L’article de presse que vous avez peut-être vu – « Greg Abel a investi 4,2 milliards de dollars dans l’action la plus populaire de Warren Buffett » – ne correspond pas à des informations officielles. Il n’existe aucune trace d’une acquisition d’American Express par Greg Abel pour environ 4,2 milliards de dollars. Ce chiffre est plutôt proche du montant de 4,5 milliards de dollars réinvestis par Berkshire Hathaway lors du deuxième trimestre 2026, c’est-à-dire le montant utilisé par Berkshire pour racheter ses propres actions de classe A et B, et non pour acquérir des actions d’American Express. Les données sont donc confondues, et cette confusion est importante car elle masque l’histoire réelle : le premier trimestre complet de Greg Abel en tant que président directeur général a été marqué par la plus grande quantité d’actions rachetées au cours d’un seul trimestre depuis trois ans et demi.Série de 14 trimestres sans ventesEt cela indiquait une transmission de responsabilités de manière contrôlée, plutôt qu’une décision dramatique unique.
Ce que Abel a vraiment fait avec les capitaux de Berkshire au deuxième trimestre 2026, c’est d’investir environ…19,8 milliards de dollars en achats nets d’actions aux États-Unis(23,47 milliards de dollars achetés, 3,69 milliards de dollars vendus) ; une levée privée de 10 milliards de dollars pour Alphabet, en dérogation aux principes de prudence technologique de Buffett ; ainsi que l’autorisation de récupérer 4,5 milliards de dollars en actions de Berkshire.Le plus grand montant de rachats trimestriels en cinq ans.American Express, la société que Buffett considère comme son préféré depuis des décennies, est restée intacte : elle représente 17,14 % du portefeuille d’actions américaines chez Berkshire. Le signe de continuité concernant AXP est donc l’inaction, et non une acquisition. Cette distinction constitue toute la théorie.
Ce que Abel a effectivement déployé au deuxième trimestre 2026
Greg AbelIl a pris les rênes de la fonction de PDG de Berkshire Hathaway le 1er janvier 2026.Warren Buffett reste président de l’entreprise. Abel avait été vice-président des activités non financières depuis janvier 2018 ; il a donc hérité non seulement du poste de président, mais aussi d’un bilan comprenant près de 400 milliards de dollars en liquidités et en obligations du Trésor. Le deuxième trimestre 2026 a été le deuxième trimestre complet au cours duquel Berkshire a procédé à des investissements dans les actions. C’était également le premier trimestre en environ trois ans et demi où Berkshire a été un acheteur net d’actions à grande échelle.
Greg Abel a investi 19,8 milliards de dollars dans des achats d’actions aux États-Unis au deuxième trimestre 2026, y compris un investissement de 10 milliards de dollars via une offre privée d’Alphabet. De plus, il a utilisé 4,5 milliards de dollars pour effectuer des rachats d’actions chez Berkshire. Ces montants dépassent largement les 4,2 milliards de dollars identifiés par le seed fund.
| Catégorie | Milliards de USD (B) |
|---|---|
| Achats de valeurs mobilières américaines en volume élevé | 23.47 |
| Ventes de actions aux États-Unis | 3.69 |
| Achats de patrimoine net | 19.8 |
| Alphabet (GOOGL/GOOG) placement privée | 10 |
| Reprise d’actions de Berkshire Hathaway | 4.5 |
La déploiement des investissements se divise en quatre catégories. Berkshire a dépensé 23,47 milliards de dollars pour acheter des actions américaines, contre 3,69 milliards de dollars de ventes. Ce qui représente donc une acquisition nette de 19,8 milliards de dollars – c’est la plus grande somme d’investissements nets d’un seul trimestre depuis au moins 3,5 ans. Cela annule également la série de ventes de 14 trimestres que Buffett avait initiée. Au sein de cette somme nette se trouve…10 milliards de dollars pour une levée de fonds privée d’AlphabetExécuté au printemps, il s’agit d’une acquisition directe d’actions de la société, afin d’aider Google Finance à développer son infrastructure AI. Cela représente une rupture structurelle par rapport aux précautions énoncées par Buffett concernant les investissements technologiques qui nécessitent beaucoup de capitaux. Ce geste a été accompagné de rachats d’actions de Berkshire d’un montant de 4,5 milliards de dollars, survenus en mai et juin – soit un augmentement de 19 fois par rapport aux 235 millions de dollars rachetés au premier trimestre 2026. La position de liquidités de Berkshire est donc tombée sous un niveau record.397,4 milliards de dollars au 31 mars, pour 365,5 milliards de dollars au 30 juinUne déploiement d’environ 8 % du montant en espèces en un seul trimestre.
