Le retournement de BetMakers était réel – Tabcorp a acheté l’entreprise pour 24 cents.

BetMakers Technology Group a mis fin à sa première année fiscale 2026 avec une augmentation des revenus et une diminution des pertes – c’est le son que fait une action qui revient sur le marché après avoir été battue. La difficulté est que ce retour sur le marché comporte déjà un prix à payer. Le 10 août, Tabcorp, l’un des plus grands opérateurs de jeux de hasard en Australie,…Décidé à acheter tous les actifs de BetMakers pour 24 centimes australiens par action, en espèces. — environ 200 millions de dollars américains pour l’actifAprès de nombreuses discussions intermittantes qui ont duré des mois, pour un potentiel acheteur de cette entreprise, la question n’est plus de savoir si les chiffres se sont améliorés. Elle est plutôt de savoir si une quelconque amélioration existe encore sur le marché.

BetMakers opère au niveau de la partie “plomberie” des paris hippiques. Il fournit le logiciel, les outils de calcul des probabilités et les données relatives aux courses que les bookmakers et les courses utilisent pour gérer les paris à risque fixe. C’est donc une entreprise qui sert de fournisseur pour le secteur administratif, plutôt que comme marque destinée aux consommateurs. Cette positionnement en fait une entreprise populaire sur le marché pendant l’essor des paris sportifs en 2021. Mais ensuite, c’est devenu difficile : jusqu’à fin 2023, les actions ont chuté d’environ 82 %, car la croissance s’est arrêtée, les pertes légales se sont accumulées, et les coûts de fonctionnement ont augmenté en raison de l’ambition globale de l’entreprise. Une réorganisation de la gestion a été nécessaire. À la mi-2026, le marché avait presque cessé de s’intéresser à l’entreprise : les actions étaient à des prix très bas. En février de cette année-là, l’approche de Tabcorp n’a pas eu d’effet notable.Le cours de l’action est tombé à environ 19,5 cents..

Alors, les chiffres de l’année ont fait ce que le graphique des actions n’avait pas pu faire.Les revenus ont augmenté de 3,4 % au trimestre de septembre.EtAvec 46,1 millions de dollars au premier semestre, cela représente une augmentation de 11 % par rapport à l’année précédente.Avec les nouveaux contrats clients et les restructurations effectuées. Le EBITDA ajusté – c’est-à-dire le chiffre qui déduit les intérêts, les impôts, les dépréciations et les éléments exceptionnels, afin de montrer si la machine principale génère réellement des profits.Il est passé d’une perte de 1,3 millions de dollars au premier semestre précédent à une plus-value de 6 millions de dollars.La seconde moitié l’a étendu :3,4 millions de dollars de EBITDA ajusté au quatrième trimestre de mars(une hausse de 186 % par rapport à l’année précédente), alors4,5 millions de dollars d’EBITDA ajusté au quatrième trimestre de juin+89 % sur l’année.Revenus de 24,2 millions d’australiens, soit une augmentation de 9%.Les revenus pour les trimestres rapportés et les revenus fiscaux pour l’année 2026 se situent autour de 94 millions d’australiens, soit une augmentation d’environ 10 % par rapport aux 85,1 millions d’australiens enregistrés l’an dernier. Le BEF ajusté pour l’année est d’environ 14 millions d’australiens.

C’est le chiffre qui compte, car la perte légale, bien que plus restreinte, est un indicateur de retard. L’an dernier, BetMakers a encore déclaré…Une perte nette de 26,4 millions de dollars australiens après 38,7 millions de dollars australiens l’année précédente.Mais le moteur de fonctionnement, et ensuite l’argent liquide, étaient les éléments qui changeaient vraiment.Le flux de trésorerie d’exploitation est devenu positif pour 2,7 millions de dollars australiens.En 2025, après une perte de 9,7 millions d’australiens l’année précédente ; les liquidités libres s’élevaient à 18,8 millions d’australiens, sans dettes à la fin de cette année ; etLe solde en espèces s’élevait à 15,6 millions de dollars australiens au 30 juin 2026.C’est le modèle pour lequel la stratégie de “acheter à l’inversion” a été conçue : le marché continuait à évaluer les risques existants, tandis que les conditions opérationnelles devenaient de plus en plus stables.

