Deux géants de l’industrie logicielle épuisés, où la peur de l’IA a submergé les principes fondamentaux du secteur.

Au cours de la première moitié de 2026, le marché a traité chaque entreprise de logiciel comme si l’IA allait remplacer son modèle commercial. Le résultat fut un chaos : ce n’était pas chez les entreprises qui développent des solutions IA, qui continuaient à progresser, mais plutôt chez celles qui avaient créé des plateformes à revenus récurrents, basées sur des processus qui sont vraiment essentiels pour les utilisateurs.

Deux des entreprises les plus touchées sont Adobe et Intuit. Les deux ont été affectées par la même théorie : l’intelligence artificielle générative rend leurs services “guidés” obsolètes. Actuellement, leurs valeurs boursières sont bien plus élevées que ce qui aurait été considéré comme raisonnable il y a un an.

La question n’est pas de savoir si l’IA va changer ces entreprises. C’est de savoir si le marché confond le changement avec l’extinction.

Adobe : 15 fois le bénéfice de Creative Standard

Les actions Adobe ont chuté d’environ 25 % en cours de période, et elles sont également en baisse de près de 40 % par rapport au plus haut niveau qu’elles ont atteint, à 370,86 dollars, il y a 52 semaines. Aujourd’hui, le cours de l’action se situe près de 264 dollars. Le ratio P/E est de 14,5x, ce qui représente une baisse par rapport aux multiples élevés que l’entreprise avait deux ans plus tôt.

L’histoire du déclin des outils d’ génération d’images est simple : OpenAI, Google, Midjourney, Canva – toutes ces entreprises de IA ont développé des outils permettant la génération d’images en quelques secondes seulement. L’hypothèse est que cela rend Photoshop et Creative Cloud inutiles.

L’hypothèse ne tient pas la route face aux chiffres.

Le bénéfice brut d’Adobe reste à 89,4 %. C’est un chiffre exceptionnel pour un logiciel : il reflète des revenus de souscriptions récurrents presque totaux, ainsi qu’un pouvoir de tarification extraordinaire. Les revenus ont augmenté de 11,5 % par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie libre s’élève à 10,28 milliards de dollars, et le taux de profit sur les flux de trésorerie libre est supérieur à 40 %. Le rendement du capital investi est de 40,3 %. Ce ne sont pas les indicateurs d’une entreprise dont la force concurrentielle s’affaiblit.

Adobe aEstimations de revenus augmentés sur cinq trimestres consécutifsDans le dernier trimestre, il a rapportéRevenus record de 6,62 milliards de dollars, avec un EPS non GAAP de 5,96 dollars ; ensuite, des prévisions annuelles complètes ont été établies.Les revenus annuels récurrents liés à l’IA au sein de l’entreprise ont dépassé 500 millions de dollars.

L’argument du “bear case” est valable : les contenus générés par l’IA pourraient, avec le temps, réduire le marché total pour les outils créatifs. Mais il y a une différence entre disruption et remplacement. Creative Cloud n’est pas un produit de type “question-réponse”. C’est plutôt un système intégré pour la conception professionnelle, l’édition vidéo et la publication numérique. Les coûts de changement sont énormes. Les entreprises ne détruisent pas leurs processus de conception simplement parce qu’un nouveau modèle peut générer un logo en trois secondes.

Avec un ratio de cours des actions par rapport aux bénéfices futurs de 15, ainsi qu’avec cette qualité de flux de trésorerie et ces avantages compétitifs, Adobe est cotée comme si le pire était déjà prédit. Mais ce n’est pas le cas.

Intuit : Une baisse de 48 % sur TurboTax Whisper

Si la chute d’Adobe était stable, celle d’Intuit était catastrophique. Les actions ont perdu près de 48 % en termes de valeur depuis le début de l’année.environ 60 % par rapport à son pic, qui était supérieur à 840 $.Les actions valent environ 346 dollars aujourd’hui. La capitalisation boursière a été réduite de plus de moitié en moins d’un an.

Le catalyseur est arrivé en mai, lorsqueIntuit a réduit ses prévisions de revenus liées à TurboTax par une marge très faible, et a annoncé une diminution de 17 % du nombre de salariés à l’échelle mondiale – soit environ 3 000 postes supprimés.L’action a chuté de plus de 13 % en une seule séance, avant de continuer à baisser suite aux craintes liées à la concurrence due aux technologies de l’IA.

La peur est que les chatbots d’IA puissent maintenant guider les utilisateurs dans la résolution de leurs questions fiscales de manière conversationnelle, éliminant ainsi le “premium” que TurboTax facturait traditionnellement pour cette fonctionnalité. C’est une préoccupation légitime pour TurboTax en particulier. La préparation des déclarations fiscales est une tâche saisonnière, basée sur des questions spécifiques, et c’est justement ce genre de tâche que les IA maîtrisent bien.

Mais Intuit n’est pas seulement TurboTax.

