L’avertissement de Bessent concernant le yen comporte un risque réel sur le marché des obligations.

Camp David, le soutien aux Yéménites, et l’essai du marché du Trésor

La véritable épreuve est le fonctionnement du marché, et non l’image prise en photo.

Le détail frappant n’est pas la photo de Camp David. C’est la manière dont Washington est prêt à agir : un bloc-notes montré aux journalistes.Acheter des yens japonais : 5-10 milliards de dollars.Il semble que le bureau de la Fed à New York ait effectué des actions pertinentes.Vente d’euros pour acheter des yensAu nom du Trésor public, les banques ont été invitées à…Prêt à agir à l’avenir.En somme, tous ces détails font de cela plus qu’un simple théâtre politique.

La tension est évidente. Washington affirme vouloir une dollar plus faible, mais la manière dont le soutien au yen est organisé peut exacerber les tensions sur le marché qui finance les emprunts américains. Les autorités japonaises ont agi en conséquence.Intervention sur le marché, avec une accumulation massive de yens et une vente de dollarsEt le voyage de Bessent à Tokyo s’est concentré sur l’effet de propagation des mesures de soutien monétaire à grande échelle vers les obligations du Trésor américain. Même une légère fluctuation des taux japonais peut entraîner des réajustements rapides dans la positionnement financier.

Ce canal de propagation est la principale préoccupation. Si le soutien au yen est financé par les ventes de titres du Trésor, cela peut exercer une pression sur les obligations américaines, tout comme Washington cherche à maintenir des conditions de financement stables. Les investisseurs devraient observer attentivement la liquidité et les taux d’intérêt des titres du Trésor, et non seulement les actualités liées au dollar et au yen.

Pourquoi le soutien au yen peut avoir un effet rétro sur les coûts d’emprunt aux États-Unis

C’est à la fois une histoire de taux et une histoire de monnaie. Bessent’sNote de bord : Acheter des yens japonais pour 5-10 milliards de dollars.Cela n’a pas d’importance, car les fonctionnaires se soucient soudainement des niveaux à court terme du yen. Ce n’est pas parce que le soutien massif au yen peut avoir un effet rétroactif sur l’Amérique…Coûts d’emprunt.

Comment le soutien monétaire peut exercer une pression sur les titres du Trésor

La logique de base est simple. Si le Japon ou les États-Unis ont besoin d’acheter des yens dans des conditions difficiles, cet effort doit être financé. Selon les rapports, l’intervention en faveur du yen est souvent financée par la vente de obligations américaines. Ainsi, aider le yen signifie donc vendre des obligations américaines, alors que Washington souhaite des conditions de financement plus stables.

Cela explique pourquoi Bessent exige que Tokyo privilégie les hausses des taux de la Banque du Japon plutôt que l’achat de yens supplémentaires. Ce n’est pas seulement une question de diplomatie. C’est une tentative de limiter les effets indésirables qui pourraient compliquer les coûts de financement pour les États-Unis.

La situation en Japon augmente les risques. Les taux d’intérêt japonais sur 10 ans ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 1997. Le marché se prépare donc au risque que des politiques monétaires plus strictes en Japon puissent faire augmenter le coût de maintenir des positions liées à une monnaie faible, et réduire la dépendance aux interventions ponctuelles.

Le Japon étant…Le plus grand détenteur de obligations américainesCela joue également un rôle important. Même sans une vente forcée totale, un changement forcé de positionnement peut toujours exercer une pression sur les taux d’intérêt aux États-Unis, si la demande est moins indulgente que d’habitude.

Qu’est-ce qui confirmerait la thèse, et qu’est-ce qui la affaiblirait ?

La conclusion pratique est de considérer cela comme une histoire liée aux taux, et non pas comme une histoire liée à la monnaie.

Signaux qui comptent le plus

• Tout rapport deVérifications de tauxC’est un signe d’alerte précoce.
• Vérifiez si le soutien au yens commence à se manifester sous forme de pression sur l’offre des banques centrales ou de taux d’intérêt plus élevés.
• Faites attention à savoir si les discussions favorisent continuellement l’action monétaire par rapport aux hausses des taux de la Banque du Japon.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir cette opinion ?

Cette thèse perd de son efficacité si le soutien au yen reste isolé, si cela ne se traduit pas par des ventes sur les marchés monétaires, et si les conditions de financement aux États-Unis ne changent pas.