Bimini Capital a doublé ses revenus au deuxième trimestre. Mais ses revenus restent nuls.

Bimini Capital Management a indiqué que ses revenus au deuxième trimestre ont plus que doublé.6,8 millions de dollars, contre 3,8 millions l’an dernier.Les actions ont augmenté de 3,7 % en une seule séance après l’annonce du 6 août. La valeur comptable par action est passée à 1,38 $.1,26 à la fin de l’annéeEn apparence, ce quartier semble représenter un progrès.

Avant de placer cet argent dans un portefeuille destiné à financer les dépenses quotidiennes, il y a une question que les chiffres annoncés ne répondent pas : cet argent finit-il par entrer dans votre compte bancaire ? La réponse est non. Bimini Capital ne verse aucune dividende. Il n’a pas annoncé de dividende depuis peu de temps, et les dernières déclarations financières ne mentionnent aucun changement à ce sujet. Le capital de l’entreprise est utilisé pour des acquisitions et des rachats d’actions, et non pour distribuer de l’argent aux actionnaires.

Ce n’est pas une faille dans vos procédures de due diligence. C’est simplement la manière dont l’entreprise est structurée. Bimini est un gestionnaire d’actifs : elle perce des frais pour gérer des capitaux au nom d’autres personnes, principalement par le biais de son rôle de gestion externe avec Orchid Island Capital, une société de financement immobilier commercial. De plus, elle possède également une participation dans Tom Johnson Investment Management, LLC. Les revenus sont réels. La croissance est réelle. Mais la chaîne de distribution des revenus s’arrête au niveau de l’entreprise elle-même.

Ce que l’entreprise fait réellement.

L’augmentation des revenus au deuxième trimestre provient de deux sources. L’acquisition d’un droit de propriété de 80 % dans Tom Johnson Investment Management le 1er avril 2026 a permis de générer 1,7 million de dollars en commissions de conseil au cours du trimestre. TJIM gère 1,7 milliard de dollars d’actifs, en utilisant une stratégie de investissement axée sur la valeur et les obligations à taux fixe. Cette transaction s’est finalisée…12 millions en espècesFinancé par la liquidation de la majeure partie du portefeuille de titres garantis par des hypothèques de Bimini, ce portefeuille est passé de 88,9 millions de dollars à la fin de l’année à 15,9 millions de dollars d’ici le 30 juin.

Le reste de la croissance des revenus provient d’Orchid Island Capital. L’exposition moyenne des actifs de Bimini envers Orchid est passée de 900 millions de dollars à 1,4 milliard de dollars au cours du trimestre, ce qui a entraîné une augmentation des frais de gestion. Bimini a également reçu 0,2 million de dollars en dividendes provenant de son investissement direct dans les actions d’Orchid au deuxième trimestre, soit 0,4 million de dollars sur l’année. C’est le revenu que Bimini réalise, et non le revenu que Bimini transmet à vous.

Le portefeuille de MBS, qui était autrefois l’un des principaux sources de revenus de l’entreprise, est maintenant une note marginale. Les revenus d’intérêts provenant des 16 millions de dollars restants de titres détenus par les agences prête-bail sont tombés à 0,3 million de dollars au deuxième trimestre, contre 1,6 million de dollars l’année précédente. La durée effective du portefeuille est passée de 2,2 ans à 3,5 ans. Le taux d’intérêt moyen est de 5,35 %, financé par 15 millions de dollars de contrats de rachat au coût d’intérêt de 3,76 %. La direction affirme que le portefeuille de MBS pourrait se développer à nouveau si les flux de trésorerie libres le permettent, mais aucune date limite ou engagement n’a été fixée.

