Berkshire a ajouté 1,6 milliard de dollars à la règle des aéroports de Delta-Buffett. Cette règle a été inversée.

La deuxième acquisition de Delta par Berkshire met à nouveau l’accent sur la règle concernant les compagnies aériennes établie par Buffett.

Berkshire Hathaway a acheté17,51 millions d’actions DeltaÀ compter du 30 juin, sa valeur s’élevait à environ 1,64 milliard de dollars, ce qui fait que le nombre de actions détenues atteint 57,32 millions d’actions, d’une valeur totale d’environ 5,37 milliards de dollars. Pour un investisseur qui a déjà abandonné tout le secteur aérien, c’est une acquisition importante. Il s’agit d’une participation suffisamment importante pour forcer les investisseurs à se demander pourquoi Delta est désormais considérée différemment.Buffett a vendu toutes ses participations dans les compagnies aériennes en 2020..

Ce mouvement se distingue également à cause de ce que Berkshire faisait en même temps. Reuters a rapporté que l’entreprise avait quitté…Visa et MastercardAvec les autres actifs, cela a permis de remodeler certaines parties de son portefeuille. Ce contexte ne prouve pas une nouvelle perspective sectorielle, mais il rend les achats effectués par Delta plus difficiles à ignorer comme étant simplement des actions de maintenance du portefeuille.

Pourquoi cela ressemble à une décision prise par Delta, et non à un réajustement au niveau de l’entreprise aérienne dans son ensemble.

L’objection persistante de Buffett ne concernait pas simplement les avions. Il affirmait que les compagnies aériennes nécessitaient des investissements financiers importants, et qu’elles offraient peu de valeur ajoutée.Avantage compétitif durableC’est pourquoi Berkshire achète.Presque 40 millions de actions au premier trimestreCela n’a aucune importance, à condition que Delta ait amélioré sa situation économique suffisamment pour mériter une exception.

Le contexte industriel s’est amélioré.

Buffett est parti pendant que…L’ère de la pandémieLorsque la demande de voyages, les prix et la qualité du bilan financier se détériorent simultanément. Aujourd’hui,La demande de voyages internationaux s’est fortement remise.De nombreuses compagnies aériennes majeures possèdent des profils financiers plus sains. Cela explique l’intérêt renaissant pour ce secteur, même si cela ne valide pas tous les actions des compagnies aériennes.

Pourquoi Delta pourrait être traité différemment

Le cas plus spécifique concernant Delta est que les revenus liés aux produits premium et à la fidélité des clients peuvent permettre une meilleure capacité de tarification et une génération de liquidités plus stable, contrairement au modèle d’avionique que Buffett a critiqué. C’est un argument propre à chaque entreprise, et non une autorisation automatique pour toutes les compagnies aériennes. Les compagnies aériennes ayant une faible capacité de tarification, des besoins en capitaux importants et une faible force de fidélité de marque restent donc soumises aux mêmes précautions que celles que Buffett avait énoncées.

La véritable discussion : une opportunité spécifique à une entreprise, ou une transition du portefeuille ?

Le signal le plus clair est simple : Berkshire a achetéUne nouvelle participation dans Deltaet plus tard acquisPrès de 40 millions de actions au premier trimestreC’est suffisant pour maintenir Delta dans le centre de l’attention des investisseurs. Une conclusion plus sévère serait que la doctrine de Buffett concernant les compagnies aériennes a été renversée pour tout le secteur. Les preuves ne soutiennent pas cette affirmation.

L’argument contraire est également simple. C’étaitLe premier trimestre depuis que Greg Abel a remplacé Buffett en tant que PDG.Et ils ont suivi le départ de Todd Combs. Reuters a lié ce réajustement du portefeuille à ce changement de direction. De plus, Berkshire a également vendu…Visa et MastercardEt d’autres positions également. Ainsi, une partie de ce que les investisseurs voient peut refléter des changements dans le processus d’investissement chez Berkshire, plutôt que de représenter une demande à long terme claire et nette pour les compagnies aériennes.

Quoi suivre à l’avenir

• Qualité des revenus de Delta :Les résultats d’exploitation continuent-ils de démontrer que Delta est bien plus qu’un simple entreprise de transport de marchandises ?
• Mélange de premium et de fidélité :Ces flux de revenus à valeur élevée continuent-ils d’augmenter et de contribuer aux marges bénéficiaires ?
• Discipline de capital :La société Delta est-elle en mesure de générer suffisamment de liquidités pour compenser la dépendance historique de l’industrie envers le capital ?
• Berkshire suivi :L’entreprise occupe-t-elle cette position de manière stable, ou l’augmente-t-elle à nouveau ? Une autre acquisition renforcerait le signal ; en revanche, aucun changement ne le diminuerait nécessairement.

La conclusion pratique est de considérer cela comme un signal spécifique à Delta, et non comme une réouverture générale du secteur des compagnies aériennes. L’augmentation de l’exposition de Berkshire est importante, mais l’interprétation la plus juste est que cette situation est plus limitée que ce qu’indique le titre.