Les 380 milliards de dollars en liquidités de Berkshire sont enfin transférés… Peut-on acheter des actions et relancer le marché des actions d’Alphabet ?

Les premiers signaux de décision concernant l’allocation des capitaux de Greg Abel sont enfin testés.

Berkshire Hathaway est de plus en plus considérée comme une histoire liée à Greg Abel, plutôt que simplement comme l’héritage de Warren Buffett. La première évolution a été d’ordre comportemental, et non mathématique : les liquidités ont commencé à circuler, diminuant…Record : 380,2 milliards de dollarsÀ 364,7 milliards de dollars, et les rachats ont repris après une pause de près de deux ans. Les investisseurs attendent de voir si Abel va simplement hériter du bilan de Berkshire ou s’il va vraiment l’utiliser.

Rally de soulagement ou le début d’une réévaluation ?

La réaction du marché fut immédiate. Les actions de Berkshire…Ils ont atteint leur niveau le plus élevé depuis que Warren Buffett a annoncé son départ.Cela indique que les investisseurs ont remarqué ce changement dans la posture de Berkshire. Les investisseurs optimistes peuvent interpréter cela comme une décision disciplinée concernant l’utilisation des capitaux : Berkshire dépense à nouveau, sans panique, afin de voir si de nouvelles opportunités peuvent générer plus de bénéfices que les réserves inutilisées. C’est le genre de signale précoce que de nombreux actionnaires souhaitaient voir de la part d’Abel.

Les ours ont encore un argument réfléchi. Berkshire a…Le S&P 500 est en retrait de 39 points de pourcentage.Depuis l’annonce de la succession, ce mouvement peut également être considéré comme une acquisition stratégique pour un groupe industriel peu valorisé. Une seule période d’activité suffit pour provoquer une hausse des prix ; mais des actions répétées et soumises aux fluctuations des prix sont nécessaires pour une réévaluation plus durable.

Les dépenses de Berkshire restent encore sélectives, plutôt que désespérées.

Ce n’est pas des dépenses aléatoires. Berkshire possède toujours une énorme réserve de liquidités, qui est seulement légèrement diminuée.364,7 milliards de dollarsD’après les données antérieures, une entreprise qui possède autant de poudre sèche n’a pas besoin d’acheter, lorsque les prix sont élevés. Elle peut attendre, observer, et agir lorsqu’une opportunité offre une meilleure protection contre les risques, ou lorsque ses propres actions semblent intéressantes.

Les rachats sont le premier test le plus clair.

Au deuxième trimestre, Berkshire a récupéré 4,5 milliards de dollars de ses propres actions, et a également effectué des rachats de 3,3 milliards de dollars en juillet. C’est un signe clair que la direction perçoit une valeur dans les activités qu’elle possède déjà.

Lorsqu’une entreprise dispose de ressources en liquidités énormes et de revenus stables, l’achat de actions peut être plus judicieux que de forcer des transactions externes. Cela permet de remettre de l’argent dans les caisses de l’entreprise, augmente la valeur de chaque action restante par rapport aux bénéfices futurs, et réduit le risque de payer trop cher pour une autre entreprise. Les sceptiques peuvent encore qualifier ces achats de « ingénierie financière » si la croissance reste lente. Mais après les actions de Berkshire…Le S&P 500 était en retard de 39 points de pourcentage.Depuis l’annonce de la succession, les rachats semblent être une manière simple de montrer que la direction pense que le marché sous-estime la valeur de la franchise.

La position dans l’alphabet indique une approche sélective, plutôt qu’une impulsion à investir rapidement.

Berkshire a également acheté près de 20 milliards de dollars en actions supplémentaires par rapport à ce qu’elle a vendu au deuxième trimestre. Parmi ces achats, il y avait une acquisition de 10 milliards de dollars pour Alphabet. Cela ressemble moins à une action de type panique, où l’on dépense de l’argent rapidement, et plus à une décision stratégique concernant des entreprises que Berkshire est prête à posséder à grande échelle.

Acheter Alphabet ne signifie pas que Berkshire a perdu sa patience ou sa discipline. Cela indique plutôt qu’Abel a trouvé quelque chose qui respecte les critères de prix : une entreprise solide, avec des revenus concrets, et une position sur laquelle Berkshire peut s’appuyer sans compromettre son bilan financier.

L’opportunité pour les investisseurs est claire. Si Berkshire continue d’agir comme un distributeur de capitaux patient et déterminé, les actions pourraient commencer à être cotées à des prix plus élevés. En revanche, si elle commence à acheter uniquement pour paraître active, cette hypothèse s’effondre rapidement. Jusqu’à présent, l’activité rapportée semble plutôt révélatrice d’une sensibilité aux prix, plutôt que d’un comportement désespéré.

La question maintenant est de savoir si Abel peut obtenir un multiple plus élevé.

La vraie question d’investissement n’est pas de savoir si Berkshire dispose de liquidités. C’est plutôt de savoir si les activités récentes peuvent transformer une évaluation déficiente du groupe en une évaluation plus favorable.

Le premier signe était une réaction de soulagement, mais pas encore une confirmation complète. Après le rapport sur les dépenses et les bénéfices de Berkshire, les actions de classe A…Ils ont atteint leur niveau le plus élevé depuis que Warren Buffett a annoncé son départ.C’est ce que les marchés font souvent lorsque le jeu de patience prend fin. Mais le soulagement n’équivaut pas à la confiance.

Ce que Abel doit encore prouver

Pour que les multiples puissent progresser de manière durable, Abel doit prouver que le déploiement est reproductible et s’inscrit dans la discipline habituelle de Berkshire. Le scénario de base reste solide : Berkshire a produit…12,98 milliards de dollars en bénéfices d’exploitation pour le deuxième trimestreEt l’entreprise a terminé le trimestre avec 364,7 milliards de dollars en liquidités. Cette combinaison permet à l’entreprise de continuer à investir son capital sans avoir recours à des dettes importantes.

Les investisseurs devraient garder deux idées distinctes :

• Réduction à court terme :Un meilleur sentiment après une pause dans le stockage passif.
• Réparation durable :Une évaluation plus élevée, car le marché croit qu’Abel peut gagner davantage sur les capitaux marginaux que Berkshire ne peut obtenir en ne faisant que détenir ces capitaux.

Les prochains trimestres sont importants, car ils indiqueront si les activités récentes de Berkshire constituent un ajustement ponctuel ou le début d’un nouveau rythme d’investissements en capital.

Le point de surveillance principal

Le cas le plus simple est simple à décrire : Berkshire continue de laisser les liquidités augmenter, tandis que les investisseurs pensent encore que les actions sont sous-évaluées. Le cas positif, en revanche, se caractérise par des investissements réguliers et des rachats d’actions, tout en ce que les activités principales continuent de générer des liquidités.

C’est là le vrai test maintenant. Il ne s’agit pas de la taille du montant d’argent en jeu, mais de savoir si Abel peut prouver que Berkshire est capable de générer des rendements supérieurs grâce à son patience.