La offre de Tabcorp représente donc une nouvelle manière de gérer les actions. Les conditions sont simples : 24 centimes d’argent comptable par action, soit un prix supérieur de 41 % par rapport au prix moyen pondéré par le volume sur un mois. Cela signifie qu’la valeur en actions est d’environ 283 millions de dollars australiens après dilatation complète, et que la valeur d’entreprise est d’environ 267 millions de dollars australiens, compte tenu du cash net disponible. Les actionnaires peuvent choisir de recevoir une partie de la contrepartie sous forme de actions de Tabcorp.limité à 25 % du totalLes obstacles restants sont ceux que l’on trouve dans un système de règlement australien : l’approbation des actionnaires, l’autorisation judiciaire, le consentement du régulateur du secteur d’activité concerné, ainsi que les autorités chargées de la régulation des courses qui doivent accorder une licence à ces entreprises.La finalisation est prévue pour le troisième trimestre de la période fiscale 2027 chez Tabcorp.— entre janvier et mars de l’année prochaine — avec un livret de planification pour informer les actionnaires à la fin de 2026.

Lisez les chiffres indiqués dans la proposition de prix, et vous comprendrez quel est le prix réel.Tabcorp espère des synergies de coûts annuels de 30 millions d’audites en tant que taux de croissance.Dans deux ans, le prix est estimé à environ 6,1 fois la valeur de l’entreprise, en tenant compte du EBITDA des douze derniers mois, y compris les synergies obtenues. Cela représente une fourchette de 19 fois le EBITDA réel de BetMakers pour l’année fiscale 2026. En d’autres termes, l’acheteur prend en charge le flux de trésorerie, et non les pertes récentes. Tabcorp souhaite utiliser la technologie de BetMakers pour moderniser sa propre infrastructure de paris, et se transformer en fournisseur mondial d’infrastructures de paris. C’est un moteur de croissance B2B, dans lequel BetMakers a autrefois tenté de s’intégrer.En 2021, BetMakers a proposé d’acquérir un ensemble d’actifs propres de Tabcorp.L’étudiant qui voulait obtenir le service du professeur est maintenant le professeur lui-même.

L’endroit où cela laisse le lecteur sans aucune position claire, c’est au niveau du prix de vente. Les actions de BetMakers sont échangées autour de la barre de 24 cents. Un écart faible par rapport au prix en espèces est exactement ce que l’on pourrait s’attendre, pendant que les votes et les régulateurs accomplissent leur travail – le marché est principalement en train de déterminer le prix de réalisation, sans aucun doute. Il n’y a plus de possibilité de re-rating pour acheter des actions ; l’écart entre la valeur des actions et le prix en espèces représente donc une décision de livraison, et non une décision de croissance. La situation devient décevante si le plan échoue – si le régulateur de la concurrence se retourne contre, si le tribunal ou les actionnaires refusent, ou si un concurrent se présente comme offre – et les actions descendent vers le niveau des dix-huit cents, là où le marché indépendant a fixé le prix de l’entreprise. C’est la condition à surveiller pendant les six prochains mois. Si cela se produit, on doit considérer tout ce qui vient ensuite comme une nouvelle opportunité, et non comme un plafond inévitable.

J’ai déjà eu des erreurs dans les évaluations de performance par le passé. La version disciplinée de cette situation, c’est de ne pas chercher à créer de nouvelles opportunités maintenant que les preuves sont disponibles. L’enseignement utile est que les preuves fonctionnent comme d’habitude : les revenus cessent de diminuer, les bénéfices d’exploitation et le cash deviennent visibles, et les gains arrivent sous forme d’une prime de 41 % pour ceux qui doivent lire les mêmes chiffres trimestriels que le marché ne se soucie plus. Parfois, la nouvelle évaluation que vous attendez apparaît sous forme de chèque plutôt que sur un graphique.