La forteresse de liquidités de Berkshire ouvrira ses portes – et c’est le signal que le marché a manqué.

Aux investisseurs,

Le principal gestionnaire de capitaux au monde a simplement passé de la vente à l’achat, et le marché n’a même pas remarqué cela.

Les résultats financiers de Berkshire Hathaway au deuxième trimestre, publiés le 8 août, racontent une histoire bien plus importante que les chiffres principaux.Le chiffre d’affaires opérationnel augmente de 16 %, atteignant 12,98 milliards de dollars.L’énorme quantité d’argent que Warren Buffett a consacré des années à accumuler atteint un record.397,4 milliards de dollarsenfin réduit, tombant à environ365 milliards d’ici le 30 juin.Pour la première fois depuis 2022, Berkshire a dépensé plus d’argent sur les actions qu’elle a reçu en ventes. Le PDG Greg AbelRécupéré 4,5 milliards de dollars en actions de Berkshire en un seul trimestre.La plus grande opération de rachat trimestriel depuis 2021… Puis, en juillet seul, une autre somme de 3,3 milliards de dollars a été dépensée.

C’est un changement de régime, pas un simple événement passager.

Voici ce que disent les chiffres.

La série de ventes de 14 trimestres est terminée.

Entre 2022 et le début de 2026, Berkshire a été un vendeur net d’actions pendant 14 trimestres consécutifs – c’est l’une des périodes les plus longues de ce type dans l’histoire de l’entreprise. Buffett a admis ouvertement qu’il ne pouvait pas trouver de valeur sur un marché qui semblait trop cher. Abel a hérité d’une fortune en liquidités, une somme sans précédent dans l’amérique corporatiste.

Q2 2026 a brisé cette tendance. Berkshire a acheté 23,5 milliards de dollars en actions, et n’a vendu que 3,7 milliards de dollars. En somme, il y a eu des achats nets d’environ 20 milliards de dollars au cours du premier semestre 2026.39,4 milliards de dollarsPlus de cinq fois les 7,1 milliards de dollars dépensés la même période l’an dernier.

Que signifie cela ? Lorsque le gestionnaire de capitaux le plus patient et le plus prudent du secteur financier moderne cesse de vendre et commence à acheter en grande quantité, l’argument selon lequel « le marché est trop cher » ne devient qu’un simple fantasme, présenté comme une analyse sérieuse.

Ils ne achètent pas tout le marché. Ils choisissent simplement.

Ce n’est pas une action de type « index chase ». Le déploiement de capitaux est ciblé.

Le changement le plus significatif : Alphabet. Une levée de fonds privée de 10 milliards de dollars pour la société mère de Google, au cours du deuxième trimestre, a permis à Alphabet de grimper de 224 % dans le portefeuille de Berkshire en un seul trimestre. Ainsi, Alphabet devient la cinquième entité la plus importante dans ce portefeuille. Il s’agit d’une investissement dans l’infrastructure de l’IA, initié par Buffett avec les conseils d’Abel. Cela permet à Berkshire d’être directement impliqué dans la construction de centres de données et d’informations.

Il y a aussi Taylor Morrison. En deuxième trimestre, Berkshire a effectué une acquisition de 6,8 milliards de dollars dans le secteur de la construction de logements. C’est une stratégie dans le domaine de l’immobilier : un domaine où la rareté constitue un avantage réel. L’offre est limitée, les taux d’intérêt sur les prêts restent élevés pour de nombreux acheteurs, et les facteurs démographiques stimulent la demande. Abel n’a pas acheté un fonds d’investissement en prêts immobiliers. Il a acheté l’entreprise de construction de logements.

Pendant ce temps, les anciennes positions sont réduites. La part d’Apple dans le portefeuille a chuté de plus de 50 % à son apogée à environ 20 %. Le Bank of America a été réduit de près de moitié depuis la mi-2024. Les ventes sont aussi délibérées que les achats.

Les rachats de actions signifient que les actions sont bon marché.

Abel a dit que Berkshire a recommencé ses achats de rachat, car la direction estime que la valeur intrinsèque des actions dépasse le prix de marché. Ce n’est pas une simple déclaration publique ; c’est une affirmation claire selon laquelle le marché ne valorise pas correctement ce que Berkshire possède.

4,5 milliards de dollars en rachats de actions au deuxième trimestre, contre seulement 235 millions de dollars au premier trimestre. Plus de 7,8 milliards de dollars ont été réinvestis depuis la fin du mois de mars. Or, c’est une entreprise qui possède encore 365 milliards de dollars en liquidités. Le message est clair : Abel voit la valeur des actifs à leurs prix actuels, et il est prêt à dépenser de l’argent réel pour le prouver.

