Signal d’achat de 24 milliards de dollars de Berkshire : Les premières épreuves du nouveau PDG commencent maintenant

L’épuisement des liquidités de Berkshire déplace le débat de la préservation à l’utilisation.

Berkshire fait sa première déclaration importante après la succession, en matière d’allocation de capital. En seulement deux périodes de rapportation, il a…a commencé à réduire sa énorme quantité de liquiditésEn deuxième trimestre, Berkshire a racheté 4,5 milliards de dollars d’actions de sa propre société. En juillet, il a ajouté encore 3,3 milliards de dollars. Il a également acheté près de 20 milliards de dollars en actions, plus que ce qu’il a vendu entre avril et juin. De plus, il a augmenté sa participation dans Alphabet de 10 milliards de dollars. La question qui se pose est de savoir si Greg Abel indique que Berkshire préfère une gestion disciplinée des capitaux plutôt que l’accumulation continue de liquidités.

Pourquoi le marché observe-t-il le rythme des dépenses

L’analyse positive est simple : Berkshire ne ressemble plus à une entreprise qui se contente de stocker de l’argent. Son cash dépasse les 364,7 milliards de dollars, contre 380,2 milliards de dollars trois mois plus tôt. De plus, les rachats d’actions ont augmenté. Cela ne prouve pas une performance à long terme, mais cela indique que la direction considère qu’il y a suffisamment d’opportunités pour accumuler encore plus d’argent, et donc elle commence à utiliser ce capital pour des actions productives.

L’analyse bearish indique que les investisseurs continuent de considérer Berkshire comme une valeur de référence. La action…Le S&P 500 a connu un retard significatif depuis que Buffett a annoncé son départ.Et certains investisseurs veulent encore que Abel montre qu’il peut faire plus que simplement préserver la culture de Berkshire. Ce scepticisme est compréhensible, mais le marché doit désormais considérer Berkshire moins comme l’ombre de Buffett, et plus comme un système de fonctionnement propre à Abel.

Le rabais reflète encore plus l’incertitude liée à la succession que les fondements économiques.

Le lent processus de reévaluation ne concerne pas tant la capacité de rentabilité sous-jacente de Berkshire, mais plutôt la manière dont les investisseurs gèrent le passage du statut de Buffett en tant que centre symbolique de l’entreprise.

Pourquoi la valorisation est-elle plus lente que les fondamentaux

Berkshire aLe S&P 500 était en retard significativement depuis que Buffett a annoncé son départ.Même si la direction indique une attitude plus ferme en matière d’allocation de capitaux, ce décalage montre plutôt que les investisseurs appliquent un prix psychologique plus bas lorsque une action perd son rôle de leader incontournable.

L’attachement aux valeurs traditionnelles permet de maintenir cette mentalité. La réunion annuelle de Berkshire reste le plus grand événement rassemblant les actionnaires dans l’Amérique corporative. Buffett participe toujours en tant que président, tandis qu’Abel dirige les opérations. Cette familiarité fait partie de l’attrait de Berkshire. Mais elle ralentit également le changement de mentalité dont ont besoin les investisseurs : considérer Berkshire comme une entreprise qui continue d’effectuer des investissements continus sous une nouvelle direction, plutôt que comme un vestige de l’époque de Buffett.

Le biais de confirmation fonctionne de la même manière. Les investisseurs qui cherchent la continuité valorisent la culture, les traditions et les actifs familiers. Les investisseurs qui anticipent une dégradation, en revanche, se concentrent sur la taille des actifs, le liquidité et le risque de succession. Jusqu’à ce que la mise en œuvre devienne plus cohérente et plus convaincante, Berkshire pourra rester coincée dans cette position intermédiaire : ni suffisamment bon marché pour les puristes du modèle de valeur, ni suffisamment fiable pour ceux qui croient en la succession.

Les rachats de titres définissent les conditions du marché, mais la qualité des transactions déterminera le nouveau rating.

La véritable discussion n’est plus de savoir si Berkshire dépense ou non. Il s’agit de savoir si le marché récompense la manière dont Berkshire dépense ses ressources.

Les rachats d’actions sont importants, mais les acquisitions constituent le test de la prochaine étape.

Berkshire s’est tourné vers la mise en œuvre : ilAcheté 4,5 milliards de dollars de ses propres actions au deuxième trimestre.En juillet, plus de 3,3 milliards de dollars ont été ajoutés. Les quatre derniers trimestres se sont terminés avec un vendeur net de actions, après des événements récents…Récupération accéléréeAprès une période d’environ deux ans sans activité… Cela entraîne une discussion sur la valeur actuelle de l’entreprise : Berkshire est-elle enfin rétablie sur une base plus saine, car le capital est retourné ou réinvesti, plutôt que simplement stocké en argent ?

Le cas optimiste est à la fois financier et comportemental. Après des mois à considérer Berkshire comme une entreprise à risque, les investisseurs peuvent passer d’un état de scepticisme à un état de soulagement, et commencer à récompenser les investissements avant que l’effet des bénéfices à long terme ne devienne clairement visible.

Pourquoi Taylor Morrison est plus important que les rachats d’actions

LeAcquisition de la Taylor Morrison Home Corporation pour 8,5 milliards de dollars.C’est un meilleur test pour la prochaine étape, car cela permet à Berkshire d’entrer plus profondément dans une entreprise à capital intensif et cyclique. Cela diffère de l’achat d’actions publiques liquides. Cela soulève des questions claires concernant la performance de l’entreprise, la durabilité des marges, et si les nouvelles investissements peuvent générer plus de profits que le coût de capital de Berkshire.

Ce qui compte maintenant :

• Les analystes diront que les rachats d’actions, combinés à une nouvelle opportunité d’investissement dans le secteur industriel, montrent qu’Abel est prêt à agir avant que le marché ne lui donne des raisons de douter de ses actions.
• Les analystes diront que Taylor Morrison montre que Berkshire continue de chercher à augmenter sa taille, plutôt que de obtenir des rendements supérieurs.
• La épreuve pratique est de savoir si les actions futures sont répétables et contribuent à l’augmentation de la valeur, plutôt que de rester purement cérémonieuses ou défensives.

Le quatrième trimestre devrait déterminer si il s’agit d’un schéma régulier ou d’une action exceptionnelle.

Au cours du prochain trimestre, les investisseurs ne cherchent plus simplement des activités économiques. Ils cherchent plutôt des preuves que les dépenses de Berkshire reflètent un processus de allocation reproductible sous la direction de Greg Abel, et non une réaction ponctuelle à la transition de leadership.

Le tableau de bord pour le prochain trimestre

• Les rachats doivent rester constructifs, et non seulement formels. Berkshire a…Récupération accéléréeAprès une pause de près de deux ans. Si cette tendance se poursuit, la confiance dans l’allocation des capitaux par la direction peut perdurer.
• Les nouvelles implantations doivent présenter une logique de rentabilité claire. Une seule acquisition importante ne définit pas l’époque ; en revanche, des actions répétées sans une discipline claire en matière de retour sur investissement affaibliraient le argument favorable à une hausse des prix.

Pour l’instant, une position sélective reste judicieuse. La question clé est de savoir si Berkshire continue à transformer l’argent en actions disciplinées, ou s’il retombe dans l’hésitation.