La série d’achats de 4,2 milliards de dollars réalisés par Berkshire permet à Greg Abel d’accéder plus tôt au marché.

Le premier test d’allocation de capitaux de Greg Abel

Le premier bilan réel d’Abel est important, car l’histoire de la succession chez Berkshire est désormais une histoire de placement en capitaux, et non plus simplement un sujet de conversation sur la direction de l’entreprise. Au début de l’année 2026, il a hérité des responsabilités de Buffett.acte difficileUn conglomérat valant 1 000 milliards de dollars, un portefeuille d’actions valant 350 milliards de dollars, et précédemment plus de 300 milliards de dollars en liquidités. La question maintenant est de savoir si Greg Abel peut utiliser cette force financière de manière à gagner en crédibilité.

La position en liquidités de Berkshire a changé.

Le dernier trimestre offre aux investisseurs des éléments concrets pour juger. Les liquidités de Berkshire sont tombées à365,5 milliardsDepuis 397,4 milliards de dollars, c’est une rupture significative par rapport à cette longue période de stagnation qui avait caractérisé les dernières années. La première décision importante d’Abel a été de réduire ses propres actions de Berkshire de 4,5 milliards de dollars, contre seulement 235 millions de dollars au premier trimestre. Ce n’est pas un comportement timide, et cela indique qu’il est en accord avec les actionnaires.

Pourquoi le débat est important

Les investisseurs en Bourse voient le premier signe que Abel cherche à se faire une place à Berkshire. Les investisseurs en ours, quant à eux, argumentent que les dépenses restent faibles par rapport au capital liquide de l’entreprise, et que un seul trimestre ne suffit pas pour établir une nouvelle politique de gestion. C’est juste ce genre de tension. Le marché exige des preuves que Abel a vraiment intérêt personnel dans cette entreprise avant de lui accorder pleinement le statut de successeur de Buffett.

Ce que Berkshire a acheté est plus important que le montant qu’il a dépensé.

Le signal ne signifie pas seulement que Berkshire est devenue plus active. C’est ce qu’elle a choisi d’acheter.

Achats sélectifs, pas de dépenses imprudentes

Berkshire a donné…Net : 19,8 milliards de dollarsAchat d’actions au cours du dernier trimestre, mettant fin à…14 quarters consécutifs en tant que vendeur net.C’est vraiment un changement de ton important. Mais il est encore trop tôt pour parler d’une véritable chute du régime. Les réserves en espèces de Berkshire…Elle a diminué de manière significative pour la première fois depuis le début de 2022.Cependant, ils restaient toujours à 365,5 milliards de dollars. En pratique, cela montre qu’ils sont conscients des prix réduits, plutôt que désespérés.

La plus grande variation concernait également l’action d’Alphabet. La participation de Berkshire dans Alphabet a augmenté de 83 %, pour atteindre environ 106 millions d’actions. Cette valeur correspondait à près de 38 milliards de dollars à la fin du trimestre. Ce montant inclut les 10 milliards de dollars provenant de la levée de fonds privée. Mais Berkshire a également acheté 19,6 millions d’actions sur le marché ouvert. Cette combinaison est importante : la levée de fonds privée permettait de maintenir un prix fixe, tandis que les achats sur le marché ouvert montrent que la direction était prête à continuer d’acheter aux prix du marché. Alphabet est donc devenu la troisième action la plus importante de Berkshire dans son portefeuille d’actions américaines, après Apple et American Express.

Le portefeuille semble soigneusement choisi, plutôt que pressé.

La même sélectivité se manifeste ailleurs également. Abel a également augmenté la valeur de la position dans Delta de Berkshire de 44 %, pour atteindre environ 5,4 milliards de dollars. En même temps, Berkshire a réduit ses positions en Bank of America et Kroger, et a annulé une petite participation dans Constellation Brands. Cela ressemble moins à une poursuite du mouvement du marché, qu’à une gestion stratégique des portefeuilles : ajouter les actifs où les conditions sont favorables, et réduire les investissements là où le rapport risque/rendement s’est affaibli.

Les Bulls peuvent interpréter cela comme une forme de prise de risque précoce dans le jeu. Les Bears, quant à eux, peuvent considérer cela comme un comportement de gardien de valeurs, car seulement une partie modeste des fonds a été investie. Une interprétation plus équilibrée serait que Abel essaie simplement de tester les conditions du marché de manière sélective, sans abandonner la mentalité de valorisation des actifs de Berkshire.

Qu’est-ce qui renforcerait ou affaiblirait la thèse ?

• Concentration sur la largeur :Des augmentations supplémentaires de Alphabet ou de Delta permettraient d’adopter une approche basée sur des convictions fortes.
• rythme discipliné :Plus de mouvements dans ce style, sans effacer la grande base de liquidités de Berkshire, s’accorderaient avec une déploiement de capitaux mesuré.
• Signaux de meilleure alignement :Les rachats liés à la valorisation, plutôt que simplement des soutiens financiers, renforceraient la crédibilité de l’allocation de capitaux d’Abel.
• Invalide :Un retour rapide à des ventes nettes, ou des achats soudains et non spécifiques pour de nombreuses sociétés, indiquerait que le dernier trimestre était plutôt un événement unique, et non une nouvelle norme opérationnelle.

Le signal constructif est réel, mais le test n’a encore commencé.

La véritable épreuve n’est pas de savoir si Berkshire a acheté quoi que ce soit. C’est de voir si Abel peut défendre ces achats une fois que le marché cesse de récompenser l’activité et commence à récompenser la précision. En tant que personne qui…Hérité de l’empire de Warren BuffettAbel n’a pas besoin de faire des choses excessives. Jusqu’à présent, le signal plus fort est la maîtrise de soi, avec parfois une certaine conviction.

Pourquoi les taureaux devraient se concentrer sur la discipline

Les Bulls devraient se concentrer sur la discipline des prix plutôt que sur les dépenses globales. Les actions récentes…Une série de ventes qui dure plus de trois ans s’est terminée.Cela est important, car Berkshire reste à la fois très riche en liquidités et réticente à investir de manière arbitraire. Avec les rachats d’actions effectués par l’entreprise, on comprend que la nouvelle direction est prête à investir des capitaux, mais pas selon des conditions arbitraires.

Si les investisseurs commencent à considérer Abel comme un gestionnaire qui achète des parts lorsque les conditions sont favorables, et qui réinvestit les fonds de Berkshire lorsqu’il constate une valeur supérieure, cela pourrait renforcer sa crédibilité au fil du temps. L’opportunité n’est pas le fait des dépenses en eux-mêmes, mais la possibilité d’une meilleure allocation des capitaux.

Quels chiens regarderont…

Les ours ont raison de dire qu’un trimestre actif ne prouve pas nécessairement une doctrine durable. Une période chargée peut entraîner un réajustement plus strict si les actions suivantes semblent mal préparées, indisciplinées ou purement performatives. C’est ce risque que Abel doit maintenant gérer.

Que regarder ensuite

Abel essaie de gagner ce rôle en effectuant des missions, et non en faisant des discours. Jusqu’à présent, les résultats sont plutôt positifs, mais pas encore enthousiastiques.