Les activités opérationnelles sont le moteur.

Les activités sous-jacentes se développent, et ce développement permet de financer les investissements nécessaires. Les revenus liés à la fabrication, aux services et au commerce ont augmenté de 24 %, atteignant 4,47 milliards de dollars. Les revenus liés à l’énergie ont augmenté de 27 %, atteignant 891 millions de dollars. La société BNSF Railroad a connu une augmentation de 6 %, atteignant 1,56 milliard de dollars. Les revenus totaux ont augmenté de 10 %, atteignant 101,8 milliards de dollars.

L’assurance était le point faible : les revenus liés à l’assurance diminuèrent de 13 %, et les revenus d’investissement churent de 9 %. Cependant, la situation générale des activités est suffisamment solide, de sorte que les rachats d’actions et les achats d’actifs proviennent d’une croissance organique, et non d’un recours aux fonds stockés dans l’urgence.

La violation narrative.

C’est là que les données contredisent le consensus.

L’histoire est que le marché est cher, les valeurs des actions sont élevées, et l’argent intelligente reste sur les côtés. Les données montrent que l’argent le plus intelligent des États-Unis a terminé une série de quatre années de vente, et a investi environ 40 milliards de dollars en actions et 8 milliards de dollars dans des rachats d’actions en quelques mois seulement – tout en conservant un fonds de guerre de 365 milliards de dollars.

Les actions de Berkshire ont augmenté seulement de 3,8 % sur la période en cours, bien en dessous de la performance du S&P 500, qui a augmenté de 13 %. C’est l’une des valeurs qui ont sous-performé pendant cette période de croissance. Et maintenant, sous une nouvelle direction, elles achètent comme si le marché était à bon prix. C’est donc la différence entre ce que les gens croient et ce que les données montrent.

L’objection.

Les investisseurs affirment que Abel n’a pas le choix. La quantité de liquidités est trop importante pour être laissée inutilisée. Les taux d’intérêt sur les billets de banque diminuent, donc conserver 397 milliards de dollars en billets signifie perdre de l’argent chaque trimestre. Il a donc dû les mettre à disposition, mais cela ne signifie pas que le marché dans son ensemble soit bon marché – c’est plutôt que l’utilisation de ces liquidités était insoutenable.

Cela a certainement du sens. Une somme de 365 milliards de dollars en liquidités, à un taux d’intérêt de 4-5 %, génère des revenus énormes. Mais le coût opportuniste de ne pas investir ces fonds, alors que les bénéfices augmentent de 16 %, est réel.

Mais voilà le problème avec cette réfutation : Abel aurait pu procéder de manière progressive. Il n’avait pas besoin de mettre fin à cette série de 14 trimestres sans progresser, ni d’augmenter les rachats de 235 millions de dollars à 4,5 milliards de dollars en une seule fois. Il aurait pu acheter lentement et discrètement. Mais au lieu de cela, il a pris des mesures audacieuses.

Le rythme indique le niveau de conviction.

Ce que cela signifie pour la thèse de l’abondance.

Les cinq forces de l’abondance – l’intelligence, les revenus, l’argent, l’acceptation des risques et le temps – continuent de jouer leur rôle. Les revenus augmentent. La liquidité en dollars reste abondante. Et maintenant, l’un des cadres institutionnels les plus conservateurs au monde indique par son capital que le rapport risque/récompense dans le secteur des actions a changé.

Lorsque l’allocateur qui a prétendu que le marché était trop cher pendant la période 2022 à 2025 commence à acheter 20 milliards de dollars par trimestre, la question n’est plus de savoir si le marché est vraiment cher. La question est plutôt de savoir si la puissance des bénéfices augmente suffisamment vite pour justifier la valeur que le marché boursier reflète déjà.

Les activités opérationnelles de Berkshire indiquent que la réponse est oui. Les bénéfices ont augmenté de 16 %. Le chiffre d’affaires a augmenté de 10 %. La production industrielle a augmenté de 24 %. L’énergie a augmenté de 27 %. Les activités sous-jacentes continuent de croître, et Abel utilise cette croissance pour réinvestir les profits.

La forteresse en argent ne disparaîtra pas – 365 milliards de dollars reste une véritable forteresse. Mais les portes sont ouvertes, l’achat est réel, et ce signal ne peut être ignoré.