La reprise des rachats d’actions fait partie de la stratégie de Berkshire. Le chiffre de “4,2 milliards de dollars” correspond bien à cette activité. Les 4,5 milliards de dollars ont été utilisés pour réacheter les actions de classe A et B de Berkshire, et non pour accumuler des actions d’American Express. Cette distinction est importante : les rachats d’actions reflètent une vision de valeur pour Berkshire lui-même, tandis qu’une acquisition d’actions d’American Express reflète plutôt une vision de valeur pour une seule entreprise. Abel fait ce premier type d’action, et non celui-ci.
American Express : le comptable de Buffett, resté intact
Le signal lié aux semences était juste sur un point : American Express est vraiment la valeur action préférée de Warren Buffett depuis toujours. Cette relation remonte aux années 1960, lorsque Buffett a acheté AXP pendant le scandale lié à l’huile de salade en 1963. Anthony De Angelis avait utilisé les prêts accordés par American Express pour faire augmenter les prix de l’huile de soja, ce qui menaçait la réputation de l’entreprise. Buffett a donc vu dans cette marque une opportunité pour investir dans un marché où les valeurs boursières étaient faibles. L’investissement actuel date de 1994, lorsque Berkshire…Des titres de créance convertis, obtenus grâce à une investissement en actions de 300 millions de dollars.En transformant les actions en actions ordinaires, on obtient une base de coûts très basse, qui s’est accrue au fil de trois décennies. Buffett a déclaré clairement que…“On ne peut pas créer une autre American Express.”Il argue que le capital peut construire des magasins de chaussures ou des publications, mais ne peut pas reproduire l’équité de marque qui se trouve dans le réseau AmEx. Pendant la pandémie, lorsque le cours d’AXP est tombé à 66 $, et que les profits ont diminué de 39 %, Buffett a conservé sa participation, tout en vendant ses compagnies aériennes et banques.
C’est pour cette raison que le statut d’AXP en tant que deuxième actionnaire non touché est un signe de continuité, et non une note marginale. Selon les rapports financiers du deuxième trimestre 2026, datés du 14 août 2026, Berkshire détient 151,610,700 actions d’AXP, valant environ 45,86 milliards de dollars.17,14 % du portefeuille d’actions américaines de 299,25 milliards de dollars.Abel n’a rien ajouté et n’a rien modifié non plus. Le portail de continuité est maintenu par l’inaction.
American Express constitue le principal actif de Berkshire, avec une part de 17,14 % du portefeuille. Il est devancé seulement par Apple, qui représente 22,04 % – ce qui indique une continuité dans la transmission du pouvoir par inaction.
| Entreprise | Poids du portefeuille (%) |
|---|---|
| Apple Inc. | 22.04 |
| American Express | 17.14 |
| Coca-Cola | 10.86 |
| Classe Alphabetique A | 9.41 |
| Bank of America | 9.2 |
Pour un nouveau PDG, il est rationnel de ne pas toucher à AXP. Vendre l’entreprise signifierait payer des impôts élevés pour les gains accumulés au cours des trois décennies passées, briser une relation qui a duré cinquante ans, et indiquer aux marchés que Abel ne possède pas la patience de Buffett. Ajouter des actifs nécessiterait de présenter une estimation de valeur qui contredise le multiple de prix que AXP porte déjà. L’action par défaut – ne rien faire – est la seule option qui permette de préserver à la fois le cœur du portefeuille et la crédibilité du nouveau PDG en matière de patience.
