Bitcoin est en baisse de 37 %, tandis que l’inflation reste élevée. Le yen en est la raison.

Le rapport sur l’inflation d’août du vendredi a donné au marché exactement le chaos qu’on attendait :Les prix de tête augmentent de 0,4 % sur le mois.Et 3,4 % par rapport à l’année précédente. L’inflation de base, quant à elle, est descendue à 2,4 %. Rien qui force la Fed à agir d’une manière ou d’une autre. Le dollar a fluctué, mais s’est stabilisé. Pour ceux qui détiennent du Bitcoin en tant que « or numérique », cela signifie que l’inflation est élevée, le dollar n’est pas stable, et l’argent rare devrait dominer.

Puis les données sont difficiles à comprendre. Le prix de Bitcoin se situe aujourd’hui autour de 78 600 dollars, soit environ 37 % en dessous du niveau record de 125 500 dollars atteint l’an dernier. À ce moment-là, l’inflation globale était de 3,4 %.Les prix de l’énergie ont augmenté de près de 15 %.Si le bitcoin continuait à se comporter comme une sorte de protection contre l’inflation, comme le disent ses partisans, alors son cours ne baisserait pas plus de un tiers. En revanche, une inflation de 3,4 % pourrait stabiliser le dollar, plutôt que de l’effrayer.

Le Bitcoin cesse d’être un instrument de protection contre l’inflation dès que l’argent bon marché devient cher. En 2026, il se comporte comme un actif à risque dérivé. Les acheteurs qui achètent le Bitcoin utilisent des yens et des dollars empruntés. Ces sources de financement vont bientôt être bloquées en même temps.

La partie dollar : La Fed est au bord de sa première hausse des taux d’intérêt depuis 2023.

Le taux d’intérêt a resté à zéro.3,50 % à 3,75 %Depuis une coupure il y a fin de l’année dernière. Sous la direction de Kevin Warsh, qui a promis de…Assurer la stabilité des prix« La Fed a cessé de réduire les taux d’intérêt ; »Neuf des dix-huit fonctionnaires ont projeté des taux plus élevés cette année.Après le discours hawkish de Warsh, les traders ont fixé les prix.Il y a environ 60 % de chances que la Fed augmente les taux d’intérêt. — Pour la première fois depuis 2023– Lors de sa réunion du 15-16 septembre.

La randonnée est le mécanisme qui nuit aux actifs à rendement nul comme le Bitcoin. Lorsque les taux d’intérêt augmentent sans que l’inflation diminue aussi rapidement, les taux réels augmentent, et la valeur actuelle de quelque chose qui ne génère aucun flux de trésorerie diminue.

Du côté du yen : une vente de crédits avec un bilan documenté.

La partie plus calme de cette titre est celle qui est importante pour les cryptomonnaies. Le yen a augmenté pour la deuxième semaine consécutive ; il a grimpé de environ 4,5 % en une semaine, atteignant des niveaux observés en février dernier. La raison en est la Banque du Japon. Les marchés lui attribuent maintenant…Probabilité d’environ 97 % de parvenir à 1,25 %.Le 18 septembre, le taux de probabilité est passé à 52 %, contre 52 % il y a un mois.

Cela a des effets sur le Bitcoin. Les investisseurs ont passé des années à emprunter des yens à un coût quasi nul, afin d’acheter des actifs à taux d’intérêt plus élevés, y compris le Bitcoin.Le emprunt transfrontalier en yens a atteint un niveau record de 360 billions de yens.Environ 2,35 billions de dollars, au mois de mars. Lorsque le yen se renforce, le coût de remboursement de chacune de ces positions augmente, et les investisseurs utilisant des instruments de financement sont contraints de vendre les actifs qu’ils ont achetés avec les fonds obtenus. Ce n’est pas une théorie. Chaque hausse des taux d’intérêt de la Banque du Japon depuis mars 2024 s’est accompagnée d’une baisse du prix du bitcoin.18 % à 32 %, sans anynée après la randonnée.Lors de la panique du trade carry en août 2024,Bitcoin et Ether ont chuté de jusqu’à 20 %.De même, lorsque la Banque du Japon a indiqué en avril qu’elle resterait inactive,Le Bitcoin a rebondi au-dessus de 74 000 dollars.Les financements bon marché sont restés bon marché, et l’offre à hausse est restée en vigueur.

La complication honnête

Le cas du bull est digne d’être pris en compte : le prix du Bitcoin a augmenté de environ 26 % au cours des deux derniers mois, juste au moment où les conditions financières se sont durcies. C’est réel. La hausse des taux de la banque centrale japonaise en juin a été absorbée, et l’augmentation du yen en juillet s’est estompée par la suite.Tokyo et Washington sont intervenues.Pour stabiliser la monnaie. Le marché a déjà réévalué une partie significative de celle-ci.

Mais la grue n’a pas encore déchargé complètement ses charges. Un montant record de 2,35 billions de dollars en yens bon marché reste toujours enregistré. Les positions spéculatives négatives envers le yen atteignent des niveaux records depuis neuf ans. Le risque est que une diminution progressive du levier se transforme en une dégradation rapide et auto-renforçante de la situation. La calme du dollar après l’enquête sur les prix à la consommation est seulement la surface ; la hausse semaine après semaine du yen constitue la véritable pression sous-jacente.

Deux dates sont importantes maintenant, et aucune ne correspond à une indication d’inflation. Le 15 et 16 septembre, la Fed décidera si elle augmentera les taux d’intérêt pour la première fois en trois ans. Le 18 septembre, il est presque certain que la Banque du Japon augmentera également les taux d’intérêt. La direction du yen déterminera donc la quantité de transactions liées au Bitcoin qui seront effectuées. Surveillez le yen, pas le CPI. C’est ce chiffre qui détermine réellement la prochaine évolution du Bitcoin.