La situation de Berkshire avec 400 milliards de dollars en liquidités est terminée – maintenant, la véritable épreuve commence.

Les fonds en espèces de Berkshire sont enfin utilisés à bon escient.

Berkshire Hathaway n’est plus simplement le plus grand établissement financier du marché. Il commence à ressembler davantage à une entreprise qui utilise activement son capital.

L’entreprise a terminé le mois de juin avec364,7 milliards de dollars en espèces et en billets de la TrésorerieLa valeur a diminué par rapport au record atteint au premier trimestre, et les rapports indiquent que ce chiffre se situe autour de 365,5 milliards de dollars. C’est la première baisse consécutive en quatre ans. Plus important encore, cette baisse n’était pas simplement due à des erreurs comptables ou à des fluctuations passives. Berkshire…Récupéré 4,5 milliards de dollars en actions au deuxième trimestre.En juillet, 3,3 milliards de dollars supplémentaires ont été ajoutés.Il a acheté près de 20 milliards de dollars en actions supplémentaires par rapport à ce qu’il a vendu. Ce qui fait que, pour les 14 trimestres suivants, il est resté un vendeur net.Sous la direction de Greg Abel, les fonds en espèces commencent à fonctionner comme un capital disponible pour être utilisé à des fins diverses, plutôt que simplement comme une protection.

La prochaine piste utile est la décomposition du portefeuille.14 août 13F divulgationCela devrait aider les investisseurs à distinguer les déploiements généraux des actions qui ont un impact notable. Si Berkshire construit de nouvelles positions de manière disciplinée, cela favoriserait une perception plus positive de l’allocation de capitaux d’Abel. Sinon, le marché pourrait surestimer une révision modeste du bilan de l’entreprise.

Les résultats opérationnels solides sont réels, mais ils ne constituent pas la véritable épreuve de succession.

Ce que la période a prouvé

Berkshire a fourni aux partisans des preuves concrètes, et non seulement de l’espoir.Les revenus d’exploitation ont augmenté de 16 %, atteignant 12,98 milliards de dollars., suivantEnviron 18 % de croissance des revenus d’exploitation au premier trimestre.Cette cohérence est importante, car elle indique que le moteur central est resté fort après la transition de direction, plutôt que de compter sur une anomalie sur un quart de temps.

La taille du quartier était également encourageante. Les revenus liés à la fabrication, aux services et au commerce ont augmenté de 24 %, pour atteindre 4,47 milliards de dollars. Les bénéfices de Berkshire Hathaway Energy ont quant à eux augmenté de 27 %, pour atteindre 891 millions de dollars. En même temps…Les améliorations dans les activités de BNSF et les services ont aidé à compenser les faiblesses de Geico.C’est ce que les investisseurs devraient attendre d’un groupe résilient : aucune division ne doit supporter toute la charge.

Pour la question de la succession, cela ne répond qu’à la question la plus simple. Cela montre que Berkshire n’a pas eu de problèmes sous la direction nouvelle. Mais cela ne prouve pas encore que Abel soit capable de faire utiliser une somme colossale d’argent à des rendements attrayants.

Lorsque les preuves sont encore insuffisantes.

La même prudence s’applique également au déploiement du capital. Les rachats d’actions ont augmenté de manière significative.4,5 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse par rapport à 235 millions de dollars au premier trimestre.C’est clairement un niveau plus actif. Mais la même source indique que ce niveau se situe dans la partie inférieure de la plage de rachats que Buffett a déclarée. Cela ressemble plutôt à une mesure de retenue, plutôt qu’à une conclusion claire concernant les capacités d’Abel à investir.

Les actions récentes de Berkshire se situent également dans une zone intermédiaire. Les démarches de l’entreprise sur le marché public et…Acquisition de Taylor Morrison pour 8,5 milliards de dollarsMontrer que le capital commence à se déplacer. Ils ne constituent pas encore une série de déploiements significatifs.

Donc, le véritable critère n’est pas de savoir si Berkshire peut continuer à présenter des résultats solides au cours des prochains trimestres. C’est plutôt de savoir si Abel peut assurer une cohérence dans ses opérations, tout en utilisant efficacement les capitaux au cours des prochains trimestres.

Le débat essentiel est l’optionnalité, et non la survie.

Berkshire a longtemps été considéré comme un “véhicule de sécurité”. Ainsi, certains investisseurs continuent de évaluer Greg Abel en fonction des critères de l’époque Buffett : est-ce que cette entreprise est suffisamment protégée ? Mais ce n’est plus la question principale. La notion plus utile est celle de l’optionnalité : une entreprise qui a terminé le deuxième trimestre avec…364,7 milliards de dollars en espèces et en obligations du TrésorEst-ce que son prix est moins similaire à celui d’un coffre-fort, et plus similaire à celui d’un dispositif de distribution des patients ?

Les taureaux voient4,5 milliards de actions ont été réacquises au deuxième trimestre, et plus de 3,3 milliards de dollars en juillet.Comme le début d’un nouveau régime… Les Bears regardent la même base monétaire et affirment que les mouvements effectués sont encore modestes par rapport à l’ensemble des actifs en jeu. Les deux interprétations peuvent être correctes ; elles ne font que souligner des aspects différents de la situation.

Qu’est-ce qui affaiblirait la thèse ?

Les prochaines semaines devraient clarifier la situation. Le rapport d’aujourd’hui était important, mais le signe plus utile pour prendre des décisions sera celui de la semaine prochaine.14 août 13F divulgationCela devrait permettre de distinguer une délocalisation plus large des quelques appels isolés.

Pour l’instant, le cas du ours est clair : – Les rachats se rapprochent de…234 millions de dollars au premier trimestreLe cash cesse de s’érodre. Le graphique 13F montre des positions étroites et isolées, plutôt qu’un schéma de déploiement plus large.

Les investisseurs observent déjà.La stratégie en évolution d’AbelSi ces signaux ne s’améliorent pas, Berkshire pourrait continuer à évoluer comme une forteresse plutôt que comme une entreprise dynamique. Si c’est le cas, le marché pourrait commencer à récompenser l’entreprise pour son refus de faillite, et non pas pour le fait qu’elle utilise son capital de manière disciplinée.