Où se trouve réellement l’argent

Au lieu de dividendes, le conseil d’administration de Bimini a approuvé en mars 2026 un plan de rachat de actions en classe A. Ce plan permettait un rachat maximal de 2,5 millions de dollars sur une période de 24 mois. Les fonds nécessaires provenaient des liquidités disponibles, et le plan était mis en œuvre conformément aux règles 10b5-1. C’est ainsi que le retour du capital devrait se faire. La valeur comptable par action a presque doublé au cours des deux dernières années : elle est passée de 0,68 dollar à la fin de 2024 à 1,38 dollar le 30 juin 2026. Le patrimoine des actionnaires a également augmenté, passant de 6,8 millions de dollars à 13,8 millions de dollars au même moment.

La croissance du valeur des actions n’est pas la même que l’argent qui se trouve sur votre compte. Il faut vendre les actions pour en réaliser le montant. Or, vendre signifie choisir le bon moment pour vendre, car le marché OTCQX est un marché où la liquidité est faible et les prix peuvent varier beaucoup. L’action a été fermée à…2,49 $ le 27 juilletEt on l’a vu pour la dernière fois autour de…$2.25 au début du mois d’aoûtÀ ces niveaux, vous échangez à un ratio d’environ 1,6 à 1,9 par rapport au valeur comptable de l’actif. Cela ne est pas bon marché pour un gestionnaire d’actifs de taille micro-cap, mais ce n’est pas non plus très cher non plus.

L’argument contraire

Il y a des raisons sérieuses pour lesquelles Bimini construit quelque chose qui vaut la peine d’être possédé. L’acquisition par TJIM permet à l’entreprise de passer d’une activité de trading en utilisant des instruments dérivés à un modèle de gestion d’actifs à frais nuls, ce qui la rend moins cyclique et moins sensible aux fluctuations des taux d’intérêt. Les revenus liés aux services consultatifs ont augmenté, passant de 7,4 millions de dollars par an en 2025 à 11,9 millions de dollars au premier semestre 2026. Les bénéfices nets pour les six mois se terminant le 30 juin ont atteint 1,2 million de dollars, soit 0,12 dollar par action, contre 0,06 dollar par action l’année précédente. Les dettes à long terme s’élèvent à 27,3 millions de dollars, mais elles sont stables. De plus, l’entreprise dispose de 7,6 millions de dollars en actifs non garantis et en liquidités.

Si vous jouez sur l’appréciation de la valeur des actions d’une entreprise qui consolide ses petits bureaux de conseil et augmente les bénéfices par action, Bimini peut fonctionner. Mais c’est une théorie de croissance, pas une théorie de revenus. Les deux ne sont pas interchangeables.

Ce que cela signifie pour le portefeuille

Bimini Capital n’est pas une société qui génère des revenus. Elle ne distribue aucun argent, elle n’a pas de historique de distribution de dividendes à analyser, et il n’y a aucune raison structurelle pour s’attendre à ce qu’elle le fasse à l’avenir. Les priorités en matière d’allocation du capital de la société – acquisitions pour assurer la croissance et des rachats de actions limités – visent à étendre la base de revenus et à concentrer la valeur comptable, plutôt que à générer des flux de distributions.

Si vous construisez un portefeuille qui finance votre vie grâce aux flux de trésorerie, ce n’est pas l’outil adapté pour cette tâche. Si vous êtes prêt à spéculer sur le fait qu’un gestionnaire d’actifs de petite taille peut augmenter la valeur de son actif, et que vous pourrez vendre ces actifs à un prix supérieur par la suite, alors c’est une autre affaire. Mais ne confondez pas la croissance des revenus avec les revenus réels. L’une de ces choses permet de construire un bilan financier ; l’autre, en revanche, met de l’argent dans votre poche. Ce ne sont pas la même chose.

L’action à prendre dans ce cas est simple : Bimini Capital doit être placé dans la catégorie des actifs de croissance, et non dans celle des actifs à revenu. Si il n’y a pas de place pour lui dans votre catégorie des actifs de croissance à ces niveaux, alors il n’y a absolument aucune place pour lui.