Le rachat de actions par Berkshire est une cérémonie de évaluation impliquant deux personnes.

Début mars, Berkshire Hathaway a commencé à racheter ses propres actions.Pour la première fois depuis mai 2024Et puis, il a fait quelque chose de encore plus étrange que le reprise des rachats d’actions : il l’a annoncé ouvertement. La plupart des rachats d’actions sont révélés plus tard, dans les rapports trimestriels. Berkshire a choisi de le dire ouvertement, et d’appeler cette annonce un événement unique – car le but n’était pas vraiment de annoncer des achats d’actions. Le but était plutôt de annoncer un changement de direction, de Warren Buffett à Greg Abel.

Mecaniquement, le rachat de titres par Berkshire est une chose à part entière. Sa politique officielle permet les rachats uniquement lorsque le PDG…Après consultation avec le président – Buffett, qui a maintenant 95 ans.Il pense que les actions valent plus que le prix payé pour elles. « J’ai absolument discuté avec Warren », dit Abel, concernant la valeur et le moment approprié pour effectuer les rachats. Ce n’est donc pas un rachat standard, qui consiste principalement en des achats quotidiens pour absorber tout l’argent disponible, et souvent pour compenser la dilution causée par les primes de participation. La méthode utilisée par Berkshire est une procédure de évaluation à deux personnes. Lorsque l’entreprise annonce un rachat, elle ne fait pas référence à un retrait de capital ; elle indique simplement dans les états financiers le prix auquel elle estime que les actions vaudront.

C’est pourquoi les chiffres du deuxième trimestre sont intéressants à lire. Le deuxième trimestre a été le premier trimestre complet que Abel a passé en tant que PDG. Berkshire a…Environ 4,5 milliards de dollars sur ses propres actionsC’est la plus grande opération de rachat trimestriel depuis l’année 2023. La somme investie est d’environ 200 millions de dollars, contre environ 200 millions de dollars au premier trimestre. Il s’agit donc d’une augmentation significative par rapport à cette même somme. Sous la direction du nouveau dirigeant, Berkshire considère que ses actions sont vendues à un prix inférieur à leur valeur réelle, pour la première fois en deux ans. L’argent utilisé pour cette opération servait donc à soutenir cette opinion. Le capital en espèces de Berkshire a atteint 370 milliards de dollars, principalement parce que Buffett a passé des années à dire qu’il ne trouvait pas suffisamment d’opportunités extérieures pour acheter.

Ensuite vient la partie qui fait que l’histoire ressemble à celle de Berkshire, et non, par exemple, à celle d’une entreprise technologique. Abel a révélé qu’il avait personnellement acheté 21 actions de classe A – soit environ 15 millions de dollars, c’est-à-dire la valeur après impôts de son salaire. Il prévoit également…Acheter constamment avec tout son salaire après impôts chaque annéeIl dirige l’entreprise, et il affirme que celle-ci durera vingt ans. Sa raisonnement est en réalité une critique de la structure standard des entreprises. Les entreprises ordinaires donnent aux dirigeants des actions – options, actions restreintes, etc. Puis elles achètent discrètement de nouvelles actions pour réduire cette dilution. Abel fait tout le contraire : il transforme les salaires en actions avec son propre argent, au prix du marché. L’entreprise, quant à elle, transforme les liquidités en actions seulement lorsque le prix est inférieur à sa valeur intrinsèque. Les deux comportements signifient la même chose : ces actions sont bon marché. Et notons que la logique est plutôt parfaite : il paie volontiers le prix du marché, car il pense que ce prix est inférieur à la valeur intrinsèque, ce qui est exactement ce dont la reprise de titres par l’entreprise a besoin.

Il y a aussi la question de pourquoi Berkshire nous a donné des informations du tout. En général, les entreprises ne tiennent pas de conférences de presse le premier jour d’un programme de rachat. De plus, Berkshire ne révèle généralement pas quand elle commence à acheter des actions. Elle a fait cette annonce afin de communiquer avec les actionnaires lors du transfert de la direction. Ainsi, cette action accomplissait deux choses en une : une décision financière et une annonce concernant le changement de direction. En réalité, cela signifie que la culture d’entreprise a survécu au transfert de direction – la même discipline, les mêmes règles… mais toujours pas de dividendes.

Jusqu’à présent, le marché a été poli, mais sans conviction. Malgré le redémarrage et les 4,5 milliards de dollars, Berkshire a sous-performé par rapport au S&P 500 cette année. Les actions de classe B sont restées quasi stables en 2026, soit environ 6,5 % en dessous de leur plus haut niveau des 52 semaines précédentes. Au cours d’une session récente, les données montrent une vente nette sur les volumes de commandes importants et sur les marchés de détail. Cette demande constante provient de l’entreprise elle-même et de son PDG, et non de autres investisseurs qui achètent des actions. On pourrait interpréter cela comme un rejet : Abel affirme que les actions sont bon marché, et le marché ne suit pas cet avis. Ou bien on pourrait y voir une manifestation de la discipline du marché : si votre modèle est de “acheter seulement en dessous de la valeur intrinsèque”, alors le but est d’acheter pendant que les autres ne sont pas convaincus, afin de réaliser la différence plus tard. Les bénéfices opérationnels du deuxième trimestre ont augmenté.Augmentation de 16 % à environ 13 milliards de dollarsEt Abel a également commencé à distribuer cet argent ailleurs.Ajouter des actifs comme AlphabetDonc, cette reprise des actions, malgré toute l’attention qu’on y porte, n’est même pas le point central de ses premiers trimestres.

Restez en arrière… Berkshire représente le point culminant d’un spectre qui domine le marché américain en 2026. Les rachats de actions sont…En route vers les 1 000 milliards de dollars.Et pour éviter de devoir payer les dividendes, les mêmes entreprises continuent à le faire. L’argument récurrent concernant le fait que les rachats d’actions constituent une manipulation des résultats ou une manière efficace de retribuer les capitaux ne prend pas en compte le fait qu’il s’agit d’une catégorie qui comprend plusieurs types de comportements : compensation de la dilution, retrait de liquidités, et – rarement – une opinion sur le prix de l’action accompagnée de rituels d’approbation. Berkshire est un exemple où ce rituel est visible : deux personnes, dont l’une a 95 ans, doivent être d’accord sur le fait que l’action est bon marché avant qu’un dollar ne soit émis.

C’est pourquoi la question intéressante n’est pas de savoir si cette reprise d’actions est bonne ou mauvaise. La question est de savoir si Abel a raison. Les données actuelles indiquent que le marché cherche des preuves supplémentaires. Si il continue à acheter à ce rythme, une des deux choses suivra : soit il accumule discrètement des actions à bas prix, soit il devient le plus enthousiaste des acheteurs marginaux qui se trouve entre l’action et la gravité. Dans tous les cas, il paie pour avoir le droit de croire en sa propre valeur basse – ce qui, pour une entreprise qui refuse de diluer ses actionnaires et de payer des dividendes, est la seule façon de pouvoir jouer sur sa propre valeur.