Le projet Delta Bet de Berkshire, valant 5,4 milliards de dollars : L’argent intelligent achète-t-il une situation qui s’améliore, ou poursuit-il simplement le but de maximiser le rendement ?

Pourquoi l’achat de Delta par Berkshire se distingue-t-il ?

Cela ressemble moins à une mise en jeu avec une compagnie aérienne générique qu’à une déclaration de placement de capitaux.

Berkshire a investi du capital réel dans ses 13F premiers sous la direction de Greg Abel.

Les chiffres présentés sont difficiles à ignorer. Au premier trimestre rapporté par Greg Abel, Delta était déjà l’entreprise de Berkshire.14e plus grand groupe d’entreprisesBerkshire a alors acheté17,51 millions d’actions DeltaDans le deuxième trimestre, les actions ont été vendues pour environ 1,64 milliard de dollars. À la fin du trimestre, il y avait 57 320 000 actions, d’une valeur totale d’environ 5,37 milliards de dollars. Cela dépasse même la taille d’une participation standard.

Cette décision survient après que Berkshire ait complètement abandonné le secteur de l’aviation aérienne en 2020. Warren Buffett a également soutenu que les compagnies aériennes étaient particulièrement difficiles à investir. Ce fait rend cette acquisition plus importante qu’une simple action de diversification.

Pourquoi Delta pourrait être plus attrayante que les concurrents du secteur

L’interprétation la plus plausible est que le portefeuille d’activités de Delta semblait meilleur que le modèle d’aviation traditionnel que Buffett avait autrefois rejeté.

Le mix de revenus de Delta est devenu moins dépendant de la demande des cabines principales.

Delta obtient maintenant62 % du revenu total provenant de différentes sources.Comme la loyauté des clients, les tarifs élevés et les partenariats avec d’autres marques. Cela devrait permettre de faire face plus facilement aux flux de trésorerie pour les compagnies aériennes qui comptent davantage sur les ventes de billets à bas prix.

Au dernier trimestre, Delta a également rapporté queBénéfices élevés, sources de revenus diversifiéesLes revenus liés aux produits de haute qualité et à la fidélité ont augmenté de près de dix ans. Cela explique pourquoi l’entreprise peut sembler plus attrayante que sous le modèle ancien.

Le flux de trésorerie gratuit et le mélange des produits améliorent la situation financière.

Le dernier trimestre de Delta a également montré…Marge opérationnelle de 4,6 % et 1,2 milliard de dollars de flux de trésorerie libreDans un secteur que Buffett a décrit comme une « fosse de capital sans fond », les flux de trésorerie réels sont très importants, car ils permettent à l’entreprise d’avoir plus de flexibilité, sans avoir besoin de nouvelles ressources financières.

Les analystes peuvent dire que Delta commence à ne plus ressembler à une entreprise liée aux cycles économiques, mais plutôt à une compagnie aérienne qui dispose d’un pouvoir de tarification plus fort, d’une structure de produits plus équilibrée et d’une meilleure discipline.

L’ancienne compagnie aérienne risque encore de poser des problèmes.

Les ours ont encore une raison valable : le scepticisme de Buffett n’était pas théorique. Il a écrit que l’industrie…La demande de capitaux depuis ce premier vol est insatiable.Si Delta commence à avoir besoin de financements fréquents, une meilleure combinaison de revenus ne suffira pas à résoudre le problème d’investissement.

Il y a également un aspect plus large concernant l’allouement de capitaux. Berkshire détient…Les réserves en espèces approchent de 400 milliards de dollars.Et Buffett a indiqué qu’il n’appréciait pas le contexte d’investissement actuel. Cela fait que ce texte ressemble moins à une lettre d’amour pour les compagnies aériennes, et plus à un appel lancé dans un univers où les options sont peu efficaces.

Qu’est-ce qui confirmerait ou affaiblirait la thèse ?

Cette acquisition est un signe, mais pas une preuve. Les prochains trimestres montreront si les changements dans les activités de Delta sont durables.

Les déclarations de Delta donnent aux investisseurs un indicateur de performance utile.

Les divulgations de Delta auprès de la SEC sont utiles, car elles couvrentRevenus d’exploitation, revenus d’activité, marges, flux de trésorerie et mesures non GAAPCes chiffres sont plus importants que la demande brute pour déterminer si le changement de mix est durable.

Le signe le plus clair de la confirmation est que les revenus liés aux produits premium et aux services de fidélité continuent de jouer un rôle important. Si cette tendance se maintient, les marges ont plus de chances de résister aux coûts élevés de l’énergie et aux pénuries de capacité. Si cette tendance s’atténue, il devient possible qu’il s’agisse d’une situation temporaire.

Les points de contrôle clés à partir de maintenant

• Mix des revenus :L’évolution vers les revenus liés aux produits de marque et à la fidélité se poursuit-t-elle de manière stable ?
• Bords et flux de trésorerie :Peut‑il y avoir un niveau de marge proche du actuel si les prix du carburant restent élevés ?
• Berkshire suivi :Le prochain chiffre de 13F montrera-t-il que Berkshire continue d’ajouter des actifs après cette acquisition ?17,51 millions d’actions DeltaDans le Q2 ?