Deux battements, deux verdicts : pourquoi Estée Lauder Pops et Analog Devices perdent-ils en popularité

Deux battements, deux verdicts : Pourquoi Estée Lauder Pops et Analog Devices s’effondrent

Les deux entreprises ont publié leurs résultats avant la clôture de la séance de bourse ce matin. Les résultats étaient supérieurs aux attentes, et les deux entreprises ont également relevé leurs prévisions pour l’avenir. La réaction du marché était très différente. Les actions d’Estée Lauder ont augmenté de 17 % dans les premières heures de cotation, et cette hausse est restée stable jusqu’à midi. Analog Devices, qui a connu un trimestre record et a dépassé ses propres projections, a augmenté d’environ 2 % immédiatement après la publication des résultats, puis sa valeur a repris une tendance plutôt stable.

Même matin, même tâche, mais des résultats opposés. C’est le signe que le marché ne paie plus pour les performances économiques. Un « beat » représente le prix d’entrée dans un secteur où il y a eu beaucoup de choses comme ça. Ce que les investisseurs paient en réalité, c’est le changement relatif au secteur – que ce soit l’amélioration des compétences d’une entreprise par rapport à une base précédente, ou bien le fait que les actions d’une entreprise forte sont déjà tellement évaluées qu’un trimestre record ne provoque aucune réaction particulière.

Estée Lauder : Le rapport de notes passe de faible à acceptable

Commencez par la trajectoire, car c’est l’essentiel de la thèse. Estée Lauder a rapporté des ventes pour le quatrième trimestre financier de 3,63 milliards de dollars, contre environ 3,54 milliards de dollars comme les analystes l’attendaient.Le EPS budgétaire ajusté pour l’année 2027 sera entre 3,10 et 3,35 $.Un point de moyenne un peu plus élevé que ce que Street avait modélisé. Ce n’est pas simplement une variation ; cela modifie également le chemin à suivre.

La raison pour laquelle le marché paie est que le seuil de rentabilité change de forme, mais pas parce qu’il est élevé. Mon facteur s’apprécie en fonction des chiffres fondamentaux :

• Croissance : C+.Les revenus ont augmenté d’environ 5 % par an, ce qui n’est pas très remarquable… jusqu’à ce qu’on observe la tendance globale. Le bénéfice par action rapporté, qui était proche de zéro centime par action au cours de l’année dernière, est maintenant supérieur à quatre-vingts cents par action au dernier trimestre. La Chine, le marché qui a affecté cette entreprise tout au long de 2024 et la majeure partie de 2025, est de retour : les ventes organiques en Chine continentale ont augmenté à un taux élevé, soit un troisième trimestre consécutif de hausse des parts de marché.
• Rentabilité : C pour l’endroit où elle se trouve, A pour la direction qu’elle prend.Le taux de marge brute est de 74,7 %, ce qui est positif. Cependant, le taux de marge opérationnelle reste inférieur à 3 %. Cela signifie que l’entreprise se trouve encore dans une phase de récupération après avoir atteint un niveau bas de son profit. Le programme Beauty Reimagined, dirigé par le CEO Stéphane de La Faverie, prévoit de supprimer entre 9 000 et 10 000 postes nets pour une somme de 1,0 à 1,2 milliard de dollars annuellement. Le plan stratégique de la direction vise à améliorer le taux de marge opérationnelle depuis ce niveau bas.La zone de 12,5 %–13 % d’ici 2027..
• Évaluation : C.Sur le marché, les actions sont bon marché par rapport au groupe : 2,4 fois le chiffre d’affaires, contre 3,9 pour Procter & Gamble et 3,3 pour e.l.f. Beauty. Les résultats antérieurs ne sont pas un critère important ici : à environ 99 $, EL se situe à plus de 190 fois le bénéfice après impôts. Ce que le marché a vraiment payé est environ 30 fois le EPS ajusté pour l’année fiscale 2027 – c’est donc un multiple de croissance plutôt qu’un multiple de valeur.
• Sécurité : D.C’est ce facteur qui m’empêche de dire que la situation est complètement réglée. Le ratio dette/actif est d’environ 190 %. La dette nette s’élève à 3,8 milliards de dollars, contre seulement 3,8 milliards de dollars d’actifs. Les flux de trésorerie libres s’élèvent à 1,3 milliard de dollars. Une reprise économique basée sur un tel niveau de endettement ne permet pas de obtenir une position aussi importante que celle suggérée par les chiffres.
• Momentum : A.Le RSI est proche de 74, supérieur à ses moyennes sur 50 jours et 200 jours. Il a augmenté de 20 % au cours du dernier mois.

Vérification de la crédibilité concernant cette région : ce quartier a reçu un avantage unilatéral de 38 millions de dollars grâce aux remboursements tarifaires. Donc, les résultats opérationnels sont plutôt bons, mais pas exceptionnels. De plus, l’opération qui était prévue avec Puig a échoué en mai. Donc, cette action actuelle concerne plutôt une transformation, et non des spéculations sur un accord commercial.

Le signal global d’AInvest indique toujours que Estée Lauder doit être considérée comme une valeur à acheter. C’est ce qu’il en est lorsqu’une variation rapide sur une journée entraîne une amélioration du score, mais sans que celui-ci ne soit complètement restauré. À mon avis, une action qui passe d’une situation déficiente à une situation meilleure est souvent plus intéressante à investir que une action qui était autrefois une valeur forte mais qui continue de diminuer. L’entrée dans cette action est intéressante, mais le risque associé est important.

