Qui bénéficie lorsque le minage de Zcash est plus efficace que celui de Bitcoin ?

L’article de tête qui circule cette semaine est queLe minage de Zcash est devenu plus rentable que celui du Bitcoin.— activité en cours“Plus de 2,5 fois” en 2026Cela représente environ deux fois le revenu par unité de production, soit environ quatre fois le revenu par mégawatt-heure. Cela ressemble à un soutien direct du réseau blockchain : les miniers sont des personnes rationnelles qui cherchent à gagner de l’argent. Si ils investissent dans Zcash, alors le réseau doit finalement fonctionner correctement.

Lisez la note avant de faire des transactions basées sur elle. La première chose à noter est qui l’a publiée : Grayscale Research – la même société qui a lancé le premier ETF de Zcash coté U.S. sur la bourse NYSE Arca, sous le symbole ZCSH, le 25 août 2026.Grayscale détient ZEC dans ce fonds ; elle facture une redevance de sponsoring annuelle de 2,5%.sur cela, etIl a réuni plus de 500 millions de dollars en actifs en deux semaines.La note de recherche n’est pas une étude neutre des deux blockchains ; c’est plutôt une situation optimiste pour un token dont la valeur est générée par les frais que l’éditeur reçoit, et dont une partie de la quantité disponible est détenue directement par lui. Identifiez le “jeu” avant de juger la situation : l’objectif ici est de faire paraître ZEC comme une monnaie forte, et les statistiques liées à la minage en sont le moyen.

Seulement cela ne rend pas les chiffres faux. Mais regardez ce que mesure réellement le chiffre de rentabilité : il s’agit des revenus bruts, et non des profits. La méthodologie utilisée par Grayscale suppose que l’électricité coûte 0,05 dollar par kilowattheure, que les équipements fonctionnent en permanence, et que les frais de transaction soient nuls. De plus, les frais liés au réseau, aux systèmes de refroidissement, ainsi que les coûts liés aux équipements eux-mêmes sont exclus.Selon ces hypothèses, les mineurs de Bitcoin reçoivent en total un montant d’environ 35 millions de dollars par jour, tandis que les mineurs de Zcash reçoivent environ 2 millions de dollars.Le « marge de profit liée au Bitcoin » est une comparaison par machine et par énergie, et non une augmentation du montant total. Il s’agit également de comparer deux machines qui ne peuvent pas être remplacées l’une par l’autre.Bitcoin utilise des ASIC optimisés pour le SHA-256, Zcash utilise des équipements optimisés pour Equihash.Un mineur ne peut pas examiner la rentabilité relative et réallouer des capitaux entre les deux réseaux en une nuit. Cette comparaison est un exercice comptable, et non un signal de compétitivité.

Le point structurel plus important est que l’augmentation du taux de hachage n’est qu’une réaction tardive, et non la cause principale. L’activité de minage est donc une réponse retardée, qui se corrige elle-même en fonction du prix.Le ZEC a atteint 1 000 dollars pour la première fois en environ une décennie, au début du mois de septembre. Cela représente une augmentation d’environ 2 300 % par rapport à l’année précédente, alors que le prix était inférieur à 50 dollars.Des prix plus élevés rendent les rigs existants rentables. Cela entraîne une augmentation du hashrate, ce qui complique les choses. Cette complexité augmente la part de chaque rig dans la récompense fixe obtenue, à moins que les prix ne continuent d’augmenter. L’affirmation selon laquelle les rigs seraient « plus rentables que le Bitcoin » est en réalité simplement une manifestation de l’augmentation des prix, reflétée dans les comptes de minage. Cela confirme la dynamique actuelle, mais il n’y a aucune raison pour que cette dynamique continue. Ce n’est pas non plus une preuve que quelqu’un utilise Zcash pour gagner de l’argent sans être payé, ou pour préserver sa vie privée. Aucun élément des données de minage ne permet de distinguer les clients des participants qui bénéficient d’un soutien financier provenant d’une vague spéculative.

Alors, qu’est-ce qui a vraiment permis à ZEC de passer d’un actif secondaire à un actif valant 1 000 dollars ? Un ETF de cryptomonnaies axé sur la confidentialité, unique dans son genre ; une hausse du marché avec des positions longues importantes, ce qui a entraîné une pression sur le prix lorsque un fonds bien connu a révélé des investissements en quantité élevée ; enfin, une demande de prix qui s’est renforcée à chaque phase précédente. Ce sont là les facteurs qui constituent un cycle de prix, et non des infrastructures adoptées. La volatilité de cet actif est de près de 140 %. La même semaine, Grayscale a publié sa note.ZEC a chuté de plus de 11 % en une seule journée.— Un rappel que les revenus miniers sont un chiffre fixe divisé par un numérateur qui varie fortement.

La conclusion utile n’est pas une évaluation de ZEC en soi, qu’elle soit positive ou négative. C’est plutôt une limite : lorsqu’un éditeur ayant un intérêt économique direct dans un actif utilise des statistiques techniques pour expliquer les mouvements de prix de cet actif, ces statistiques méritent le même scepticisme que toute autre promotion. « Le minage de Zcash est plus rentable que celui de Bitcoin » vous indique qui veut que vous y croyiez, ce que l’on paie pour cela, et combien des mouvements de ZEC sont des spéculations auto-réinforcing. Cela ne vous indique pas si la réseau est sain, et certainement pas si cette hausse de prix survivra à ses propres difficultés.