Berkshire ne distribue aucune dividendes – Alors, d’où vient vraiment ce taux de rendement de 22 % de Berkshire ?

Berkshire ne verse aucun dividende – Alors, d’où vient vraiment ce taux de rendement de 22 % de Berkshire?

Berkshire Hathaway, comme on le sait, ne distribue aucun dividende. Ses actions se situent à environ 502 dollars l’unité, et son bilan contient une quantité importante d’argent liquide que la plupart des pays seraient fiers d’avoir. Pourtant, pas un centime n’est versé aux actionnaires. Donc, lorsqu’un fonds lié à Berkshire annonce une “dividende” de environ 14 cents par action par semaine, la première question à se poser est : d’où vient vraiment cet argent ? Et si un investisseur doit considérer cette somme comme un flux qui restera disponible l’année suivante.

Nous obtenons un résultat intéressant. Sur le papier, on dirait qu’il s’agit d’une machine qui génère des revenus, et que cette machine est connectée à l’entreprise la plus sûre aux États-Unis. Mais examinons ce qui, en réalité, produit ces revenus.

Le « dividende » est calculé en soustrayant le prix de l’option, et non les bénéfices de Berkshire.

Le fonds en question, le YieldMax BRK.B Option Income Strategy ETF (BRKC), a été lancé.Juin 2025Il s’agit d’une tâche claire : transformer une action qui refuse de verser des dividendes en coupons semanaux. La méthode utilisée est celle du spread d’options. Chaque semaine, le fonds vend des options qui limitent les gains possibles de Berkshire au-dessus d’un prix de clôture choisi. Le prix d’option, c’est-à-dire l’argent que la partie adverse paie pour acheter cette limite, constitue le liquidité distribuée aux détenteurs. La “partie synthétique” de cette méthode est la structure même : le fonds ne possède pas les actions de BRK.B. Son véritable actif est constitué de titres gouvernementaux à court terme. Ses deux principales positions concernent…Lettres qui vont expirer en décembre 2026 et en février 2027Et l’exposition envers Berkshire provient d’un instrument lié aux actions, organisé avec une entreprise de swap.

Ainsi, les revenus ne proviennent d’aucune source de financement que nous testons habituellement pour les actions. Il n’y a ni revenus de location, ni marges bancaires, ni flux de trésorerie liés aux prêts hypothécaires soutenus par des agences, ni dividendes versés par l’entreprise elle-même. Le revenu provient donc d’une seule chose : la nervosité des traders face au prix de Berkshire au cours des cinq prochains jours. Berkshire est l’un des titres en grande taille les plus stables du pays – une faible volatilité est donc son atout principal. Cela fait qu’il s’agit d’une source de revenus peu généreuse pour ce type de stratégie financière.

Test de durabilité : ce moteur s’est déjà cassé une fois.

C’est la discipline que nous appliquons à tout actif de revenus lorsque le prix change : tester les paiements avant de réagir au prix. Cette vérification est effectuée pour le BRKC ; il y a donc des preuves d’une défaillance du système. En septembre 2025, peu après le lancement, le fonds…Paiement à près d’un dollar par actionDébut 2026, les vérifications hebdomadaires se sont réduites à une somme d’environ dix à vingt et un centimes par semaine. Le nom du conducteur était également mentionné à haute voix : lorsque l’volatilité implicite sur BRK.B descendait en dessous de 15 %, les primes des options diminuaient et les revenus liés aux options s’éteignaient. Aujourd’hui, au milieu de l’année 2026, la somme annuelle est d’environ quatorze centimes.Les dernières vérifications ont été de 0,1406, 0,1436 et 0,1512..

Remarquez ce qui n’a pas eu lieu. Rien ne s’est mal passé à Berkshire. Les activités opérationnelles n’ont pas dégradé ; au contraire, l’entreprise est devenue plus active dans l’utilisation de ses liquidités. Le moteur de revenus a changé, car son “fuel” est les options boursières. Les options de Berkshire sont donc bon marché. C’est la différence entre une réduction de dividendes normale et celle-ci : une réduction de revenus réelle survient lorsque l’entreprise rencontre des problèmes, tandis qu’ici, cette réduction survient après quelques mois tranquilles pour l’action. Pour un retraité, cela n’est pas un risque de revenus que l’on peut contrôler – c’est plutôt un risque de revenus lié à la peur elle-même.

Le rendement annoncé est en grande partie juste un rétroviseur.

Cela nous amène au taux de rendement qui a probablement retenu votre attention : un taux de rendement sur douze mois de 21,9 %, selon les données du marché. Ce chiffre inclut les paiements anticipés au début de l’année, donc il ne représente pas le revenu sur lequel on peut planifier. La description publiée par le fonds au début du mois d’août indique une situation plus honnête : un taux de distribution annuel de 18,09 %, avec un taux de rendement sur 30 jours de seulement 2,57 %. Le taux de rendement sur 30 jours est la mesure standard pour déterminer ce que le portefeuille rapporte avant que l’option premium ne soit ajouté – on peut considérer la différence entre 18 % et 2,6 % comme une indication de ce qu’est en réalité le “rendement” : soit une marge de profit, soit simplement du profit non réel.

