Le crash de 57 % du Bitcoin représente une pièce d’argent : deux actions à acheter en période de panique (achat recommandé).

Que veulent encore les investisseurs en Bitcoin ? Après avoir atteint un niveau record d’environ 118 000 dollars au début de cette année, l’actif a depuis chuté à un niveau de 50 400 dollars – soit une perte de 57 %. Cela a provoqué une panique dans les actions liées aux cryptomonnaies. Comme le soulignent les pessimistes les plus fervents, cet état de choses est préoccupant.$20,000Ça représenterait encore 60 % de baisse par rapport aux niveaux d’aujourd’hui.

Mais la thèse de 20 000 dollars peut-elle vraiment survivre en contact avec les chiffres réels ? La baisse des prix est causée par des facteurs macroéconomiques : les craintes liées aux hausses de taux de la Fed, les tensions géopolitiques, et une série de liquidations liées aux instruments de trading à forte marge. Ce n’est pas à cause d’une dégradation structurelle des fondements du Bitcoin que cela se passe. Le réseau de transactions gère un volume record. Les miners augmentent leur puissance de calcul en plus de 40 %. Et seul le ETF Bitcoin de BlackRock a attiré 13,5 milliards de dollars en flux net depuis son lancement. Le marché semble avoir intégré une vision catastrophique, même si l’infrastructure sous-jacente est plus solide qu’à aucun moment dans l’histoire de cet actif. C’est là que commence l’opportunité.

Pour les investisseurs en actions qui ne souhaitent pas avoir une exposition directe aux cryptomonnaies, deux entreprises offrent le meilleur rapport risque/bénéfice : MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) et Coinbase (NASDAQ: COIN). Les deux ont été affectées par la même panique qui a entraîné la chute des valeurs des actifs sous-jacents, ce qui a créé un écart de valorisation qui n’existait pas à son apogée.

MicroStrategy : Le jeu de levier où les mathématiques continuent de fonctionner.

MicroStrategy est l’entreprise publique qui offre le plus grand coefficient de beta en rapport avec le Bitcoin. Elle détient 422 033 BTC, soit une valeur d’environ 21,25 milliards de dollars aux prix actuels. La capitalisation boursière de l’entreprise atteint 109 milliards de dollars. Le cours de l’action se situe à un P/E de 45,79x. Cela semble coûteux, mais la proposition de valeur sous-jacente est simple : MSTR est donc une action sur le Bitcoin, mais à un prix inférieur à celui des actifs détenus. L’entreprise a financé une partie de sa accumulation de BTC avec 20,1 milliards de dollars en dettes, dont le taux d’intérêt est de 24,0%. C’est un coût de capital élevé, sans aucun doute. Mais ces dettes ne deviennent un problème réel que si le Bitcoin chute vers un niveau de 20 000 dollars par BTC. À un prix de 50 000 dollars par BTC, les actifs en BTC de MSTR restent bien supérieurs aux passifs de l’entreprise. Si le Bitcoin reste à ce niveau et remonte vers la fourchette de 80 000 à 100 000 dollars, la valeur des options sera enorme.

La croissance des revenus de l’entreprise est négative : elle a diminué de 22,74 %. Cela est préoccupant, mais ce n’est pas la véritable problématique. MSTR est avant tout une entreprise spécialisée dans les cryptomonnaies ; c’est une société de logiciels en second. Le taux de rentabilité nette de 23,9 % et la croissance des revenus nettes de 11,6 % reflètent les bénéfices non réalisés liés à sa position dans le marché des cryptomonnaies. Le marché valorise MSTR comme si c’était une entreprise de logiciels en déclin, avec une activité qui s’effondre. Mais ce n’est pas le cas.

Coinbase : L’entrée dans le marché GARP qui correspond vraiment au cadre proposé.

