Les deux grandes dividendes des entreprises de télécommunications ne représentent pas la même investissement.

Deux géants de la télécom, deux rendements supérieurs à 4 %, et le même dilemme pour tous ceux qui dépendent de leurs revenus : quel rendement choisir-vous vraiment pour organiser votre retraite ? En se basant uniquement sur les revenus, AT&T et Verizon sont tous deux éligibles – l’un avec un rendement d’environ 4,4 %, l’autre avec environ 5,6 %. Mais un rendement annuel ne vous dit rien sur le fait que ces revenus augmenteront l’année suivante, ou même resteront inchangés. Les deux entreprises ont répondu à cette question de manière opposée, et cette différence est plus importante que le rendement lui-même.

Le seul facteur qui les divise

Commencez par le détail le plus ancien des deux histoires, car c’est le point de départ le plus simple pour comprendre les choses. Au début de l’année 2022, lorsque AT&T a séparé ses actifs liés à WarnerMedia, elle a réduit ses dividendes de près de moitié.De 2,08 dollars par an à 1,11 dollars par an.Quatre ans plus tard, le chèque n’a pas été récupéré : le dividende trimestriel d’aujourd’hui est toujours…0,2775 $, ou 1,11 $ par anLes données le montrent clairement : aucun an de croissance continue des dividendes.

Verizon est l’image inverse. En janvier, il a augmenté son dividende trimestriel à 0,7075 $, soit 2,83 $ par an.Sa 20e année consécutive de augmentations.L’augmentation de salaire était modeste : 2,5 %. C’est comme pour Verizon : des augmentations petites et fiables, plutôt que des choses spectaculaires. Mais les augmentations se multiplient avec le temps. Un augmentement de 2 % par an semble ennuyeux ; après quinze ans, cela se transforme en une augmentation beaucoup plus importante par rapport au coût.

Ainsi, la question de savoir “qui peut être compté sur pour quelque chose” se résume avant même de regarder le bilan financier. Toute personne qui a acheté AT&T au printemps 2022 en vue de tirer des bénéfices a reçu un chèque fixe pendant plus de quatre ans. C’était sûr… mais en même temps, cet argent était bloqué – alors que l’inflation était élevée. C’est ce que le système de calcul des rendements ne vous montre jamais.

Comptabiliser l’argent liquide qui finance le chèque

Le test de sécurité standard – savoir si les flux de trésorerie permettent de couvrir les dividendes – est réussi pour les deux entreprises. En réalité, AT&T est la plus forte des deux. Son flux de trésorerie gratuit sur l’année écoulée était d’environ 17,7 milliards de dollars, contre un dividende annuel d’environ 7,6 milliards de dollars. Ainsi, le ratio est supérieur à deux fois. Verizon a généré environ 20,1 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits en 2025, et a payé des dividendes.Environ 11,5 milliards de dollars en dividendes– Un peu plus de 1,7x du couverture prévu, soit environ 56 % des bénéfices ajustés attendus pour l’année. Aucun des deux indicateurs n’est en danger au cours du prochain trimestre.

Mais c’est là que le terme « sécurité » devient trompeur. Les dividendes d’AT&T semblent être très bien couverts, mais c’est justement parce qu’ils ont été réduits : la norme a été abaissée. La direction n’a pas diminué les dividendes par colère ; le montant des distributions avant la scission était tel que l’entreprise ne pouvait pas se le permettre, alors qu’elle devait investir son capital dans 5G et les infrastructures de fibre optique. La couverture actuelle des dividendes est donc le résultat d’une promesse moindre, et non d’une promesse plus forte.

La véritable épreuve est de savoir si les revenus augmentent.

La question de la croissance est le point où les deux approches divergent. C’est ce qui détermine quel dividende on peut compter sur pendant une décennie. Le modèle de financement de Verizon repose sur les flux de trésorerie libres qui augmentent progressivement. La direction a ajusté les prévisions pour l’ensemble de l’année à deux reprises jusqu’à mi-2026, et anticipe une augmentation des flux de trésorerie libres d’environ 9 à 10 %.flux de trésorerie gratuit du premier semestre a augmenté de 16 %Ce flux de trésorerie croissant est ce qui permet de maintenir une augmentation annuelle sur une période de 20 ans. Le marché évalue actuellement ce flux à un rendement de 5,6 %. Il s’agit donc d’une situation où il n’y a pas de risque de subprime, c’est-à-dire d’acheter des actions dont le prix est bas, mais dont les revenus sont stables et en augmentation. Le rendement est élevé parce que l’action est bon marché, et non parce que les revenus sont faibles.

Le cas d’AT&T est un miroir. En ce qui concerne les chiffres financiers, il s’agit d’un tableau de valeurs abordable : un ratio cours/bénéfice plus faible, un EV/EBITDA plus bas, une couverture des flux de trésorerie plus importante, et une combinaison de fibres et de réseaux sans fil qui permet d’attirer de nouveaux clients. Une véritable transformation est en cours. Mais en ce qui concerne la question du dividende, cette transformation n’a pas encore été atteinte. Il s’agit d’une histoire de croissance des revenus, dont les revenus ne ont pas encore augmenté.

Alors, sur qui pouvez-vous compter ? La réponse dépend de ce dont vous avez besoin pour obtenir cet argent. Si vous souhaitez avoir un contrôle statique de haute qualité, et que ce contrôle est actuellement très bien financé, AT&T est sans doute le moyen le moins cher pour l’obtenir. À l’heure actuelle, ce contrôle semble solide… mais il faut noter que c’est une entreprise qui a déjà montré qu’elle peut suspendre ou même annuler ses revenus avant de mettre en danger son activité. Si vous voulez des revenus qui augmentent progressivement, peu importe à quel rythme, afin que votre rendement par rapport aux coûts augmente au fil du temps, Verizon est la bonne option – avec vingt années consécutives de tels résultats.

Un dividende important, c’est deux promesses différentes qui portent le même nom. L’une offre une part croissante dans un flux de liquidités en augmentation constante ; l’autre offre une rémunération généreuse, mais qui vous a déjà montré ce qu’il en est lorsque la croissance devient difficile. Celui sur lequel on peut compter pour connaître une croissance continue, c’est celui qui a passé deux décennies à le faire vraiment.