Analog Devices : Le gagnant du marché ne sera pas payé.

Analog Devices est l’image miroir de ce que représente le secteur : une entreprise de meilleure qualité, une trajectoire plus prometteuse… mais un marché qui ne semble pas très intéressant. L’entreprise a enregistré des revenus record au troisième trimestre fiscal, soit 4,02 milliards de dollars, soit une augmentation de près de 39 % par rapport à l’année précédente.EPS ajusté de 3,45 $, contre environ 3,34 $ selon les prévisions de consensus.Et cela a renforcé ses prévisions pour le quatrième trimestre. L’action a augmenté de 2 % après cette annonce, mais a ensuite retrouvé tous ses gains.

Voici le rapport de notes qui se cache derrière le silence :

• Croissance : A.Les revenus ont augmenté de 29,75 % en glissement annuel, et cette croissance se poursuit : +14,7 % sur le dernier trimestre. Le bénéfice par action a augmenté, passant de environ 1,85 $ à 3,09 $ au cours des derniers trimestres comptables. Les revenus ont également augmenté dans tous les marchés concernés.
• Rentabilité : A.C’est là que ADI se distingue du groupe. Le taux de marge d’exploitation est de 32,5 %, le taux de marge EBITDA est proche de 48 %, et le taux de marge du flux de trésorerie libre est d’environ 36 %.flux de trésorerie libre de 4,6 milliards de dollars sur une base récenteEnviron un tiers des revenus.
• Sécurité : A.Le ratio dette/patrimoine est de 26 %, avec un flux de trésorerie opérationnel de 5,1 milliards de dollars. De plus, il verse des dividendes réguliers et en croissance. En ce qui concerne les états financiers, c’est un profil de haut niveau.
• Évaluation : D+.À 375 $, ADI échange près de 55 fois les résultats financiers récents.EPS de 6,73 $ par action en retrait14 fois les ventes, et environ 31 fois le ratio EV/EBITDA. Comparé à Texas Instruments, ce ratio est d’environ 27 fois, et pour NXP, il est de 13 fois. Seul Monolithic Power présente un rapport plus favorable au sein du groupe des produits analogiques.
• Momentum : C.Le RSI est proche de 45 ; le prix se situe en dessous de son moyenne sur 50 jours. Il est environ 16 % en dessous du plus haut niveau des 52 semaines, et il a diminué d’environ 3 % au cours du dernier mois, même après une hausse de 38 % depuis le début de l’année. Ce RSI indique donc que les profits ont été réalisés facilement.

Le détail est le motif, pas aujourd’hui en isolation : ADI aussi.Il a perdu ses bénéfices après ce trimestre décevant de May.Deux trimestres consécutifs avec des performances bien supérieures aux attentes ; le marché n’a pas réussi à maintenir une hausse après ces résultats. Avec un prix de 55 fois les bénéfices, cette performance représente simplement le coût d’entrée, et non une raison pour augmenter les prix. Les acheteurs cherchent des surprises positives, et un trimestre record est évalué en fonction de ces critères.Concentration croissante dans la demande industrielle et des centres de données/communicationsIl ne le livre pas. Si le cycle de réapprovisionnement analogique se développe et que la croissance devient normale, le seuil estimé pourra encore baisser.

Le signal global d’AInvest indique toujours que Analog Devices devrait être considérée comme une bonne opportunité d’investissement. Les fondamentaux du titre le justifient. Dans un contexte relatif au secteur, l’étiquette de « bonne opportunité » et l’entrée dans le marché sont deux questions différentes. L’entreprise est solide. Le problème, c’est le prix.

La logique du portfolio

En combinant les deux, on obtient une structure simple et claire – c’est ce que je utilise lorsque la situation macro est complexe. ADI représente donc un élément de protection qualité, une protection contre les investissements industriels et dans les centres de données, ainsi qu’un levier pour le développement de l’IA. Le processus suggère de permettre aux entreprises réussies de continuer à fonctionner, mais il ne faut pas ajouter de dépenses supplémentaires par rapport aux ventes. EL, quant à lui, représente un élément de protection pour la reprise économique, une protection contre les dépenses des consommateurs dans le secteur de la beauté, ainsi que contre la situation économique en Chine. Tout cela est pris en compte en tenant compte d’une valeur relative plus favorable, en fonction d’un plan de marge qui devient enfin réel.

Quels changements cela entraîne-t-il pour chaque entreprise ? Pour EL, il faut surveiller si la marge se stabilise autour de 12,5 %–13 %, et si la Chine continue à augmenter sa part de marché – c’est-à-dire le multiple de 30 fois. Pour ADI, il faut voir si les estimations continuent d’augmenter une fois que les stocks redeviennent normaux ; une réaction stable face à un trimestre record indique que les valeurs boursières reflètent déjà ces nouvelles.

L’analyse des facteurs indique que les décisions actuelles sont cohérentes entre elles. Le marché n’a pas été stupide en vendant Estée Lauder ou en ignorant Analog Devices – il payait pour un changement dans certains domaines, et exigeait la perfection à un prix élevé dans d’autres. C’est là le but de l’analyse relative : ne pas déterminer quelle entreprise est la meilleure – c’est ADI, avec une grande marge de sécurité – mais plutôt dire quelle configuration est la meilleure pour prendre des positions avec un niveau de risque adapté. Selon ces données, il s’agit du rapport positif qui se dessine, et non du prix fixé par les actionnaires.