Le dividende de Bentley Systems est bonne. L’action est évaluée en fonction de sa croissance.

Bentley Systems a annoncé son dividende pour le troisième trimestre aujourd’hui.0,07 $ par action, à payer le 29 septembreLa même somme a été annoncée par le conseil d’administration chaque trimestre au cours de l’année dernière. C’est un rythme stable, tout comme les 20 paiements trimestriels consécutifs qui ont été effectués au cours des cinq années écoulées.

Le dividende lui-même est sans histoire. Ce qui n’est pas sans histoire, c’est ce qui s’est passé autour de lui.

La valeur de cette action a chuté d’environ 19 % depuis le début de l’année. En seulement cinq jours de marché, elle a diminué de près de 13 %, atteignant environ 31 $. Pour un lecteur qui se concentre sur les revenus, ce type de mouvement soulève une question qui n’a rien à voir avec la direction des prix, mais plutôt avec les flux de trésorerie : l’entreprise a-t-elle été affectée par des problèmes, ou simplement le marché a-t-il cessé de la considérer ?

Traçons l’argent.

Bentley Systems produit des logiciels de conception pour ceux qui conçoivent et gèrent les infrastructures du monde entier : routes, ponts, réseaux électriques, systèmes d’eau, installations minières. Environ 92 % de ses revenus proviennent de abonnements et de paiements récurrents provenant de entreprises de conception et d’agences gouvernementales qui ont besoin de ces outils pour effectuer leur travail. Les revenus récurrents annuels atteignent…1,54 milliard de dollars au 30 juin, soit une augmentation de 12 % par rapport à l’année précédente.Les clients dépensent 9 % de plus qu’en l’année précédente.Taux de retenue nette basé sur un dollar, de 109 %.

Il ne s’agit pas d’une entreprise qui dépend d’un seul contrat ou de produits à la mode. C’est une entreprise régulière et durable, basée sur des logiciels dont les ingénieurs en infrastructure ne peuvent pas les remplacer facilement au cours du projet.

En plus de cette base de flux de trésorerie régulière, l’entreprise génère environ 500 millions de dollars en flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois. Les dividendes représentent environ 30 millions de dollars par an, au tarif actuel. Le rapport de distribution des bénéfices vers les dividendes est de 29 %. Les flux de trésorerie gratuits permettent de couvrir les paiements de dividendes plus de 16 fois.

Selon les critères qui déterminent si un paiement est effectué ou non, Bentley n’est pas en difficulté. Un prix plus bas ne diminue pas la couverture des obligations. De plus, le nombre de actions en circulation ne diminue pas non plus. Le dividende n’est qu’une erreur de calcul par rapport à ce flux de trésorerie.

Alors, qu’est-ce qui a fait baisser le prix ?

Cette vente n’est pas spécifique à Bentley. Les actions des logiciels d’entreprise sont également en difficulté, car le marché est soumis à une anxiété liée à l’intelligence artificielle. Cette inquiétude est présentée sous diverses formes…“Compressibilité du siège”“Disruption dans le domaine du codage” – mais la préoccupation est assez simple : si l’IA peut effectuer le travail de plusieurs ingénieurs ou analystes, les entreprises continueront-elles à acheter le même nombre de licences logicielles ? Cette inquiétude s’est répandue dans le secteur après que des concurrents comme…Asana, UiPath et Guidewire ont connu des pertes importantes après les résultats financiers.Et cela a mis Bentley dans une situation difficile, même si les revenus de Bentley au deuxième trimestre ont dépassé les attentes.0,35 $ par action, contre un consensus de 0,32 $..

Il y a une vraie question ici. L’IA pourrait, à terme, réduire le nombre de postes d’ingénierie qui nécessitent des licences logicielles. Mais c’est un problème structurel à long terme, et non un problème qui se résume en un rapport trimestriel. De plus, Bentley ne reste pas les bras croisés – la direction travaille activement…Intégrer l’IA dans ses applications techniques de manière directe.En essayant de rendre le logiciel plus valeur par siège, même si le nombre total de sièges augmente plus lentement. Il reste à voir si cela fonctionnera dans les prochaines années. Ce n’est pas quelque chose dont les dividendes nous donnent des informations.

Ce que les dividendes nous disent, c’est que le conseil d’administration ne voit aucune raison de changer de stratégie. Cinq ans de versements continus, deux ans de hausses de salaires, un taux de distribution des bénéfices qui laisse beaucoup de marge pour que l’entreprise puisse réinvestir, acquérir des actifs ou surmonter une période difficile… Les signaux provenant du côté de l’allocation des fonds sont donc calmes.

La valeur actuelle de l’entreprise révèle une autre facette de la situation. Au prix actuels, Bentley est évaluée à environ 32 fois ses revenus récents, et à environ 24 fois son EBITDA récent. Ce n’est pas un prix raisonnable pour une entreprise de logiciels. Le rendement des dividendes futurs, d’environ 0,9 %, ne suffit pas pour financer un prêt immobilier. Si vous cherchez uniquement un revenu, il existe des entreprises avec des rendements bien plus élevés sur le marché.

Mais cette action n’est pas considérée comme une option liée à la rentabilité. Elle est plutôt considérée comme une entreprise en croissance qui, par chance, verse des dividendes modestes et bien couverts. Le rôle des dividendes dans un portefeuille n’est pas de supporter le fardeau des revenus. Leur rôle est plutôt de montrer que l’entreprise génère des liquidités réelles et distribuables – et que la direction est déterminée à restituer une partie de ces liquidités régulièrement, plutôt que de les dépenser entièrement. Pour un investisseur à long terme, un ratio de distribution de 29 % signifie que l’entreprise conserve 71 cents de chaque dollar de bénéfices pour les réinvestir dans l’entreprise. Ces liquidités conservées sont ce qui permet aux activités de croissance suivantes de se poursuivre.

La véritable tension dans cette entreprise réside dans une seule question : peut-elle continuer à augmenter ses revenus à un taux de deux chiffres, dans un monde où l’IA pourrait changer la manière dont les travaux d’ingénierie sont exécutés ? La réponse deviendra plus claire à mesure que l’entreprise publie ses rapports chaque trimestre. Les revenus augmentent déjà à un taux d’environ 13 % par an. Les marges d’exploitation sont solides, entre 21 et 28 %, selon la mesure utilisée. Le flux de trésorerie libre a augmenté de près de 15 % l’an dernier. L’entreprise est donc en bonne santé, même si l’état du marché n’est pas optimal.

Pour un investisseur qui pense en termes de rendement du portefeuille plutôt que en termes de rendement des actions particulières, les avantages réels sont plus simples que ce que le prix indique. Le dividende est sûr. Le rendement est modeste. L’action est évaluée en fonction de sa croissance future. Si vous croyez que cette croissance peut continuer – que l’intelligence artificielle améliorera les produits Bentley plutôt que de remplacer leur utilité – alors un prix plus bas vous permet de bénéficier du même dividende, mais à des conditions meilleures. Si vous êtes sceptique quant à la trajectoire de croissance à cette valeur actuelle, le dividende seul ne suffit pas pour maintenir un investissement stable. Ce n’a jamais été le motif principal pour investir ici.