Bill Ackman quitte Alphabet pour Netflix : Pourquoi il a quitté GOOGL

• Pershing Square, dirigé par Bill Ackman, a entièrement vendu ses actions dans Alphabet (GOOGL) et a acquis des parts dans Netflix (NFLX) au cours du deuxième trimestre 2026.
• Le départ d’Alphabet a été causé par le fait que l’entreprise a enregistré son premier flux de trésorerie négatif, et qu’elle a doublé ses prévisions de dépenses de capitaux à 200 milliards de dollars pour cette année.
• Ackman considère Netflix comme une opportunité importante qui est sous-estimée. En effet, le cours de l’action a chuté de 42 % par rapport à son plus haut niveau récent, malgré des indicateurs solides concernant les abonnés et les marges bénéficiaires.
• Cette réorganisation des portefeuilles met en évidence une rotation institutionnelle plus large vers des entreprises de l’industrie de l’IA qui nécessitent beaucoup de capital et qui consomment beaucoup d’argent, plutôt que vers des géants du secteur des abonnements pour les consommateurs.
• Les analystes de Wall Street prévoient que Netflix connaîtra une croissance des revenus annuels de 21 % au cours des trois prochaines années. Cela indique que la valeur actuelle de l’entreprise offre un potentiel de croissance important par rapport à sa domination sur le marché.

Les dernières actions d’Ackman montrent clairement que même les investisseurs en valeur maximale deviennent méfiants face aux contraintes financières à court terme causées par la course aux armements en matière d’intelligence artificielle. En cédant une des principales bénéficiaires de l’essor de l’intelligence artificielle et en investissant dans un géant du divertissement en difficulté, ce gestionnaire de fonds hedge funce privilégie la stabilité des flux de trésorerie à court terme plutôt que la croissance à long terme de l’infrastructure. Pour les investisseurs individuels, cette transaction offre une idée intéressante sur la manière dont le capital institutionnel évalue à nouveau les risques sur un marché où les dépenses massives ne se traduisent pas toujours en profit immédiat.

Pourquoi Bill Ackman a vendu les actions d’Alphabet, malgré des résultats solides ?

Lors du deuxième trimestre, Alphabet affiche une croissance exceptionnelle. Cependant, les résultats financiers indiquent que la situation n’est pas optimale, ce qui pourrait avoir poussé Ackman à se retirer de l’entreprise. L’entreprise a enregistré des revenus de 120 milliards de dollars, soit une augmentation de 24 % par rapport à l’année précédente. Les revenus opérationnels ont quant à eux augmenté de 31 %, atteignant 41 milliards de dollars. Google Cloud, le pilier de l’ambition d’Alphabet dans le domaine des entreprises, a connu une augmentation de ses revenus de 82 %. Cela représente la cinquième saison consécutive de croissance rapide, due à une demande insatiable pour les infrastructures liées à l’IA. En apparence, ces chiffres rendraient Alphabet le roi incontesté du secteur technologique. Ses actions ont quant à elles doublé au cours des 18 derniers mois.

Cependant, le tableau des flux de trésorerie révèle une réalité cruelle que les investisseurs ne peuvent ignorer. Pour la première fois dans son histoire publique, Alphabet a généré un flux de trésorerie négatif. Ce indicateur est essentiel pour les investisseurs de valeur comme Ackman, qui comptent sur la capacité d’une entreprise à générer des liquidités excédentaires pour financer ses activités, racheter des actions ou verser des dividendes. Le flux de trésorerie négatif n’est donc pas une anomalie, mais plutôt un symptôme d’une tendance plus large : des dépenses de capitaux agressives. La direction a augmenté ses prévisions de dépenses de capitaux pour l’année entière à 200 milliards de dollars, une augmentation considérable par rapport aux 91 milliards de dollars engagés l’année précédente.