La porte de valorisation AXP : un complément premium, et non une simple option.
Du point de vue de l’investissement dans des valeurs, American Express ne représente pas une entreprise à valeur profonde. Selon les données d’Ainvest, AXP est cotée avec un P/E de près de 20,4 pour les années précédentes, et un P/E de près de 21,4 pour les années futures. Sa capitalisation boursière s’élève à environ 231,3 milliards de dollars. Les indicateurs de qualité confirment cette position de prix élevé : le ROE est d’environ 34 %, la croissance des revenus est d’environ 10,7 % par an, le taux de distribution des flux de trésorerie est d’environ 19,3 %, et les flux de trésorerie libres sur les douze derniers mois sont d’environ 15,0 milliards de dollars. AXP paie des dividendes depuis 24 ans consécutifs. C’est une entreprise qui possède un pouvoir de fixation des prix et une marque durable – c’est ce genre d’entreprise qui peut obtenir un multiple de prix élevé, et non celle dont le prix est sous-estimé par rapport à sa valeur actuelle.
La condition liée au bilan est importante ici. AXP possède une dette totale d’environ 273,9 milliards de dollars, contre 34,28 milliards de dollars d’actif net. Le ratio dette/actif net est donc de 166,3 %. Pour une entreprise industrielle, cela constitue une situation déraisonnable. Pour un réseau de prêt sur cartes, cela reflète le modèle de fonctionnement de l’entreprise : AXP finance ses créances en utilisant de la dette, comme le font les banques. Le ROIC de -3,65 % est également un effet lié à la structure de capital de l’institution financière ; le ROE de 34 % est quant à lui un indicateur plus fiable. En somme, il ne faut pas appliquer les règles relatives aux ratios de levier applicables aux entreprises industrielles au bilan d’un réseau financier. De plus, il ne faut pas considérer ce multiple comme une différence de valeur. AXP est bien cotée pour une entreprise spécialisée dans la production de produits complexes, c’est justement pour cette raison qu’Abel a choisi de la laisser tranquille.
Chute d’eau de succession : quatre conduits, un réservoir en argent
Le mécanisme mis en place par Abel consiste en une chaîne de transferts de liquidités via quatre canaux différents, partant d’un seul réservoir. Abel a hérité d’environ 397 milliards de dollars en liquidités et en titres du Trésor, ainsi qu’une série de ventes continues sur 14 trimestres. Au deuxième trimestre 2026, les liquidités ont été transférées via quatre canaux parallèles : 10 milliards de dollars via une levée de fonds privée d’Alphabet, qui ont été utilisés directement pour financer les investissements en IA chez Google ; 19,8 milliards de dollars pour l’achat d’actions dans les secteurs commercial, industriel et financier – le coût des actions dans ces secteurs est passé de 61,1 milliards de dollars au premier trimestre à 82,1 milliards de dollars au deuxième trimestre ; 4,5 milliards de dollars pour les rachats d’actions par Berkshire Hathaway, indiquant que Abel considère ses propres actions comme sous-évaluées ; et enfin, la clôture post-triomeste…Acquisition de 6,8 milliards de dollars pour Taylor Morrison en juilletEn plus de l’accord de 9,4 milliards de dollars avec OxyChem. Les actifs liés aux entreprises Legacy – AXP, Apple, Coca-Cola – restent intacts, conformément aux règles de continuité.
