Bessent dit que les taux ont augmenté – Le marché des obligations a annoncé quelque chose de encore pire.

La lecture de Bessent dépend de ce que le Trésor public révélera réellement.

Le fait que les titres du Trésor rapportent de l’argent est encourageant, mais cela ne prouve pas que l’économie soit en bonne santé.

Les bons résultats en termes de lien fort peuvent masquer un rythme de croissance moins élevé.

A5,4 % de rendement total en 2025C’est une situation saine, car cette classe d’actifs a généré des profits. Mais les rendements des obligations proviennent de deux sources : les revenus d’intérêts et l’appréciation du prix, à mesure que les taux d’intérêt diminuent. La variation de prix n’a pas été négligeable. Le taux d’intérêt des obligations du Trésor à 10 ans était de 4,57 % à la fin de 2024, avant de baisser à 4,17 % quelques jours plus tard, selon les données fournies dans l’article.

Cela est important, car les rallyes des obligations reflètent souvent des attentes concernant une croissance plus douce, des politiques moins restrictives, ou les deux – pas nécessairement une force économique accrue. Bessent a raison : les investisseurs ont eu une année remarquable. Mais passer de ce fait à une idée simple selon laquelle « l’Amérique va bien » est beaucoup plus complexe.

La hausse récente du rendement montre à quel point les conditions peuvent changer rapidement.

Le moment est important, car au début de cette année, la lutte tarifaire a provoqué…Sommet choquant des taux d’intérêt des obligationsEt les craintes d’une tension de liquidité sur les obligations du Trésor. Bessent a déclaré que le marché…Calmez-vous : les transactions sur les obligations à haut risque se sont calmées.On présente l’événement comme une déleveraging, plutôt que comme une perte plus profonde de confiance.

Pour les ménages et les entreprises, cette situation est plus importante qu’un chiffre de rendement annuel. Les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et les opérations de refinancement d’entreprises peuvent tous être affectés lorsque le fonctionnement du marché des titres du Trésor est instable, même si le chiffre de rendement annuel reste bon.

Le message de Washington versus ce que le marché pourrait indiquer

Les obligations du Trésor ont donné des résultats positifs.Année de bénéfices solideCela suffit pour une lecture politique simple : la demande pour la dette américaine est saine, et un marché des dettes fonctionnel devrait permettre de maintenir les coûts d’emprunt bas dans l’ensemble de l’économie. Cette vision correspond à l’idée que…Les taux d’intérêt du Trésor déterminent le taux de risque zéro mondial.Donc, si les titres du Trésor fonctionnent bien, il y a plus de chances que les autres marchés de crédit fonctionnent également.

Mais c’est encore une lecture incomplète.

Pourquoi l’histoire de la confiance n’est qu’une partie de la vérité

Un retour fort ne signifie pas automatiquement que les investisseurs sont optimistes quant à la croissance des États-Unis. Comme le note l’article d’Axios,Les liens entre les entreprises et l’économie présentent une corrélation inversée.Ainsi, de bons rendements de dette peuvent coïncider avec une croissance ou des attentes d’inflation plus faibles.

La question plus utile est de savoir si le marché fixe une taux d’abattement sain ou simplement absorbe l’offre en situation de stress. Les commentaires ont également souligné cela.Confiance des investisseurs étrangersC’est une vulnérabilité potentielle. Si cette exigence diminue, ou si la liquidité de la Banque centrale s’affaiblit à nouveau pendant une autre période de réduction des dettes, les mesures d’aide actuelles peuvent se retourner rapidement.

Qu’est-ce qui confirmerait une réinitialisation saine ? Et qu’est-ce qui la perturberait ?

Le prochain mouvement sur les obligations du Trésor est plus important que le rendement annuel. Le marché avait déjà subi un test de résistance lorsque…Une augmentation choquante des taux d’intérêt des obligationsC’est un coup dur pendant la lutte tarifaire. Ce que les investisseurs devraient surveiller maintenant, c’est si les taux d’intérêt plus bas se traduisent par une fonction du marché plus stable, ou si cela se fait par des positions forcées et une demande fragile.

Signaux qui soutiendraient une perspective baissière

• Les rendements diminuent, sans aucune pression liée aux enchères.
• Le fonctionnement du marché reste ordonné pendant les réajustements de prix.
• Les taux d’intérêt plus bas de la Banque de Réserve se traduisent par des coûts d’emprunt pour les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et les emprunts d’entreprise plus faibles.

Les signaux qui soutiennent une tendance baissière sont les suivants.

• Les rendements augmentent à nouveau lorsque les craintes liées au commerce ou à l’inflation reviennent à la surface.
• La demande pour les ventes aux enchères semble moins résiliente.
• La volatilité ressemble plus à une vente forcée qu’à un réajustement normal des prix.
• Les prix du Trésor public augmentent, mais les coûts d’emprunt quotidiens ne diminuent pas.

Cet dernier point représente le véritable risque. Si le marché continue à subir des pressions, plutôt que de confirmer la solidité économique, les coûts d’emprunt peuvent augmenter lorsque les ménages et les entreprises ne sont pas prêts à cela. Une situation où le marché est en difficulté…Résultats des obligationsLa figure est moins importante si elle n’est pas complétée par une demande plus claire et une structure du marché plus fluide.