Bernstein vend Wayfair pour 125 dollars : Est-ce la meilleure croissance aux États-Unis depuis 2020, ou n’est-ce qu’une autre opération commerciale dans le domaine du mobilier ?

L’amélioration apportée par Bernstein arrive au moment où la meilleure croissance récente de Wayfair aux États-Unis atteint un niveau élevé.

Le changement de notation de Bernstein de « Market Perform » à « Outperform », ainsi que l’augmentation de son objectif de prix à 125 dollars.Le risque est maintenant plus grand.Car Wayfair vient de publier son meilleur résultat opérationnel récent ; ce n’est pas simplement un chiffre positif. Au cours du dernier trimestre, les revenus aux États-Unis ont augmenté.8,7 % en glissement annuelLes revenus totaux étaient d’environ3,5 milliardsLe taux de marge EBITDA ajusté est passé à 6,9 %, et les flux de trésorerie libres ont atteint 301 millions de dollars. Cette combinaison est importante : un détaillant cyclique peut connaître une hausse temporaire de la demande, mais une croissance plus forte, des marges améliorées et des flux de trésorerie supplémentaires attirent généralement l’attention des investisseurs.

La direction a décrit la croissance des revenus nets aux États-Unis comme la meilleure depuis la période post-COVID, tandis que CNBC l’a qualifiée de performance exceptionnelle pour l’entreprise.Croissance la plus forte aux États-Unis et meilleur flux de trésorerie gratuit depuis la pandémie.Si les investisseurs commencent à évaluer Wayfair moins comme une entreprise spécialisée dans les meubles destinés aux logements, et plus comme une plateforme de commerce de maison en croissance, des reclassifications peuvent se produire rapidement.

La discussion est maintenant claire. Les partisans de la baisse voient en cela une opportunité d’affaires qui montre enfin une croissance, des marges et une génération de liquidités. Les partisans de la hausse, quant à eux, argumenteront que un seul trimestre performant ne peut pas compenser l’arrêt du marché immobilier ou prouver que la reprise est durable. La vraie question est de savoir si le marché commence à établir une nouvelle base pour Wayfair, ou si cela est considéré comme un trimestre exceptionnellement bon.

Le contexte de la demande semble plus positif qu’une simple reprise du marché du mobilier.

Cette amélioration opérationnelle ne compte que si elle provient d’une demande plus forte. À cet égard, Wayfair ne ressemble plus vraiment à une entreprise qui se concentre sur un quart de marché, mais plutôt à une entreprise qui prend des parts de marché aux concurrents moins performants. En effet, la gestion du marché immobilier est elle-même…arrêtéWayfair affirme que cela lui permet de prendre des parts de marché aux détaillants traditionnels. C’est là la différence importante. Si l’entreprise réussit à attirer les clients des chaînes de magasins physiques, plutôt que de simplement bénéficier d’une vague reprise du marché dans le domaine de la décoration intérieure, alors son économie restera plus saine sur le long terme.

Plus de acheteurs, des commandes plus importantes, et un meilleur mélange.

Wayfair a rapportéCroissance de 6 % dans les commandes totalesSouspoussé par 21,7 millions de clients actifs et une augmentation de 1,2 % en valeur moyenne des commandes par rapport à l’année précédente. La croissance, due à à la fois au nombre de clients et à la taille des commandes, est généralement plus durable que la croissance uniquement due à un seul facteur. Un groupe de clients plus important réduit les risques, tandis que les commandes plus grandes permettent d’absorber les coûts de livraison et de marketing.

Le changement de mix des ventes est également important. Wayfair a enregistré une croissance de 6,0 % par rapport à l’année précédente pour les commandes livrées, après une croissance de 12 % sur une période consécutive depuis le premier trimestre. Ses marques de retail spécialisé ont augmenté de près de 20 %, et Perigold a progressé de plus de 35 %. Cela indique que ce trimestre n’a pas été motivé uniquement par les ventes à prix réduit ; la demande pour les produits de haute qualité et les produits spécialisés s’est également renforcée.

Bernstein mise sur la possibilité de réaliser des profits grâce à l’effet de levier, et non seulement sur une demande plus faible pour les meubles tendres.

L’amélioration proposée par Bernstein n’est pas vraiment une mise en jeu de la demande générale pour les meubles. C’est plutôt une mise en jeu de la capacité à augmenter les profits. L’analyste voit clairement…Les revenus supplémentaires contribuent à une croissance plus forte de l’EBITDA et à une augmentation des marges.Comme Wayfair se développe plus rapidement que prévu, c’est une affirmation différente de « les ventes semblent bonnes ». Cela signifie que les coûts fixes sont déjà largement couverts, de sorte que les ventes supplémentaires peuvent contribuer aux bénéfices opérationnels plus rapidement que ce à quoi Wall Street s’attend.

Le dernier trimestre a donné une certaine crédibilité à cette opinion. Wayfair a rapporté ses…Croissance la plus forte aux États-Unis.en même temps que cela fournit…6,9 % de marge EBITDA ajustéeC’est le meilleur état depuis 2021. La prochaine étape est de voir si cette combinaison de croissance et de rentabilité peut durer.

Qu’est-ce qui pourrait soutenir cette réévaluation ?

• Partager les bénéfices, contrairement aux détaillants traditionnels, permet de augmenter le volume et la capacité d’exploitation.
• Les marques haut de gamme et spécialisées continuent de contribuer au mix commercial et à la rentabilité.
• Le flux de trésorerie libre reste suffisamment fort pour valider l’amélioration opérationnelle.

Qu’est-ce qui pourrait rendre difficile la défense de l’objectif de 125 dollars ?

• La croissance aux États-Unis diminue une fois que le trimestre est considéré comme un événement ponctuel.
• Les problèmes liés au logement s’aggravent et entraînent des dépenses supplémentaires pour l’achat de logements.
• Les gains marginaux sont plus tactiques que structurels, ce qui limite l’effet de levier de l’EBITDA.

Traitez Wayfair comme une histoire qui montre comment les choses se passent réellement. Le facteur le plus important n’est pas les ventes de meubles, mais si chaque vague de baisse des valeurs boursières permet de maintenir un EBITDA plus élevé et une meilleure génération de liquidités. Si cette série de événements se poursuit, l’évaluation à plus haut niveau a du sens. Sinon, il devient difficile de justifier les 125 dollars.