Si MicroStrategy représente une stratégie de trading à forte confiance, Coinbase correspond plutôt à une approche traditionnelle de type GARP (Growth at a Reasonable Price). La valeur boursière de Coinbase est évaluée à un P/E de 29,64x, avec des revenus qui augmentent de 19,46% et un EPS qui augmente de 32,4%. Ce multiple par rapport à cette taux de croissance n’est pas exagéré ; il est plutôt en accord avec ce que les entreprises fintech à forte croissance ont pu obtenir pendant la phase de hausse des prix. Seulement, actuellement, cette valeur est bien inférieure au niveau le plus élevé atteint récemment. Le taux de marge nette de 24,9% est impressionnant pour une entreprise qui opère dans un domaine où les taux de churn sont élevés et où les réglementations sont strictes. Le multiple EV/EBITDA est de 30,6x, ce qui est élevé, mais raisonnable par rapport à la trajectoire de croissance des revenus de l’entreprise, qui dépasse 30%.

Coinbase bénéficie directement du volume de transactions en crypto, de la demande pour les services de garde des actifs numériques et de l’adoption par les institutions financières. Tout cela est soutenu par les flux record d’investissements via les ETF et le réseau croissant d’entreprises qui utilisent le Bitcoin comme actif de réserve ou comme méthode de règlement. Le cours de bourse de Coinbase, s’élevant à 80,66 milliards de dollars, reflète une entreprise qui a été affectée par la panique du marché, bien que ses fondamentaux – croissance des revenus, expansion des marges, accélération des profits – ne soient pas affectés.

Le cas difficile avec 20 000 dollars : et pourquoi cela dépasse les limites.

L’objectif de 20 000 dollars exige que le prix du Bitcoin tombe de 75 % par rapport à son niveau maximal. Cela ne s’est pas produit depuis la crise de 2022, causée par les fraudes liées à FTX, l’insolvabilité de Celsius et une pénurie de liquidité dans le système de finance décentralisée. La baisse actuelle du prix ne correspond pas aux mêmes problèmes structurels. Le taux de hashrate du réseau est à un niveau record, ce qui signifie que les mineurs investissent beaucoup dans l’infrastructure, malgré la baisse des prix. Les ETF de BlackRock continuent d’attirer des milliards de dollars. L’adoption institutionnelle s’accélère, plutôt que de diminuer. Les pessimistes prévoient donc un scénario similaire à celui de 2022, mais sans les mêmes causes.

Je ne dis pas que 20 000 dollars est impossible. Je dis plutôt qu’il s’agit d’un risque de type “tail risk” à faible probabilité, que le marché considère comme un scénario de base. C’est là l’aspect contraire : lorsque ce risque devient le point de vue consensus, le risque/bénéfice pour l’opinion opposée devient asymétrique.

L’Action

Pour MicroStrategy, je recommande une position « Strong Buy ». La action représente donc une option call sur le Bitcoin, à un prix inférieur au prix de l’actif lui-même. Le risque lié à la dette devient vraiment critique lorsque le prix des BTC descend en dessous de 40 000 dollars par BTC – ce qui est bien moins que le niveau actuel. Si la situation devient encore plus fragile, il serait judicieux de miser sur cette action.

Pour Coinbase, la note est « Acheter ». Le ratio P/E de 29,64x, accompagné d’une croissance des bénéfices de plus de 30 %, constitue une situation intéressante pour les investisseurs qui suivent la stratégie GARP. Une entrée plus avantageuse pourrait se faire lors d’une nouvelle baisse vers les niveaux de 250 à 275 dollars. Mais le niveau actuel offre déjà un rapport risque/bénéfice très intéressant.

Je reviendrais sur ces deux choses si le prix de Bitcoin tombait en dessous de 40 000 dollars et ne réussissait pas à se remettre d’auprès de ses niveaux initiaux dans quelques semaines. Cela indiquerait alors une vraie tension structurelle, plutôt qu’une simple correction tactique. Jusqu’à then, la panique du marché due aux facteurs macroéconomiques temporaires crée une opportunité d’achat que les investisseurs les plus patients ne devraient pas manquer.

Ne laissez pas cette opportunité d’achat passer inutilement.