Faites attention au titre : le mois de juin pour l’industrie allemande n’est pas un mois de résilience.

Faites attention aux titres de presse qui affirment que l’industrie allemande est résiliente. Les chiffres de juin semblent positifs, mais cela s’explique uniquement par une particularité statistique et par des variations irrégulières dans les commandes. En retirant ces éléments noise, on constate que la situation de l’industrie manufacturière reste la même, sous pression structurelle.

Selon l’Office fédéral des statistiques allemand (Destatis), la production industrielle a augmenté de 0,2 % en termes mensuels en juin, dépassant ainsi le niveau prévu de 0,1 %. Les commandes de production ont en revanche augmenté de 3,1 %, contrairement aux prévisions qui indiquaient une baisse de 0,4 %. Sur une période de trois mois, la production était en hausse de 0,7 % par rapport au premier trimestre. Il est tentant de conclure que l’industrie allemande se remet de ses difficultés.

Le problème est que les chiffres clés représentent une combinaison de tendances différentes. Ceux qui jouent un rôle important ne sont pas ceux qui comptent pour l’évolution à moyen terme. L’augmentation de la production industrielle a été principalement portée par le secteur des services publics, où les entreprises à forte intensité énergétique ont stimulé l’activité. La production industrielle brute, qui exclut les services publics et constitue un meilleur indicateur de la santé de l’industrie, est restée stable. Les chiffres de mai ont été révisés en baisse, ce qui indique que la tendance fondamentale est plus faible que ce qui était indiqué initialement.

Ce qui se passe dans le secteur à énergie intensive est une question de politiques publiques, et non de demande restée sous-estimée. Le programme de subventions électriques de l’Allemagne, qui limite les coûts de fourniture d’électricité pour l’industrie à énergie intensive à cinq centimes d’euro par kilowattheure, reste en vigueur. La Commission européenneLe plan a été approuvé en 2024.Il est prolongé jusqu’en 2028. Le subventionnement visait à empêcher l’exode industriel ; il a réussi à maintenir les usines en fonctionnement, mais pas à restaurer la compétitivité. Les niveaux de production dans l’industrie chimique, le deuxième secteur de fabrication de l’Allemagne, restent bien en dessous de leur niveau record de 2021. Ce n’est pas de résilience. C’est plutôt une stabilité financée par des subventions.

Les données du marché des ordres de vente racontent une histoire tout aussi ambiguë. La hausse de 3,1 % mensuelle des commandes de fabrication s’est concentrée sur les équipements de grande taille, où les contrats individuels peuvent avoir une grande influence. Les commandes étrangères ont augmenté, mais principalement provenant de pays hors zone euro. Les commandes nationales et celles de la zone euro sont restées stables. Le type de commandes est important. Les commandes provenant des pays voisins, la base traditionnelle d’exportations de l’Allemagne, sont un indicateur clé pour savoir si l’économie européenne en général soutient les fournisseurs allemands. Leur absence indique que l’augmentation en juin était plutôt spécifique à ce pays, et non liée à des tendances cycliques.

Bien sûr, les problèmes industriels de l’Allemagne ne sont pas aussi catastrophiques que certains commentateurs le prétendent. L’économie n’a pas connu une contraction au premier trimestre 2026. La Commission européenne prévoit une croissance du PIB de 0,4 % pour l’année, un chiffre modeste, mais supérieur à zéro, comme beaucoup le craignaient. L’OCDE est un peu plus optimiste, en prévoyant…Croissance de 0,7 % en 2026Et il est vrai que certains secteurs s’adaptent : l’industrie automobile investit dans la production de véhicules électriques, et le secteur de la machinerie conserve son avantage technologique.

Cependant, ces facteurs ne contribuent pas à une résilience. Ils entraînent plutôt une réallocation lente des activités, des activités non compétitives vers des activités marginalement compétitives, soutenue par des subventions temporaires et par une monnaie euro faible. La structure d’incitations reste hostile aux investissements durables. Les coûts de l’énergie, même avec les subventions, sont plus élevés qu’aux États-Unis, et de plus en plus élevés que en Chine, où le capital dirigé par l’État aggrave encore cette différence. Les obstacles bureaucratiques liés aux permis de construction, à l’infrastructure numérique et à l’emploi constituent une charge chronique que aucun ministre n’a encore réussi à surmonter.