Cette augmentation spectaculaire des dépenses est nécessaire pour rivaliser avec des concurrents comme Nvidia. Mais cela entraîne une volatilité importante à court terme. La décision d’Ackman de liquider ses positions indique qu’il est mal à l’aise face à l’incertitude liée aux retombées financières de telles dépenses investies dans l’infrastructure de l’IA. Bien que Alphabet soit le moins cher parmi les actions de la « Magnificent Seven », avec des revenus futurs d’environ 16 fois les bénéfices actuels, la combinaison de flux de trésorerie négatifs et de double investissement en CAPEX crée un profil de risque qui ne correspond peut-être pas à ses objectifs actuels. L’action a gagné seulement environ 8 % cette année, ce qui est bien inférieur au rendement du marché général, car les investisseurs doivent comparer le lourd fardeau financier avec la promesse de domination future.

Qu’est-ce que Bill Ackman achète concernant les actions de Netflix ?

En contraste avec son départ d’Alphabet, Ackman renforce sa participation dans Netflix, une entreprise déjà en difficulté. Les actions de cette plateforme de streaming ont chuté de 42 % par rapport à leur plus haute valeur historique de 126,71 dollars en juin 2025 ; elles sont actuellement évaluées à environ 78,25 dollars. Cette baisse soudaine est principalement due aux échecs des tentatives d’acquisition de Warner Bros. Discovery et Roku, ce qui soulève des questions quant à la capacité de l’entreprise à développer sa bibliothèque de contenu grâce à des fusions. Cependant, Ackman semble considérer que la réaction du marché constitue une erreur de valuation concernant les activités fondamentales de cette entreprise, qui continue de dominer le secteur des services de streaming.

Les indicateurs fondamentaux de Netflix restent exceptionnellement forts. L’entreprise est en tête du secteur en termes d’utilisateurs actifs par mois, de taux de fidélité des abonnés et de durée totale de visionnage de programmes dans les principaux marchés mondiaux. Dans son dernier rapport trimestriel, Netflix a obtenu un bénéfice par action de 0,80 $, ce qui dépasse les prévisions des analystes. Les revenus ont augmenté de 13,4 % annuellement, atteignant 12,56 milliards de dollars. L’entreprise possède également un taux de profit net impressionnant de 28,22 % et un rendement sur l’actif de 40,02 %, ce qui montre qu’elle dispose d’un modèle commercial très efficace et rentable, générant ainsi des flux de trésorerie importants.

Le profil de valorisation rend le prix actuel encore plus attrayant pour les investisseurs orientés vers la valeur. Avec un cours d’environ 24,7 fois les bénéfices, Netflix semble bon marché par rapport à sa position dominante sur le marché et aux opportunités de croissance non exploitées dans les domaines de l’publicité et des sports en direct. Les analystes de Wall Street prévoient une croissance annuelle des bénéfices de 21 % au cours des trois prochaines années, avec une cible de prix consensus à 96,65 dollars, ce qui signifie une hausse d’environ 24 % par rapport au niveau actuel. La participation institutionnelle est de 81 %, avec des contributions notables de sociétés comme NEOS Investment Management. Cela indique que les investisseurs institutionnels commencent à reconnaître la valeur de cette entreprise de streaming, qui a été injustement pénalisée par des échecs dans les acquisitions à court terme.

Cette décision stratégique de passer de Alphabet à Netflix représente une rotation plus large sur le marché. Les investisseurs accordent de plus en plus de poids aux retours ajustés au risque dans les entreprises de type abonnement qui sont sous-évaluées, plutôt que dans les entreprises technologiques à haut potentiel mais à coûts de capital élevés. En quittant un marché technologique saturé et en entrant dans une entreprise de grande taille déjà sous-évaluée, Ackman permet à son fonds de tirer parti d’une entreprise dotée d’un pouvoir de tarification solide, de génération de trésorerie importante, et d’une barrière de marché dominante, qui est actuellement vendue à un prix significativement inférieur.