Ce qui fait que c’est un transfert contrôlé, et non une révolution du portefeuille, c’est qu’Abel utilise simultanément les quatre canaux de gestion, plutôt que de choisir l’un d’eux. Il préserve le noyau stratégique du portefeuille de Buffett (AXP, Apple, Coca-Cola restent intacts), défend ses propres convictions en matière d’IA (l’investissement dans Alphabet), exprime sa vision sur la valeur de Berkshire lui-même (les rachats de actions), et étend l’impact commercial de l’entreprise (Taylor Morrison, OxyChem) – tout cela avec le même capital. Un nouveau PDG qui ne vendait que ses propres idées serait signe de rupture. Un nouveau PDG qui ne possède que des actifs anciens serait signe de prudence. Abel fait à la fois ces deux choses, ce qui est caractéristique d’une succession planifiée, et non d’un changement de personnalité.
Risques, précautions et ce que la 13F ne couvre pas
Trois points importants influencent la thèse de succession. Premièrement, chaque dollar investi au second trimestre 2026 fait partie des actions de la société Berkshire Hathaway, sous la direction d’Abel en tant que PDG. Il n’y a aucune preuve que Greg Abel ait acheté des actions personnelles pendant ce trimestre. Toute autre acquisition personnelle effectuée par Abel est un événement distinct et ne fait pas partie du second trimestre 2026. Deuxièmement, la position en AXP n’a pas augmenté ; son rang de deuxième place reflète plutôt les variations de prix liées aux actions existantes, et non des nouvelles acquisitions. Troisièmement, le 13F ne couvre que les actions cotées aux États-Unis. Il exclue donc les participations de Berkshire de environ 10 % dans cinq entreprises japonaises – Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Marubeni et Sumitomo – qui sont cotées sur la Bourse de Tokyo. De plus, le 13F ne comprend pas les 365,5 milliards de dollars en liquidités et en titres du Trésor public, ni les activités opérationnelles de Berkshire, ni les positions courtes. Le 13F représente donc une vue partielle, et non l’ensemble du portefeuille.
Succession Continuité : La Porte qui compte
La thèse de la continuité successorale est valable si deux entreprises restent intactes. Le premier signe de continuité est le fait que les entreprises AXP, Apple et Coca-Cola ne soient pas modifiées : cela indique que Abel ne démantèle pas le portefeuille de investissements de Buffett. Le deuxième signe est que la stratégie d’investissement d’Alphabet et les rachats de actions représentent une prise de risque dans le domaine de l’IA, ainsi qu’une estimation de la valeur des actifs de Berkshire. Ce n’est donc pas simplement une manœuvre de présentation avant de revenir à la vente des actions. Si, au troisième trimestre 2026, on constate que les valorisations d’AXP, d’Apple diminuent, ou que le rythme des rachats de actions diminue vers les 235 millions de dollars du premier trimestre, alors la continuité successorale est remise en question.
Pour un portefeuille de retraite, Berkshire Hathaway sous la direction d’Abel constitue un moteur de croissance. Son rôle dépend de la durabilité des paiements, de l’utilisation maîtrisée de la levier au niveau parent, et d’une évaluation qui permet des erreurs possibles. La mise en œuvre en Q2 2026 soutient ce rôle : les ressources en argent restent suffisantes, les systèmes de croissance existants sont intacts, et la nouvelle stratégie IA est financée sans que le noyau principal ne soit liquidé. La notation est « Hold-to-Accumulate », avec une date de transition en Q3 2026 pour AXP, Apple et Coca-Cola. Si Abel continue à gérer les actifs traditionnels pendant le prochain trimestre, tout en investissant de l’argent dans l’IA et les rachats d’actions, alors le transfert contrôlé est confirmé. Si, en revanche, il réduit les investissements dans AXP, l’analyse change : il ne s’agira plus de continuité dans la gestion du portefeuille, mais plutôt d’un repositionnement du portefeuille lui-même. Le titre #2, qui n’a pas été touché, cesse alors de représenter un signe de stabilité.
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