Berkshire a reçu un réduction pour financer le développement de l’IA chez Google. C’est ce qui est important.

Lorsque le capitaliste le plus prudent d’Amérique commence à émettre des chèques pour les centres de données d’intelligence artificielle appartenant à d’autres personnes, il est important de lire attentivement les conditions du contrat. Greg Abel, le nouveau PDG de Berkshire Hathaway, a finalement expliqué cette semaine l’investissement d’Alphabet dans CNBC. La partie intéressante, c’est pas le vote de confiance accordé par Berkshire… C’est plutôt le prix payé par Berkshire pour cela.

Abel a ditLa force d’Alphabet en IA était une raison « fondamentale ».derrière cette position, et que Berkshire a“Une grande visibilité” grâce aux entreprises qu’il possède.La somme totale est maintenantEnviron 36 milliards de dollars – Alphabet est la troisième plus grande participation en actions de Berkshire.Construit en moins d’un an. Cela représente une rupture pour quelqu’un qui a passé sa carrière à éviter les technologies dont il ne pouvait pas prévoir l’évolution sur dix ans.

Mais l’événement concret qui sous-tend les commentaires d’Abel est plus spécifique et plus significatif. Au début du mois de juin, dans le cadre de…L’offre d’actions d’Alphabet a permis de lever environ 80 milliards de dollars., Berkshire a acheté 10 milliards de dollars en nouvelles actions lors d’une offre publique limitée.Cet alphabet a été utilisé explicitement pour financer l’infrastructure informatique de pointe en intelligence artificielle. Berkshire a payé…Un rabais de environ 5,5 % à 6,5 %Le prix de marché d’Alphabet pour ce privilège.

Pourquoi la réduction est le véritable message

Une vente privée à un prix dégressif n’est pas la même chose que d’acheter des actions sur le marché ouvert. Alphabet avait besoin d’argent pour financer des investissements aussi importants que ses propres flux de trésorerie et dettes ne suffisaient pas. Il a donc dilué les actionnaires existants en vendant plus de 80 milliards de dollars d’actions. Berkshire a fourni une partie de cet argent, et en retour, a obtenu des actions à un prix inférieur à celui que quelqu’un d’autre pourrait payer demain.

Considérez ce réduction comme le risque que Berkshire accepte de prendre. Le flux de trésorerie gratuit d’Alphabet a diminué d’environ 20 % par an, car les dépenses de capital ont augmenté à environ 132 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. Les revenus continuent de croître à environ 20 %, et le bénéfice opérationnel est de près de 33 %. Donc, il s’agit de coûts liés à l’établissement de nouveaux investissements, mais pas d’effondrement. Cependant, ces coûts sont financés par de nouvelles actions, et la dilution est le prix que Alphabet paie pour gagner du temps.

Cela inverse la interprétation courante de « Buffett achète Google ». Berkshire ne s’empare pas de profits bon marché. Il finance plutôt les projets d’autres entreprises, en demandant un prix réduit pour cela – c’est une mise à l’épreuve de savoir si la chaîne de commercialisation des technologies de l’IA pourra finalement transformer tout ce calcul en flux de trésorerie durables.

Une nouvelle source de financement pour la course aux armes en matière d’IA

Regardez au-delà du seul secteur d’activité concerné, et l’action plus intéressante pour une perspective liée aux infrastructures d’IA : les sources de financement nécessaires pour la construction se sont élargies. Jusqu’à récemment, les investissements en capital physique, les accélérateurs, les mémoires, l’énergie et les centres de données provenaient principalement des flux de trésorerie des hyperscalers et des bénéfices des fournisseurs de puces. Maintenant, le bilan le plus conservateur du pays – celui de Berkshire –…Environ 397 milliards de dollars en espèces en mars.– Il est déployé dans la capacité de calcul de l’IA.

C’est donc une autorisation de dépenser qui vient d’un coin inattendu. Lorsque Berkshire, le standard que suivent les autres investisseurs conservateurs, décide de financer les capacités des grandes entreprises technologiques, cela réduit les coûts de capital pour l’ensemble du projet, et prolonge la période pendant laquelle la chaîne d’approvisionnement peut planifier ses commandes. Abel explique clairement ce mécanisme : l’IA n’est pas une abstraction pour lui, car il la voit en action dans toutes les filiales industrielles et financières de Berkshire. Il la considère comme une tendance de demande durable, et non comme un simple modèle de pari.

La règle ici est de ne pas confondre cela avec la confirmation. Alphabet Cloud est le principal fournisseur de services cloud qui croît le plus rapidement.Elle a augmenté d’environ 63 % en glissement annuel, pour atteindre environ 20 milliards de dollars au premier trimestre.– Une demande réelle et contractante. Mais un événement lié à une entreprise est plutôt un signal, et non une véritable transformation du régime économique. Le langage “fundamental” d’Abel est la conviction ; il ne garantit pas que les capitaux levés se transforment en revenus dans le temps prévu.

Que regarder au lieu de chercher les titres des articles

Pour un investisseur en ligne, la leçon à retenir est de ne pas considérer la réduction de prix offerte par Berkshire comme une justification pour acheter Alphabet au prix du marché. Berkshire a reçu une réduction de prix en échange d’un investissement important en capital. Pour l’instant, cette investment ne rapporte presque aucun bénéfice aux actionnaires sous forme de dividendes – le rendement d’Alphabet est inférieur à un pourcentage. L’acheteur au prix du marché doit donc prendre en charge les risques liés à cet investissement, sans avoir la réduction de prix qui permettait à Berkshire de compenser ces risques.

La même conversion qui valide l’investissement de Berkshire est une métrique importante à observer de près. Le flux de trésorerie gratuit d’Alphabet commence-t-il à se remettre en place, au fur et à mesure que les fonds accumulés deviennent des revenus ? Google Cloud parvient-elle à réaliser un taux de croissance de près de 60 %, au fur et à mesure que son portefeuille s’agrandit ? Si les deux conditions sont réunies, c’est le coût d’un “engrenage” qui paie plus tard. Mais si l’une d’elles ne se réalise pas, le prix demandé par Berkshire devient une véritable mise en garde.

Berkshire a réglé sa propre question : où placer 397 milliards de dollars dans le cycle de l’IA ? En finançant la construction à un prix réduit. Votre question est différente : vous voulez-ou non posséder la construction à prix complet et attendre la conversion. Cet écart est en réalité l’histoire vraie qui se cache derrière les titres de presse.