E.L.F. Beauty’s 36% Quarter était construit sur une marque achetée, avec un remboursement.

Cette semaine, Bloomberg a attribué un titre au directeur financier de e.l.f. Beauty :“Chef des futurs responsables”. Mandy Fields occupe ce poste depuis 2019.Et le profil indique un record qui semble confirmer les affirmations de l’entreprise. L’entreprise vient de publier des résultats…30e trimestre consécutif de croissance, les ventes ont augmenté de 36 %.Les prévisions pour l’année entière ont été réévaluées. En apparence, la machine ne s’arrêtait jamais.

Mais le quart se divise en morceaux, et la plupart de ces morceaux ne constituent pas des opérations commerciales. Cela est plus important que le chiffre annoncé en titre, car le marché a interprété les 36 % comme une preuve que le moteur de croissance d’e.l.f. a repris à fonctionner. En réalité, ce n’est pas vraiment le cas.

Commençons par les revenus. La croissance de 36 % inclut l’acquisition d’une marque, e.l.f., plutôt que sa création. Rhode, appartenant à Hailey Bieber, a été achetée en mai pour 1 milliard de dollars.environ 160 millions de dollars sur les 479 millions de dollars de ventes du trimestre– Environ un tiers. En retirant Rhode, les ventes organiques d’e.l.f. se situent dans des chiffres élevés, mais restent inférieurs à ceux de l’année précédente.Les volumes des unités organiques ont diminué d’environ 3%.L’entreprise e.l.f. est célèbre pour sa capacité à faire baisser les prix des produits de maquillage, afin que les gens ordinaires puissent les acheter en grande quantité. L’accélération de son développement a été réalisée grâce à ces efforts.

Maintenant, la partie qui fait que le quartier ressemble à un triomphe :Le bénéfice brut a augmenté d’environ 14 points de pourcentage, pour atteindre 83%.Cela correspond à une véritable modification dans le pouvoir de tarification. En réalité, ce n’était pas le cas. Environ dix ans et demi de ces points provenaient de…Un remboursement unique de 50 millions de dollars pour les droits de douane imposés par l’IEEPA ; les droits de douane que la Cour suprême a annulés.Les remboursements ont été exclus, et le bénéfice net a augmenté d’environ trois points et demi. C’est un progrès réel, mais pas une véritable transformation majeure. Le bénéfice net a presque doublé en partie grâce à une décision judiciaire, et non parce que les clients commandent plus souvent. Les remboursements eux-mêmes ont contribué à augmenter les bénéfices par action, soit environ 0,68 $.

La croissance e.l.f. a également coûté de l’argent réel. L’accord avec Rhode…Structure : 600 millions de dollars en liquidités, 200 millions de dollars en actions d’e.l.f., et 200 millions de dollars en éarnouts.. Le montant total de la dette est passé de environ 257 millions de dollars à 834 millions de dollars en un an.Et la bonne volonté a presque doublé, atteignant 853 millions de dollars. La direction estime maintenant que seule une croissance organique de 6 à 7 % est possible pour l’ensemble de l’exercice financier. Le chiffre record de 18 à 20 % dépend du fait que Rhode ajoute environ 13 points supplémentaires.

Rien de tout cela ne rend l’acquisition fausse ou un échec. Rhode semble vraiment solide : c’est…Les ventes devraient atteindre environ 300 millions de dollars cette année.Elle s’étend vers Sephora dans toute l’Europe. Elle a réussi à dépasser les objectifs fixés pour déclencher le processus d’économie de performance – c’est pourquoi e.l.f.…Il fallait réserver une charge contre la valeur juste du produit.Les fonds provenant des tarifs douaniers servent à gérer les liquidités réelles. Il est prévu qu’ils soient réinvestis dans les activités de marketing et les réductions de prix. Les ventes internationales représentent encore seulement un cinquième des ventes totales. Il y a donc une véritable substance derrière tout cela.

La discipline consiste à lire correctement les titres des articles. Ce quatrième trimestre a été un succès remarquable : un tiers de la croissance a été obtenue pour 1 milliard de dollars ; le profit a augmenté considérablement par rapport aux remboursements uniques ; et il y avait aussi une base plus stable sous-jacente. Rien de tout cela n’est en soi trompeur. Tout cela influence ce que l’action est cotée à un prix.

Voici le test qui permet de déterminer la situation. Deux chiffres importants sont déterminants à l’avenir : le volume d’unités organiques – et non le chiffre d’affaires total, qui est maintenant géré par Rhode – et le marge brute sans tenir compte des remboursements. Si le volume de produits principaux augmente, et si la marge brute reste autour de 70 %, c’est-à-dire le niveau que le marché est prêt à payer, alors le multiple sera d’environ 27 fois…De 3,50 à 3,55 dollars par action, selon les revenus réels ajustés.L’entreprise qui est simplement guidée vers ce chemin devient plus défendable pour une entreprise ayant un développement réel et autonome. Si les volumes de ventes restent faibles et que les marges diminuent dès que le paiement est effectué, alors une grande partie du “avenir” prévu dans le profil de l’entreprise a été achetée ou remboursée. La patience accumulée dans cette multiplicité constitue donc toute la mise en jeu.

Les actions ont augmenté de plus de un quart cette année, car le marché a accepté les 36 % au prix nominal. Le chiffre organique indique autre chose… Ce chiffre se trouve clairement dans les rapports financiers. Il faut se concentrer sur ce chiffre, et non sur les félicitations.