ont été affectés, et les investisseurs expérimentés se sont tournés vers l’IA. Les données liées aux chaînes de blocs et aux fonds indiquent autre chose. Avec une baisse de plus de 50 %, le nombre de Bitcoins détenus dans les ETF de négociation sur le marché américain…Seulement environ 6–7 %, soit environ 1,29 million de pièces sur 1,37 million.. Les détenteurs à long terme contrôlent maintenant 79 % de tous les bitcoins.Et les signaux de capitulation définitifs ne sont jamais émis :L’accident était une situation difficile à gérer.— 159 milliards de liquidations, un taux d’open interest en baisse de 58 %, des pertes réalisées de 3,2 milliards de dollars en une seule journée de février… C’était une situation difficile, mais ce n’était pas une capitulation des propriétaires. Le groupe de détenteurs d’ETFs, qui était considéré comme mort par la narrativité habituelle, a surmonté la première période de marché baissier de son histoire, et n’a presque rien vendu.

Maintenant, l’acheteur est revenu par le même canal. Le facteur qui a provoqué cette situation à la fin du mois d’août était financier, et non lié aux cryptomonnaies. Le 19 août, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a annoncé que le gouvernement allait au moins doubler la taille maximale des rachats de obligations. C’était une mesure visant à calmer le marché des obligations, qui demandait des taux d’intérêt presque à l’échelle historique, alors que la dette américaine dépassait les 40 billions de dollars. Les taux d’intérêt ont baissé, le dollar s’est appauvri, et les capitaux se sont déplacés vers des actifs dont l’offre ne peut pas être augmentée.L’or a augmenté de 14 % en août.Et le prix a atteint 4 661 dollars d’ici vendredi. Après avoir été inférieur à 67 000 dollars pendant plusieurs semaines, le Bitcoin a dépassé la résistance et a enregistré sa meilleure performance sur trois jours depuis 2023.

C’est là la logique de l’abondance-scarce qui s’applique. Lorsqu’un gouvernement achète sa propre dette afin de faire baisser les coûts d’emprunt, il rend les dollars et les titres du Trésor plus abondants. Ce qui devient rare, c’est une ressource de valeur avec un plafond de production mathématique. C’est ce qu’on appelle le “debasement”, et Bitcoin est l’objet le plus rare dans cette situation – pas les plus de 20 000 tokens qui peuvent être créés à nouveau. Le marché vote également ainsi : la part de Bitcoin dans la valeur totale des cryptomonnaies est proche de ses plus hauts niveaux, tandis que la part des altcoins est proche de ses plus bas niveaux. Cette reprise concerne uniquement Bitcoin.

Les doutes sincères méritent une écoute équitable. La tendance de l’afflux est jeune et étroite – lors d’un des jours les plus forts, BlackRock…Seul IBIT a généré trois quarts des flux d’argent du jour.Et les analystes qui suivent ces flux sont toujours…Appelle le rebond fragile.Jusqu’à ce que les marges de prix dépassent celles d’un seul produit. Le prix du Bitcoin reste donc environ deux cinquièmes en dessous de son niveau record, et en dessous de celui qu’il avait il y a un an. De plus, le marché des contrats à terme continue de évaluer…Il y a 56 % de chances que la Réserve fédérale augmentera les taux d’intérêt en octobre.Si la Fed prend une position contraire à celle du Trésor public et défend le dollar, alors le processus de dépréciation du dollar – et donc cette reprise économique – peut s’arrêter à tout moment. Un taux faible ne force pas nécessairement à une reprise économique ; il indique simplement combien de mauvaises nouvelles ont été pris en compte dans les prévisions économiques.

Mais répondez à l’objection la plus forte en utilisant les données disponibles ; ainsi, le marché reste stable. Le mécanisme sur lequel comptaient les pessimistes – à savoir que l’offre des ETF était insuffisante – est précisément le mécanisme qui fait avancer le marché actuellement : huit jours de flux d’argent consécutifs, totalisant 2,8 milliards de dollars. IBIT, un fonds ayant des actifs d’environ 60 milliards de dollars, est désormais parmi les dix ETF les plus échangés aux États-Unis. BlackRock indique qu’elle a traité…Environ 5 milliards de dollars en termes de conversion du Bitcoin déjà détenu en ETF.Les détenteurs cherchent donc une garde fiduciaire réglementée. De plus, la taille minimale pour la conversion des actifs est réduite de 25 millions de dollars à 1 million de dollars, afin d’ouvrir les portes aux investisseurs. Les détenteurs qui auraient dû céder ne le font pas ; c’est le canal qui devrait échouer qui effectue les achats. Le facteur déclencheur est structurel – une machine de dettes et de déficits – et non un changement d’humeur. Lorsque le mécanisme de consensus est incorrect, les conclusions qui en découlent méritent le soupçon.

Je ne prédis pas un retour à la valeur initiale. Je prends en compte ce que le marché vient de nous dire. Trois conditions pourraient changer ma perception : si les flux d’argent vers les ETF continuent de se concentrer sur IBIT plutôt que de s’étendre ; si la décision du FED en octobre contredit ouvertement le programme de réduction des taux du Trésor public ; et si la relation entre le bitcoin et le Nasdaq, qui était considérée comme une corrélation naturelle par ceux qui pensaient que c’était simplement un actif technologique, se rompt à nouveau. Deux des trois conditions sont actuellement favorables au bitcoin. La troisième est celle qu’il faut surveiller. Ce qui était vrai il y a un an, avec une valeur de cinq points Nasdaq par bitcoin, et ce qui est vrai aujourd’hui, avec une valeur de 2,6, sont des questions de risque et de rendement différentes – même pour un actif dont la valeur était jugée négligeable par la plupart des gens il y a quelques semaines.