La question plus profonde n’est pas de savoir si juin était un bon mois. C’est plutôt quelles sont les incitations structurelles qui affecteront la capacité de production de l’Allemagne au cours des cinq prochaines années. Trois facteurs sont particulièrement importants.

Le premier facteur est la composition de la production. Les biens de capital, les biens intermédiaires et l’équipement d’investissement ont été les secteurs en retard ; les produits de consommation durables et le secteur des services publics, quant à eux, ont été les principaux moteurs économiques. C’est le modèle d’une économie qui maintient les lumières allumées, plutôt que de construire pour l’avenir. Les biens d’investissement constituent donc la composante principale de la production industrielle, car ils reflètent la confiance des entreprises et l’expansion planifiée de leur capacité. Lorsque ces biens restent stables, les gains de production actuels sont empruntés à demain.

Le deuxième facteur est la géographie de la demande. Le modèle d’exportation de l’Allemagne reposait sur l’envoi de machines avancées, de produits chimiques et d’automobiles dans les chaînes d’approvisionnement de l’eurozone, et de plus en plus en Chine. Mais tous ces secteurs sont en déclin. La croissance de l’Europe est faible, et la crise immobilière ainsi que la guerre commerciale chinoises ont orienté la politique industrielle chinoise vers l’intérieur. Les exportateurs allemands trouvent de nouveaux marchés aux États-Unis, en Asie du Sud-Est et en Inde. Mais aucun de ces marchés ne correspond encore au volume ou à la structure de marge de ceux du secteur traditionnel.

Le troisième facteur est le capital humain. La trajectoire démographique de l’Allemagne est la plus difficile au monde développé. La population en âge de travailler diminue. Les manques de compétences dans les domaines de l’ingénierie et des métiers techniques sont chroniques. La politique d’immigration s’est quelque peu assouplie, mais l’intégration reste lente, et l’enthousiasme politique pour une libéralisation supplémentaire est limité. Une économie ne peut pas maintenir sa base industrielle sans travailleurs.

La réaction du marché aux données de juin a été plutôt superficielle. Le DAX a augmenté en début de journée, à la publication des données. C’est ce qui se passe lorsque les investisseurs se contentent de lire les titres de presse sans examiner les chiffres réels. Cette même dynamique se poursuivra tout au long de l’année : chaque événement positif entraîne une légère hausse du marché, tandis que chaque échec provoque une baisse temporaire du marché.

Les implications politiques sont simples. Subventionner l’énergie est une mesure défensive : elle permet aux usines de fonctionner, mais ne contribue en rien à la productivité, à l’innovation ou à la demande. L’Allemagne a besoin d’une politique offensive. La première tâche est de réduire la charge réglementaire qui rend difficile la construction de usines, l’embauche d’ingénieurs ou le développement d’infrastructures numériques en Allemagne, plus que dans presque aucun pays voisin. La deuxième tâche est de réformer son système fiscal, qui reste punitif envers les investissements et généreux envers la consommation. La troisième tâche est d’accélérer l’immigration, non pas comme un geste symbolique, mais comme outil de politique industrielle. Le manque de main-d’œuvre qualifiée est une contrainte majeure, et non une simple question de discours.

Aucune de ces mesures n’est facilement possible sur le plan politique. La réforme bureaucratique perturbe les intérêts établis. La réforme fiscale nécessite un consensus politique que ni les sociaux-démocrates ni les Verts ne peuvent obtenir seuls. Mais l’alternative n’est pas une résilience. C’est plutôt une déclin plus lent, masqué par des surprises de un mois et soutenu par des transferts temporaires.

Les chiffres de juin étaient insignifiants. L’arithmétique structurelle, en revanche, est importante.