QuickBooks sert environ 7 millions de petites entreprises en tant que système de registre : les informations bancaires, les paies, la facturation et les obligations légales sont toutes intégrées aux opérations quotidiennes. Les coûts de changement de système sont élevés, et l’intégration des processus de travail est complexe. Credit Karma augmente ses revenus à un taux de plus de 30 %, ce qui ajoute une couche de données financières dont la valeur augmente progressivement.

Les chiffres montrent que l’entreprise continue de fonctionner bien. Les revenus ont augmenté de 15,1 % par rapport à l’année précédente. Le flux de cash flow libre s’élève à 7,72 milliards de dollars, avec un taux de marge sur le flux de cash flow libre de 36,9 %. L’entreprise a dépassé les prévisions de l’EPS et des revenus pour les deux derniers trimestres rapportés. Le P/E futur est de 24,4 fois, ce qui correspond à un ratio PEG de 0,62 – c’est l’une des valeurs les plus basses pour une entreprise de la catégorie de qualité d’Intuit au cours des dix dernières années. De plus, l’entreprise verse un dividende de 1,4 %, et ce dividende a été augmenté sur 14 ans consécutifs.

Intuit utilise l’IA via Intuit Assist dans toute sa gamme de produits. La question n’est pas de savoir si l’IA va influencer ce secteur – elle le fait déjà. La question est plutôt de savoir si l’avantage donné par les données, la distribution et les processus intégrés chez Intuit permettent à l’entreprise de générer des revenus grâce à l’IA, mieux que les startups indépendantes qui utilisent l’IA seules. Les premiers résultats indiquent que c’est possible.

Ce que l’action des prix dit

Les deux actions ont passé des mois dans la zone de destruction. Elles montrent maintenant des signes de reprise de leur performance.

Le prix d’Adobe a retrouvé sa moyenne mobile de 50 jours ; il se trouve donc au-dessus de cette moyenne. Le sentiment du marché sur 20 jours est positif, et le RSI se situe à 59 – ce qui indique une tendance positive, mais sans excès de chaleur. Intuit fait de même : son cours a augmenté de 18,7 % au cours des 20 derniers sessions, avec une hausse de 6,3 % en cinq jours. Son RSI se situe à 64. Les deux actions sont bien en dessous de leurs moyennes mobiles sur 200 jours ; cela signifie que la tendance générale reste brisée, et ces récupérations sont encore en phase initiale.

Ce n’est pas une raison pour poursuivre les achats. Cependant, c’est une confirmation que l’épuisement des acheteurs est passé et que les offres de vente reprennent. Le volume et la dynamique observés par ces entreprises ces dernières semaines – Intuit génère 1,1 milliard de dollars de chiffre d’affaires quotidien, Adobe génère 760 millions de dollars – indiquent que l’argent institutionnel réintègre le marché à des niveaux que l’on pensait disparus il y a plusieurs mois.

Aucun des titres n’a encore dépassé la moyenne mobile de 200 jours. Par conséquent, il est préférable d’attendre patiemment avant d’entreprendre une action. Un meilleur rapport risque/rendement se manifestera lorsque ces tendances se stabiliseront durablement, plutôt que de chercher un seul point d’entrée.

Le déconnexion est l’opportunité.

Ce qui relie ces deux éléments, c’est le même schéma que le marché a répété des dizaines de fois cette année : choisir un entreprise durable, lui appliquer une étiquette de « disruption due à l’IA », et réduire sa valeur actuelle, comme si les revenus allaient disparaître.

Les fondamentaux des deux entreprises ne soutiennent pas cette compression. Adobe génère 10,3 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, avec un taux de marge brute de près de 90 % pour les logiciels de l’industrie créative. Intuit génère 7,7 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, avec un taux de marge brute de 80 %. De plus, Intuit dispose d’un écosystème de données pour les petites entreprises en pleine croissance, que l’IA ne peut pas remplacer. Les deux entreprises ont toujours dépassé les prévisions de revenus, tandis que leurs valeurs boursières ont chuté.

Les taux de signaux cumulés d’AInvest indiquent que l’action devrait être achetée, tandis que celui d’Adobe indique qu’il convient de rester sur une position de hold. Cela reflète le prix plus bas pour Intuit par rapport à son profil de croissance. Les deux entreprises ont des scores fondamentaux solides, supérieurs à 7. Cela signifie que la qualité du business principal n’a pas diminué, malgré le prix actuel.

L’analyse actuelle du marché concernant ces deux entreprises indique un risque lié à l’IA, mais ce risque ne se reflète pas dans les revenus, les marges ou le comportement des clients. Lorsqu’une valeur boursière diminue de 40 % à 60 %, et que les chiffres ne justifient pas cette crainte, la charge de la preuve tombe sur les investisseurs négatifs. Ils n’ont pas encore réussi à prouver cela.

Les investisseurs qui cherchent des opportunités asymétriques dans les actions de secteurs en déclin ne devraient pas ignorer cette différence entre le prix d’achat et le bénéfice réel des actions. La reprise économique pourrait ne pas être en forme de V, et il est possible que des pertes plus importantes se produisent si le marché général se dégrade. Mais l’écart entre le prix d’achat et le bénéfice réel des actions est suffisant pour absorber les mauvaises nouvelles.