Le héritage de Berkshire Split Buffett se divise en deux : Howard gère la culture, Greg Abel gère l’argent.

La lettre datée du 18 septembre ressemble au plus chaleureux des transferts de responsabilités familiales. Warren Buffett, âgé de 96 ans, a démissionné de son poste de président de Berkshire Hathaway. Il a reçu un titre sans aucune responsabilité opérationnelle – titre de président émérite – et est resté dans le conseil d’administration. Son fils Howard, qui est directeur depuis 1993, a été élu président du conseil d’administration. Greg Abel dirige l’entreprise en tant que PDG depuis le début de l’année 2026. Le rapport indique que…“La réalisation d’une succession soigneusement planifiée.”Et les actions ne se sont presque pas déplacées.

Mais la division du travail au sein de la lettre mérite une deuxième lecture :Greg gère l’entreprise ; Howard veillera sur sa culture et ses valeurs.Traduisez cette phrase en termes de bilan financier. Il s’agit de deux éléments sur lesquels Berkshire était vraiment basée. L’un d’eux – le jugement quotidien concernant ce qu’il convient de faire avec l’argent – a complètement quitté les mains de la famille.

La culture est le titre ; le carnet de chèques est le travail.

Pendant six décennies, les atouts de Berkshire Hathaway ne furent pas ses chemins de fer, ses compagnies d’assurance ou ses marques de consommation. Ce qui comptait, c’était le capital que possédait cet homme : la discipline qui a permis de transformer une usine textile en…1,1 trillionMachine de compounding. Les entreprises d’assurance et d’électricité ont perdu des milliards de dollars ; l’important pour Berkshire, c’est ce que Buffett choisit de faire avec ces capitaux. Howard Buffett ne distribue pas ces capitaux. Il est un agriculteur qui est devenu philanthrope, ainsi qu’un ancien shérif. Son mandat est de protéger « la culture et les valeurs » – des valeurs qui n’ont aucun contrat derrière elles, aucune ligne comptable, aucun contrôle sur le portefeuille.

Greg Abel a obtenu tout le reste. Et ce qu’il a obtenu est énorme. Après un quart d’année pendant lequel il a finalement fait travailler les liquidités de Berkshire, cette somme restait encore très importante.365 milliards.

La première année est le premier test.

Voici ce que le nouveau PDG a fait avec cela. C’est le chiffre le plus important dans cette histoire : après plus de trois ans, Buffett a vendu, en bénéfice net, plus d’actions que de celles qu’il avait achetées.14 trimestres sans ventesCela est devenu une sorte de discipline signature – Abel l’a mis fin à cela. En seulement le deuxième trimestre de 2026, il…Environ 23,5 milliards de dollars ont été investis dans les actions.Avec une levée de 10 milliards de dollars via une offre publique exclusive chez Alphabet, ils ont acquis la société de construction de maisons Taylor Morrison en entier. Ils ont également dépensé environ 4,5 milliards de dollars pour racheter leurs propres actions chez Berkshire.

Cette inversion est le véritable événement qui sous-tend l’actualité de cette semaine. Elle a des conséquences doubles. Pendant la plupart des dernières années de Buffett, l’entreprise possédait une fortune en liquidités record, tout en considérant les actions comme trop chères. La première action d’Abel fut d’utiliser ces ressources pour faire fonctionner le capital inactif. D’un autre côté, cela signifie que le fondateur a su gérer son capital avec prudence – ce qui a permis d’établir un record. Mais c’est juste au moment où le marché semble saturé que cette prudence est mise à l’épreuve… par quelqu’un dont le parcours en tant que dirigeant n’est encore qu’en cours d’écriture.

Qui a payé pour la retraite de Buffett ?

Pour l’instant, les activités sous-jacentes se passent bien. Le bénéfice d’exploitation trimestriel de Berkshire a augmenté de 16 %.12,98 milliards de dollarsIl s’agit d’une lecture claire de ses opérations réelles, avant les fluctuations liées au calcul du prix de marché qui influencent le bénéfice net. Ce n’est pas une histoire de survie.

C’est une histoire concernant les prix. Le marché a déjà réduit discrètement le “premium Buffett” au cours de l’année : le rapport prix/valeur boursière de Berkshire a diminué, à peu près…1,62 à environ 1,53Depuis l’annonce de la succession du PDG. En termes simples, les investisseurs paient moins pour Berkshire maintenant que l’homme qui prend des décisions quotidiennes n’est plus là. Dans sa lettre, Buffett admet qu’il a toujours…Le meilleur travail au mondeEt, en signe de respect pour son 96e anniversaire…Le Père Temps gagne toujours.Les investisseurs de l’entreprise doivent accepter la deuxième clause, que ce soit volontairement ou non.

C’est la facture liée à la retraite du fondateur. C’est le actionnaire qui paie cette facture. Un comité et un titre de propriété peuvent contribuer à préserver une culture… Mais ils ne peuvent pas protéger une position qui, en termes économiques, dépendait entièrement des décisions d’une seule personne. Cette responsabilité a été confiée à Abel, ainsi que environ 365 milliards de dollars, et une valeur que beaucoup considèrent comme importante. La question importante pour le propriétaire n’est pas de savoir si les Buffett sont toujours au contrôle ; le titre de propriété appartient à Howard, mais la valeur dépend de la personne qui détient le relevé de compte. Observez comment il utilise les fonds que Buffett a consacrés six décennies à protéger.