Cet dernier élément est celui qu’il faut comprendre. Une estimation…85,75 % de la distribution au début du mois d’août 2026Cela a été classé comme un retour de capital, tandis que le reste a été enregistré comme revenu. Un retour de capital signifie que le fonds vous rend une partie de ce que vous possédiez déjà – votre propre capital principal, qui est réintitulé et envoyé à vous sous forme de “dividend”. Ce n’est pas un revenu généré par le portefeuille ; c’est simplement une réduction mécanique de la valeur nette des actifs par action. Ce n’est pas une faille cachée. La documentation de YieldMax reconnaît cette réalité : ces produits distribuent intentionnellement la valeur nette des actifs par action. Le langage utilisé pour décrire les risques du fonds indique que les distributions passées comprenaient des retours de capital des investisseurs, ce qui peut entraîner une baisse de la valeur nette des actifs et de la valeur de marché. Morningstar a effectué des calculs sur l’ensemble de la famille YieldMax et a constaté ce phénomène global : sur les 5,4 milliards de dollars que ces fonds ont distribués…4,2 milliards de dollars représentaient un retour de capitaux.Et 20 des 29 fonds ont entraîné des pertes nettes en dollars pour leurs investisseurs.

Les calculs de rendement total indiquent que vous avez fait un retour complet.

Maintenant, comparez les actions de prix avec le rendement obtenu. Selon les données du marché, BRKC évolue autour de 40 dollars ; elle a diminué d’environ 12 % cette année, et d’environ 17 % par rapport à l’année précédente. Son cours se situe dans une fourchette de 39,60 à 49,75 dollars sur une période de 52 semaines. Berkshire, quant à elle, affiche une tendance stable au cours de l’année : une augmentation d’environ 2,6 % au cours des douze derniers mois. Ainsi, le fonds a chuté, alors que ses actifs sous-jacents ont continué à progresser – c’est-à-dire que le coût de la perte de gains a été important. Et même avec tous ces contrôles hebdomadaires effectués, le rendement du fonds reste…Le rendement total, y compris les distributions, est d’environ 1,6 %Au cours de l’année écoulée, le rendement annuel est à peine supérieur à zéro. On peut même atteindre un rendement de deux chiffres, et recevoir cet argent sur son compte bancaire chaque semaine, pendant une année entière. Ainsi, on finit par se trouver à peu près au même niveau que lorsque l’on commence le projet en termes d’argent. Les dividendes ne sont pas fictifs : il s’agit essentiellement de votre propre argent qui revient vers vous, avec un retour économique proche de zéro.

La version de Microsoft du même produit, YieldMax’s MSFO, suit également le même schéma cette année : les paiements hebdomadaires ont diminué, passant d’environ 55 centimes au milieu de 2025 à quelques centimes au début de 2026. Cela est lié à la nature du produit, et non à un hasard lié au titre boursier.

Le cas honnête et réaliste

L’argument contraire mérite d’être entendu de manière équitable. Les taux d’intérêt se sont stabilisés entre 14 et 15 centimes au cours du mois dernier. Au début du mois de juillet, en revanche, ils ont augmenté à 18,4 centimes. C’est la volatilité, et non les activités commerciales de Berkshire, qui constituent le facteur clé qui provoque ces fluctuations. Lorsque le marché devient instable, les frais de transaction augmentent. Si vous croyez qu’une correction est imminente, ce type de fonds est une solution pour vendre cette anxiété, plutôt que de simplement l’accepter. La classification “retour du capital” présente également un avantage fiscal que certains investisseurs apprécient vraiment : elle n’est pas imposée comme revenu ordinaire l’année où elle est reçue ; cela réduit le montant des impôts à payer, et les impôts sont reportés jusqu’à la vente. De plus, le reinvestissement de chaque versement permet d’augmenter les actions en fonction du valorisateur flou du fonds. C’est donc une manière cohérente de gérer cet investissement : comme une position stratégique visant à profiter de la volatilité, avec un avantage fiscal, et non comme une base pour un plan de revenus.

Ce qu’il est, et ce qu’il n’est pas

Nommez correctement l’instrument, et l’image sera claire. Ce n’est pas un dividende provenant des quelque 365 milliards de dollars en liquidités que possède Berkshire. L’entreprise a dépensé une partie de ces liquidités sous la direction nouvelle, avec ses liquidités restantes…jusqu’à environ 365 milliards de dollars au deuxième trimestreaprès des pics records, et il a oscillé versAcheter plus de actions que celles vendues.Pour la première fois en plus de trois ans. Mais aucune de ces améliorations n’a permis d’ajouter un centime supplémentaire aux virements de BRKC. En effet, les revenus générés proviennent uniquement des primes offertes. Le flux de trésorerie du fonds est, par définition, indépendant des performances de l’entreprise. Buffett a passé sa vie à refuser de verser des dividendes, afin que le capital puisse générer des profits internes. Les produits portant le nom de ses actions font exactement l’inverse : ils vous envoient de l’argent, partie de cet argent étant votre propre argent, en échange de la limitation de votre part des bénéfices futurs de Berkshire.

Dans un portefeuille dont la mission est de financer la retraite grâce à des revenus stables, BRKC se trouve à l’extérieur, et non au centre : c’est une position de taille modeste pour un investisseur qui comprend que les coupons varient chaque semaine en fonction des incertitudes du marché. L’investisseur qui réinvestit ces rentes ne panique pas lorsque Berkshire diminue de moitié le paiement sur une période d’un trimestre. La condition qui change le résultat est lorsque le taux de distribution reste proche de son niveau actuel, tandis que la part des intérêts sur chaque versement diminue significativement. Cela signifie que les revenus sont véritablement récupérés, et non simplement une baisse lente du capital. Jusqu’à ce que cela se manifeste dans la répartition des revenus, mesurez vos progrès en termes de revenus réels, et non en termes du montant indiqué dans les déclarations du fonds.