Bitcoin vs. le taux de risque zéro de 5 %

BitcoinCette semaine, son prix a chuté à environ 77 000 dollars.Comme un signal de forte inflation aux États-Unis et une baisse sur le marché des obligations, cela a poussé les investisseurs à croire que la Réserve fédérale augmenterait les taux d’intérêt lors de sa réunion du 16 septembre. Mais ensuite, le cours de l’actif est remonté vers 80 000 dollars. Les investisseurs semblent avoir décidé de ne pas se soucier des mêmes données qui venaient de le faire chuter. Ce mouvement chaotique est en réalité l’histoire en miniature… Il vaut la peine de l’analyser plus en détail.

Le déclencheur était une série de événements compliqués. Les prix des biens de consommation ont augmenté plus rapidement que ce que le marché ne voulait pas, et les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor ont atteint des niveaux qu’on n’avait pas vus depuis des années.Le titre de dette du Trésor à 10 ans a été négocié à un taux de 4,943 %, ce qui représente son niveau le plus élevé depuis octobre 2023., et laLe niveau de 30 ans a atteint son plus haut niveau en environ 19 ans.Ce n’était pas une démarche insignifiante dans un secteur peu important du marché. Le prix de l’investissement à 10 ans représente le coût lié à cet actif sans risque ; toute autre investissement doit surpasser ce prix.

Voici le mécanisme qui est important, exprimé de manière simple. Lorsqu’une investissement presque sans risque rapporte près de 5 %, posséder une asset volatile comme le Bitcoin implique un coût d’opportunité réel et mesurable. Ces 5 % représentent donc le “taux de barrière” qui compète la même capitalisation. Ainsi, la liquidité se dirige vers l’actif sans risque, et non vers les actifs à risque. Le Bitcoin, malgré son rôle monétaire à long terme, se comporte comme un actif à risque sur de courtes périodes – il est sensible à ce type de perte de liquidité. Les taux de marché plus élevés augmentent également le taux d’actualisation appliqué aux valeurs futures, ce qui représente un obstacle pour tout ce qui est évalué en fonction de son potentiel futur.

L’inflation a aggravé la situation à court terme.Les prix à l’achat ont augmenté de 0,4 % au dernier mois, après une hausse de 0,1 % le mois précédent., L’inflation au niveau du commerce a été plus élevée que prévu, avec un taux de 5,4 % en glissement annuel., etLe pétrole brut a dépassé les 100 dollars.Comme les tensions entre les États-Unis et l’Iran ont entraîné une hausse des prix de l’énergie. Cette combinaison a dépassé les attentes du Fed, entraînant…Probabilités implicites du marché concernant une hausse des taux en septembreplus de 70 %, et à un moment donné, près de 85 %. Le président de la Fed, Kevin Warsh, avait déjà indiqué clairement son attitudehawkiste lors de la conférence de Jackson Hole, en disant qu’il y avait encore…“Travail à faire”Contre l’inflation.

Maintenant, il y a cette partie contra-intuitive : la partie que le titre de tête « L’inflation est néfaste pour Bitcoin, donc son prix baisse » ne mentionne pas. La vente des obligations qui affecte actuellement Bitcoin n’est pas indépendante de l’inflation – les données sur les prix élevés augmentent les taux d’intérêt et augmentent les chances d’une hausse des taux d’intérêt, ce qui entraîne une diminution de la liquidité. Mais la pression fiscale derrière cette vente est le principal argument à long terme en faveur d’un actif de valeur rares et non souverain.

Exécuter le test de l’abondance et de la rareté : à mesure que l’offre de dollars nominaux et de dettes publiques devient plus abondante, mais aussi plus difficile à rembourser, ce qui devient rare, c’est une créance qui ne peut être diluée. L’augmentation des taux d’intérêt entraîne une augmentation des coûts d’intérêt pour l’État, ce qui rend les déficits fiscaux plus difficiles à supporter. C’est précisément ce type de pressions qui pousse le capital vers les actifs durs au fil du temps. La même force qui réduit aujourd’hui la liquidité à court terme – un marché qui exige une plus grande compensation pour posséder des dettes publiques – sera demain le moteur de tout ce qui représente une alternative à ces dettes. C’est cette tension que les analystes commencent à appeler…Le paradoxe de la dévalorisationBitcoin chute lorsque les taux d’intérêt augmentent à court terme, tandis que le même stress lié aux obligations renforce son avantage à long terme.

Les données du marché confirment l’idée que « il y a deux tendances, et non une seule ». La fourchette de prix de Bitcoin sur 52 semaines est très claire : un haut autour de 125 500 dollars, et un bas autour de 57 800 dollars. Aujourd’hui, le prix de Bitcoin se situe autour de 78 000 dollars, soit une baisse d’environ 6,6 % sur l’année, mais une hausse d’environ 25 % au cours des 60 derniers jours. Cet écart montre comment les changements dans le régime de liquidité se manifestent à l’intérieur d’un actif dont le prix à court terme est en réalité un signe de liquidité. Il est également intéressant de noter que la part de Bitcoin sur le marché des cryptomonnaies totales est d’environ 59 %. Ce type de pression n’est pas réparti de manière équitable.

Donc, la réponse honnête à la question « l’inflation est-elle bénéfique ou néfaste pour le Bitcoin ? » est la suivante : cela dépend du contexte dans lequel on se trouve. Aujourd’hui, un taux de 5 %, sans risque, représente le plus pratique concurrent du Bitcoin. C’est une condition qui permet de gagner de l’argent en restant immobile… mais cela épuise les acheteurs marginaux. Cependant, le moteur économique qui produit ce taux de 5 % – c’est-à-dire un marché qui perd patience face au endettement gouvernemental – est le même moteur qui, sur le long terme, a favorisé l’acquisition d’actifs rares. Ces deux forces ne sont pas en conflit ; plutôt, ce sont deux horloges différentes. Le prix du Bitcoin vous indique donc quel horloge le marché observe actuellement.

La bonne approche est d’arrêter de poser des questions à un seul mot et de décomposer les différents éléments en parties distinctes. Si vous évaluez la situation à court terme, le point de référence est le rendement sur 10 ans, ainsi que les décisions de la Fed concernant une hausse des taux de semaine prochaine. Le manque de liquidité constitue également un facteur important dans ce contexte. Si vous évaluez la situation à long terme, le point de référence reste le même : une augmentation du rendement, qui indique une tension budgétaire que aucune banque centrale ne peut résoudre indéfiniment. Ces deux perspectives sont vraies en même temps. Le marché n’est pas confus ; il valide deux types de prévisions différentes. Ce qui l’emportera déterminera où va Bitcoin à partir de maintenant.